上个月，“18金地03”债券利率进入回售期，金地（600383.SH）将利率从5.29%调降至1.5%，明眼人都知道，金地这是想“弃高择低”。
细心的债券老司机马上发现，当年募集说明书中，关于利率调整的表述是“存续期后1年票面利率为本期债券存续期内前2年票面利率加公司提升的基点”。
在交易所问询下，金地只能打掉牙往肚里吞，选择维持5.29%的利率不变。三天前回售结果显示，回售数量为0。
在房企净利润率普遍不到10%的背景下，债市坐收利息，虽说看起来赚钱容易，但赚的也是辛苦钱，三五年时间里，企业发生风险债券血本无归时常上演。
信用贷款是资本主义社会最伟大发明，公司债又被称为“信用债”，这里面最重要的概念是：
信用。
有了信用，才能借到钱，才能使用未来的收入来投资当下，才会带来全新而美好的商机。因此，房企信用带来的融资成本，已成为最核心竞争力指标，又是核心竞争力的结果反映。
闽系带头大哥之一的阳光城（000671.SZ），每年要在资本市场筹资近千亿元，堪称吸金怪兽，底气当然不那么足，对“17阳光城MTN02”的利率调整，只象征性从7%下调10个BP至6.9%。
昨晚，回售结果出来了，12亿元全额回售。
与金地不同，阳光城发债成本高于6.9%，他并不想债券回售，而现在债券老司机不接受这个利率，意味着阳光城降低融资成本失败。
也不能怪债券老司机锱铢必较欺负人，而是他们真的比较会算账，也将房企心态拿捏得死死的。
两个月前，20亿元规模的“17阳光城MTN001”同样进行回售期，利率是从6.2%上调至7.4%。与这一次相比，“17阳光城MTN02”后两年的票面利率足足少了：
50bp。
债券老司机当然气不过，按照12亿元规模，少了50个BP，一年足足少了600万元收入。对于基金、险资、银行的债券老司机们说，一单损失了好几年工资，这生意不能做。
阳光城财务总负责吴建斌，是写书里面最会搞财务的，曾经叱咤国内外，为东家拿来一笔笔钱，他当然也有自己的道理。
2017年的中期票据，阳光城总共发了四期，初始票面利率分别为6.2%、7%、7.5%、7%，除了第三期10亿元是永续债之外，其余三期均为3+2年。
当年融资环境不断收紧，肉眼可见利率直线上升，“17阳光城MTN02”比第一期成本高了80个bp。
也就是说，阳光城认为“17阳光城MTN02”投资者，前三年已经享受了高收益，现在应该让一点利了。
我不听我不听。
债券老司机可不想听这些，他们知道阳光城平均融资成本7.71%，刚刚注册了30亿元中票额度，也刚刚发行了20亿元小公募公司债，2+2年品种利率6.95%，3+2年品种利率7.3%。
无论从中票还是公司债来看，要让“17阳光城MTN02”的老司机接受3+2年6.9%的利率，就有点不现实了。毕竟，在借钱的时候：
金主还是爸爸。
吴建斌2017年加盟阳光城时，其销售额不足千亿元，到2019年已经进阶2000亿元级别，这一切当然要靠资本市场抬轿。
过去三年，阳光城筹资活动现金流入分别为949.44亿元、826.92亿元、870.08亿元，几乎相当于每年阳光城的销售回款。
事实上，阳光城在利率相对较低的债券市场募资不足，以2019年1100多亿元的有息负债来看，债券、银行、非标融资余额占比分别为25%、50%、25%左右。
与阳光城境外美元债，动辄超10%的利率相比，境内7%的公司债也算是良心了，吴建斌也无需再纠结，多给10个BP又何妨。
毕竟要一直爱着。
520的前两天，阳光城总裁朱荣斌带队来到深圳，与他们的主承销商第一创业签订战略合作协议，希望在债权、股权等多业务领域加深合作。
阳光城财务总监陈霓、董事会秘书徐慜婧、总裁秘书沈淳泱、证券部总监王坚均有出席，独独作为分管财务的副总裁吴建斌缺席。
着实令人意外。