赛道股开年回调，新老经济冷热不一。市场开年表现弱势，本周主流宽基指数中仅红利指数收红，上证综指下跌1.65%，沪深300下跌2.39%，创业板指下跌6.80%。本周新能源板块持续回调，内外因素皆有一定扰动，与之对应的是地产、基建链行业走强。海外市场走势震荡，12月美联储会议纪要导致政策紧缩担忧增强。本周赛道走势分化，新能源相关的锂矿指数下跌11.1%，光伏指数下跌8.1%，新能源汽车指数下跌6.0%。基建相关行业表现居前，水泥制造指数上涨7.8%，工程机械指数上涨6.1%。
开年新能源赛道回调，从基本面来看，四季度上游原材料如碳酸锂、氢氧化锂、金属钴价格快速上涨，元旦后备货需求叠加淡季不淡预期，新能源金属价格继续走强，补贴退坡、新能源车险涨价等因素先后报出，导致市场对于销量景气担忧增强。海外因素同样构成不利影响，12月美联储会议纪要发布，显示美联储官员对于缩减资产负债表的预期提升，且未来从加息到缩表的间隔可能缩短，海外流动性收紧预期直接带来了美国国债收益率的走高，对于利率较为敏感的资产如贵金属、比特币、纳斯达克指数均出现下跌。反映到A股层面，风险偏好较高的新能源、军工也受到影响。我们认为下游需求是支撑新能源基本面的核心因素，2022年一季度新能源排产、装机等数据仍保持环比增张，本周工信部等部门印发《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》，提出到2025年光伏行业智能化水平显著提升，待情绪冲击新能源估值消化后，产业链紧缺环节仍有较强支撑。
“稳字当头”背景下传统经济有望提振，我们此前提及在12月政治局会议和中央经济工作会议后，稳字当头的政策基调下政策有望逐步发力。通过总结各部委对于会议精神学习及2022年工作布置情况，金融部门延续支持实体经济、小微企业、绿色金融思路，保持流动性合理充裕；财税部门逐步落实减税降费，通过财政渠道扩投资稳消费；职能部门在新旧能源体系建设、供应链保障、粮食安全等多领域发力。类比2018-2019年的稳增长背景，我们认为上半年的政策有望发力，抓手为新旧基建和企业部门流动性支持，短期市场更多反映了地产、基建链的预期修正，价值行情阶段性占优。
对于未来一段时间市场，我们重点关注一季度信用情况，可能成为年内行情的决定因素。国内方面，票据利率在12月异动后重回正常，显示银行信贷投放工作平稳运行，跟踪1月超预期开门红达成情况。海外方面，美联储货币政策收紧预期逐步提升，若就业超预期修复同时通胀居高不下，未来加息及潜在缩表将再度抑制风险偏好。中期我们仍然看好市场的结构性行情，注重盈利增长这一源头活水。地产基建链已对政策基调逐步反映，我们关注稳增长、疫情改善对于消费的提振，尤其是量价齐升的潜在领域。先进制造、TMT等行业短期走弱，2022年板块行情分化度可能提升，具备技术壁垒、政策红利及产业链完备的环节具备投资机会。我们将结合短期景气与中长期前景，把握强者恒强与困境反转两类机会，力争通过长期投资优质公司为投资者带来持续超额收益。
数据来源：Wind，截至2022/1/7。风险提示:本材料为观点分享，并非基金宣传推介材料，亦不构成任何法律文件，本材料所载观点不代表任何投资建议或承诺。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况。