最近新读了一本书，是复旦大学兰小欢教授所著的《置身事内》。这本书本来不是谈消费的，它主要讲的是当前我们体制内的央地关系，地方政府的权力机制、激励、竞争等问题，其实我挺推荐资管行业的同仁尤其是与城投债业务有关的从业者读一下，相信会有挺大收获。
引起我注意的是书中提到的一组数据，如图：
我们知道，GDP是由三部分组成的：投资、出口、消费。过去这20年来，中国的GDP结构一直是以投资、出口为主，消费占比很低。可以看到，直到2019年，投资占GDP比重高达40%，出口约占36%，而消费仅占24%。而美国等发达国家，GDP结构中，消费的占比常年都在80%以上。我们的这个结构是极其不合理的。这三部分中，出口和投资如果作为GDP的主要构成，这个经济体都会有很大的潜在风险，不健康。出口很脆弱，它取决于国外市场的需求，以及越来越复杂的地缘政治关系、两国关系等，政策风险极大，依赖出口的经济体，增长都十分脆弱；而投资往往是所谓“饮鸩止渴”，并不能带来有质量的经济增长，并且投资过多的话，会造成大量的资本浪费，这恐怕就是大家常说的，为什么我们国家到处都是“产能过剩”，就是因为过去这20来年，投资的比例太大了的缘故。
所以从根本上讲，只有扩大消费的占比，一个经济体才能健康成长，对于我们来说，靠投资、靠出口拉动经济增长，已经太可能主导后面的经济发展了，至少从意愿上已经不允许，投资中国的未来，一定要投中国的消费，我觉得这就是大方向的问题，也是为什么要投这个大方向的最重要的宏观依据。
消费本身是一个非常大的部门，包括很多细分品类。资本市场上，目前我们消费当中，白酒的占比实在有点太大了。最近我听到一个观点，现在越想越有道理，就是对白酒的边际需求的结构性问题的担心。从全世界范围来看，烈性酒的市场份额的增长，都是跟固定资产投资增速挂钩的，一旦固定资产投资减弱，势必会影响白酒的消费。10年前，反对投资白酒的一个理由是“年轻人不喝白酒了”，现在来看这个观点被啪啪打脸。但我们想一想，实际上是这10年来，年轻人越来越爱喝白酒了吗？不是的，实际是因为这10年的发展，依然是固定资产投资增长的10年，体现在各种基础设施建设的工程、房地产等，他们都是与白酒消费密切挂钩的，年轻人不喝也得喝。但未来呢？富一代靠酒精维持了政企关系。客户关系，他们的接班人，还有多少愿意继续靠喝酒，愿意像自己的父亲一样，去喝酒维护关系呢？我们信托行业的同仁们，你们有多久都没和房地产公司、地方城投公司喝酒了？那些曾经和你在酒桌上刚筹交错的地产公司融资部的同事，现在都在哪里呢？公司里的年轻人还会像过去20年那样，通过喝酒巴结领导么？我觉得这个比例会大大下降，而随着人口结构的变化，最能喝的一代人已经逐渐老去了。如果“商务宴请”的这类白酒消费大为萎缩，以白酒行业现在的产能和存量，我大概率觉得要有一个漫长而痛苦的“去库存”过程。这是我对白酒的一点思考，毕竟要投中国的消费，是必然绕不开白酒的。
所以理论上，因为目前国内消费这部分，白酒的占比太大，实际上吸收了很多投消费的资金进入白酒，导致白酒行业估值这么高，而实际上内生增长率会更高的其他一些消费品，尤其是大众消费，估值都明显偏低。我认为将来最大的机会就是消费中的非白酒的部分，因为白酒一旦不行了，溢出的资金一定会进入其他消费领域，尤其是那些内生增长较快的领域。我们应该在现在就去找这些赚钱的生意，提早布局。
大概是这样一个思考的过程，欢迎和大家交流。##白酒#