去年7月，百威亚太要在港股ipo，预估5000-6000亿港币，38-45倍PE。当时我就发帖说，这太像07年的中石油了，泡沫顶峰精准上市。
当时看来，A股的万亿茅台和港股的5000亿百威，一个白一个啤，真是绝配。
定价这么高，百威是有底气的，因为美股的母公司百威英博当时可是1800亿美元市值，40倍PE。
结果最后居然在定价上产生分歧，投资者不愿意出高价，百威不愿意低价贱卖，ipo失败。
过了俩月后百威扛不住了，管理层似乎明白些什么，趁最后机会向投资者妥协，放低ipo价格，9月30号以下调过的招股价最低位的3600亿港币，26倍PE含泪上市，募资400亿港币，是去年全球第四大IPO。
上市后股价连涨一周，最高达到4300亿港币，然后被火速纳入恒生指数，一堆etf基金无脑买入。
特别巧的是，自从这个时候开始，美股百威英博和港股百威亚太都同步开启了跌跌不休之旅。
美股百威英博从顶峰时2000亿美元跌到前几天最低时650亿美元，目前反弹到850亿美元。港股百威亚太从顶峰时4300亿港币跌到今天还在创新低，2650亿港币，割etf基金的韭菜，快给割秃了。
百威的ipo直觉真的是全球一流，在泡沫顶峰精准上市，一开始跟投行们玩欲擒故纵的游戏，眼看泡沫马上要破裂，立刻摆出一副低头认亏，含泪上市的架势。
这种择时水平，只有07年的中石油能比。
投行们、etf基金们以为自己占了个大便宜，到现在却是爆亏，买的的确没卖的精。
现在回头看，去年年中那会，真的是港股食品饮料的泡沫顶峰，除了百威之外，顶峰时维他奶70倍PE，华润啤酒100倍PE，蒙牛35倍PE。
你觉得他们贵吗？
请看可口可乐，从09年到18年，业绩10年不涨，股价连涨10年，这一波熊市前29倍PE。
再看百威英博，从09年到18年也是业绩10年不涨，股价连涨7年，这一波熊市前40倍PE。
再看下资产负债表，可口可乐，现金100亿，短期借款150亿，长期借款275亿，现金连短期借款都覆盖不住，什么垃圾玩意。
百威英博，现金73亿，短期借款54亿，长期借款975亿，我了个天，这可是美元啊！
美股这种股票可不是一两只。
可口可乐、百威英博这种业绩十年不涨，资产负债表超级垃圾的玩意都值三四十倍PE，那你说，维他奶这种复合增速18%的企业，值不值70PE？海天味业这种复合增速20%的企业，值不值60-80PE？
当然值。
跟这些企业比起来，茅台33倍PE简直是超值，茅台应该3万亿市值，才能达到它们的泡沫水平。
不过我就是搞不明白一个问题，2月份熊市爆发前，可口可乐10年业绩不涨，能有29倍PE，养元饮品才4年业绩不涨（再往前6年业绩涨了20多倍），怎么10倍PE都不到呢？
这还没算上养元饮品账上的94亿现金，扣掉这部分现金的话只有6倍PE。
一堆老司机告诉我，可口可乐是全球知名品牌、永续经营，29倍PE很合理；养元饮品是农村骗人的破玩意，说不定哪天就消失了，10倍PE也很合理。
我觉得老司机们说的有道理，所以养元饮品我看着眼馋就是不买。
可口可乐业绩10年不涨，股价连涨10年，这是如何实现的？
其实很简单，借债回购牛+无脑etf牛，双轮驱动。不光可口可乐，过去十几年美股大牛市就是这么来的。
上市公司和etf基金，本来一个是股票供给方，一个是股票需求方，结果两个都变成了需求方，左脚踩右脚、右脚踩左脚，就这么爬上了珠穆朗玛峰。
美联储的超低利率是牛市基础，鼓励企业借债回购；etf基金无脑买入，进一步推升了指数股的股价。相对应的，非指数股股价比较低迷。
这种情况在港股更加极端，港股的极少数股票是按照美股体系给估值的，剩下大多数股票是按照非洲体系给估值的，严重的两极分化。
很多人觉得不合理，老司机们又发话了：
港股的头部股票非常优秀，30PE是入门价；其它大多数股票都有明显瑕疵，其中更有无数的老千股，秉着宁肯错杀不可放过的原则，给个3PE差不多。
我一开始不信，后来被市场无情教育，发现他们说的很有道理。
可这几天，我突然发现点奇怪现象。
按港股过往经验来说，那些烂股应该在大盘跌的时候跌的更多，大盘反弹的时候意思两下，然后等待下一轮的大盘下跌，继续创新低。过去几年都是这样的节奏。
比如天能动力，过去几年业绩复合增速29%，股价刚创下4年新低，前几天最低的时候2.7PE，这很合理是吧。
可口可乐10年无增长给29PE，天能动力复合29%增长给2.7PE，谁让可口可乐是永续经营，天能动力今年就可能破产倒闭呢？
过去财报出来，蹦跶两下就跌下去了。可这家伙今天居然不老实不忠诚，一天涨15%，这太奇怪了。
雅迪控股股价四年不涨，今天涨20%，这也很奇怪。
三生制药，股价刚创下三年新低，上周三一天涨21%，也是十分奇怪。
华润医疗，股价刚创下六年新低，这几天却非常强势。
新高教集团，股价刚创下三年新低，上周涨33%，真的是非常奇怪。
另外像复星国际、长城汽车，这俩过去人见人喷、路人大妈都能说出它们十大罪状的垃圾企业，过去几天都非常强势，真是奇了怪了。
什么人吃了熊心豹子胆，居然敢拉这些垃圾企业，跟港股冰火两重天的大风格作对？
难道这轮熊市意味着，ETF的霸权终结，指数股和非指数股的估值未来将会走向均衡？
美股是非常善于反思总结的，它们经历过漂亮50泡沫、科技股泡沫，每次泡沫后它们都会充分反思，不会再犯同样的错误。
这次的借债回购和无脑ETF导致的指数股泡沫，想必未来它们也会充分反思，补上体系的漏洞，重新建立一套更合理的估值体系。
我弱弱的提一个想法，最近几天港股的“垃圾股”暴涨，会不会就是估值体系重建的初期现象呢？如果真是这样的话，这可会是一波非常强的红利。
继续观察吧。