认识一个投资朋友说：“许多人喜欢等牛拉出便便以后，拿着放大镜上去仔细研究那坨便便，以便得出结论，向世界宣告哪头牛的身体素质最好。老司机都是仔细观察了牛的气色，就知道哪一头牛会拉出什么样的便便，等它拉出来后只要上前大概看一眼，验证一下自己的事前判断 。” 为了尽快成长为老司机，赶在保险年报，一季报之前分享一点思考。
无风险利率的变化，对保险的影响从来都是两面。2年前，利率下行，销售好，但是都担心负利率，担心利差损，保险公司也都是上百亿的增加计提准备金。而今，利率快速飙升，销售负增长，我相信这个负增长在中国平安的连续两个月公告，以及保监会数据发布全行业-25%，已经广为知晓。那么利率回升，带动投资收益率超过会计假设这个好的一面，是不是已经被市场所理解和反映呢？即将发布的年报可能还不明显，但是拆分四季度和接下来几个季报一定会。打个比方，果农收成好年份，售价低，毛利低；收成差年份，售价高，净利润率高，最终收益就没有那么大差异。
借一个图示例，如果利率走高，b项稍微差点，但是d项未来几年会出现正的贡献。对于中国太保来说，大约是投资收益率每超50个基点，内含价值影响则是17%，中国平安约10%。
可以预见，未来一阵子，销售端存在向好的可能，但是这个过程必定没那么快。但是，目前市场一边倒的看到销售数据的不理想，而忽略了实际内涵价值回报其实相当稳定，可能只是从左口袋装还是右口袋装的问题而已。