| 发布于: | 雪球 | 回复：0 | 喜欢：1 |
假如你是老凤祥，以550元/g的价格买了1吨黄金，这1吨黄金直接计入存货-原材料科目。你计划等加工成首饰之后，按照8.33%的毛利率以600元/g的价格批发给加盟商，你的毛利润是50元/g。但是等你加工完之后，金价下跌到了520元/g，按照此时的成本价对应同样的毛利率，你的批发价得下降到567元/g，这样你的毛利润就变成了17元/g，实际毛利率下降到了3%。
但是如果你一开始的1吨黄金是租来的，它同样直接计入存货-原材料科目，但你当时并没有按照550元/g的价格向银行支付现金。等到加工完批发时如果金价下跌到520元/g，虽然你的批发价格也下降到了567元/g，但是你只需要按照520元的价格去采购1吨黄金还给银行即可，此时你的毛利润是47元/g，实际毛利率是8.29%，基本不变。
同样的1吨黄金，在金价下降30元/g的情况下，你的毛利润仅从50元/g下降到了47元/g，毛利率基本保持不变。当然了，黄金租赁会产生年化2%左右的利息费用，会导致实际的毛利率仍然会略微下降。
这就是为什么黄金租赁能够对冲金价波动，但同时金价波动依然会对利润产生影响。
用房地产类比黄金为主的金铺不太合适，黄金首饰最强的逻辑在于存货是不贬值甚至能升值对抗通胀的，房地产去库存的困难程度不是一回事。黄金首饰再不济卖不出去拿去熔了也行，现在钻石那些崩了已经表明了已黄金为主的金铺韧性比钻石k金的高毛利为主强多了。我觉得在净资产附近买老凤祥b问题不大，价格再高就不好说了。
问题1：是的。
问题2：公允价值变动科目不仅包含交易性金融负债科目下的黄金租赁业务产生的损益，还包括其他科目产生的损益，比如交易性金融资产下的股票和衍生工具等等，老凤祥管理层已经炒股超过20年了。
问题3：黄金租赁时向银行借入黄金，偿还时买入黄金还给银行，你都还给银行了还怎么再销售给消费者？
感谢彦祖，刚刚去看了你的文章《闲聊金价与黄金销售企业的存货升值问题》，把这一块讲的非常清楚，真是学习了[很赞] 还想请教几个疑问：
1、按老凤祥一季报，存货117亿，交易性金融负债46亿，是否意味着净敞口只有60%？
2、由于广泛使用了各种金融工具，其他经营收益这里我经常看不太懂。比如老凤祥，黄金涨价，租赁业务如果结算就会产生投资收益的损失，但为什么公允价值变动却经常出现收益？两者关系经常相反。
3、黄金租赁业务以现价买入黄金，偿还给银行，如果黄金涨价，财报上有投资收益亏损；但实际上会发生亏损吗？我的理解现金买入黄金的同时，也按照现价销售给了消费者，是否对冲了。黄金租赁的实际损失是否只有租赁利息
问题比较多，还望大佬不吝赐教啊~~~
那请问老凤祥的主要资产构成是什么？我理解老凤祥的套保只是为了避免金价波动影响它赚的稳稳的加工费，而且由于它收支巨大，不可能都用自有资金进行运作。再换个角度看，老凤祥需要做资产减值？房地产下行周期它的资产可是要大幅计提减值会资不抵债。
呵呵，你怎么把房子跟黄金首饰拿来比？房子其实是房地产制造出来的产品应该是属于制造业吧，老凤祥应该是属于奢侈品的消费吧，更何况其实房价崩盘的最主要原因不是需求的萎缩，而是短时间供给的爆发！