枫叶教育的股价走势惨不忍睹。一个曾经风光无限的民办教育龙头竟然到了这般天地，令人感慨不已。枫叶教育的市场表现究竟为什么会如此不堪呢？它还有没有令人期待的未来呢？做为持有一定仓位的小股东，也该好好理一理了。
首先，我考虑股价持续走低，不外乎这么几个原因：
《民促法》实施条例迟迟不落地，成了枫叶教育的达摩克利斯之剑。民办教育未来如何规范、如何鼓励发展，有待于实施条例详解，目前局势尚不明朗，市场一直存在担忧。尤其是合约控制、义务教育限制外资、并购制约、盈利管控、税收调整等若干事项都存在不确定性。一个好的迹象是教育部在答复全国政协委员刘伟建议时，发出了积极信号，让人觉得政策的出台会尊重历史，以开放包容、规范发展为主。但除非条例落地，否则担心一直会存在。
YI情严重影响国#际学校发展。枫叶教育以出国留学、培养国际精英为导向，国外YI情防控迟迟不见好转，个别国家控制外国留学生流入，全球化遭遇挫折，一些学生家长对出国留学看法有所改变。学校招生遭遇严重挫折。入学人数不达预期，学校收益明显减少。这种情况，短期内难以改变。据英国相关部门预测说，留学生人数的恢复至少要影响到2025年。
国外学校并购引发巨大争议。继并购马来西亚皇立教育后，枫叶教育再次出巨资34亿元收购新加坡CLS学校。一个在校生不过3500人的学校，耗资超过现有市值的60%，这手笔也真够大的。到底值不值，众说纷纭。支持派说，教育品牌、资源可以共享，学生内部可以流通，对提升国际形象有重大促进作用。反对者说，价格严重高估。不管实际情况怎样，这一举措，短时间内对股价形成了较大冲击。毕竟形成的巨大商誉，占到了资产的三分之一，什么时候形成巨额减值都不意外。
近期公司在股价底部大量发行可转债，使下跌的市场雪上加霜。收益的减少，加上巨额的回购，公司资金短缺，不得已在股价底部融资，未来势必会大大稀释股权，对老股东造成较大损失。市场股价最低下探至1.8元，只有股价最高时的24%！债券转股价定为2.5港币，比现有市场价高出25%，预期股价最终会上行，大概率债券会转股。
另外，市场有很多人评论说，枫叶教育内部管理松散，口碑不好，我暂时无从考证。但我对公司管理层老化一直担忧，公开信息显示，没有低于60周岁的。好处是，最近的公司年报，每一个岗位如：运营官、财务官、校监等都有了后备人选。
国家的导向是不允许民办非营利学校谋利，只可以滚动发展。这一点倒与创始人任书良博士的远大理想并不矛盾。显然，任博士创立学校不为个人致富，只为培养国际精英，为世界输送全球治理人才。
我之所以没有减仓或清仓，反而近期加仓了枫叶教育，是基于几个方面的考虑。
首先，公司的稳定收益能力并不差。正常年景下，是应该达到5-7个亿。以现在不到60亿的市场来计算，你说你花费57亿元人民币买一家年收益6亿元的公司，您觉得还亏吗？况且公司轻资产运营模式，六五计划的规划更使我相信未来的发展会更快更好。
其次，所有的困难都不是无法逾越的。YI情终究会过去，全球化是人类发展无法阻挡的大势，东西方文化的交流融合符合人类命运共同体理念下的全球治理需要。枫叶教育做大做强顺应时代要求，大概率会有更为世人瞩目的一天。只是这一天恐怕不会是一两年内吧。
枫叶教育当下面临的暂时困难应是投资者介入的最好机会。你我看到的困难和机遇，管理层会更清楚。也许，管理层觉得逆境下是收购的绝好机会，才做出并购、举债扩张的决策。一个确定的事实是，创始人一直在不断增持自家的股份。这不从一个侧面反映了对自身充足的信心吗?
总之，投资是一个关于概率的游戏。我并没有十足的把握保证枫叶教育的发展达到更好的预期，但我决意支持企业伟大的远景，耐心等待他的艰难成长。 $枫叶教育(01317)$ $睿见教育(06068)$ $新东方在线(01797)$ @今日话题 #新东方公布财报后股价大跌#
历史帖：枫叶教育的未来猜想