黑龙1号一季报
首先感谢各位投资人的信任与支持！
本文主要分三部分：基金运行综述/投资体系进化/未来展望。
一、基金运行综述
黑龙一号私募资金成立于2022年12月16日，当年12月30日正式入市运行，投资A股和港股，截止到24年3月31日，累计收益率约XX%，同期沪深300指数收益-10.54%，对标跑赢约2X个百分点。同期恒生指数收益约-15%。
24年一季度的中国股市，波动极大，我们的基金全程满仓运作，经受住了市场的考验，截止到一季度末，基金净值XXXX，今年收益约1X%，同期沪深300指数+3.1%，对标跑赢约XX个百分点，同期恒生指数-2.9%，相对跑赢XX个百分点。基金今年最大回撤11.8%，当前（4月10日）净值在历史高点附近。
去年初疫情放开以来，经济复苏不及预期，而市场的预期挺高，导致港A股都处在持续下跌过程中。因为下跌较充分，也能找到逻辑和估值都符合要求的个股，站在年初，黑龙对市场谨慎乐观，战略上看多优质股权资产，但战术上组合配置偏保守和平衡，下面简述基金一季度的配置和调整情况：
1、基金年初持有约3成港股，季度末配置约3.7成的港股资产，其余为A股。
2、最大的仓位配置在公用事业，电力和能源股，A股火绿龙头在大额减值背景下逐步买到重仓，核心逻辑是水电资产和煤电一体化托底，火电困境反转和未来高股息进攻，是攻守兼备的选择。港股选择了历史经营最优秀的火绿龙头和低估的全球最大风电运营商，继续持有海上石油龙头。
电力公司的生意模式一般，火电的历史经营结果很烂，整体股东回报并不出色，重仓的逻辑背景是地产下行经济降速后煤炭供需变化+容量电价落地，火电旧能源业绩反转，新能源革命推进，未来旧能源资产逐步转换为风光发电，长期生意模式将会优化，另外，土地出让金断崖，未来电力是否会有新时代盐铁的机会（观察彩蛋）？
过去半年，电力和石油股在市场偏好和反转逻辑兑现的驱动下明显上涨，我们适当减持了部分火转绿仓位，保持了纯绿电和石油股的仓位。
2、第二大配置在消费股，分别是必选消费龙头、白电龙头、火锅丸子和火锅底料，困境反转的调味品。
操作上春节前后减仓必选消费，新建仓火锅料和调味品，因为必须消费渗透率接近顶部+人口基数下行，潜在只有个位数增长，未来还可能面临渠道品牌冲击，而火锅丸子还有预制菜的大空间，本身资产负债表优异，非基本面因素导致的超跌后更具性价比，火锅底料则是在10PE出头位置看好其未来提价+国际化的业绩增量，调味品也是在被举报发酵大跌后介入，看好新管理层就位后的经营反转。
白电龙头看好其海外市场和高端品牌的发展，也当心其受地产下行的影响，年报业绩符合预期，提升了年报和未来的分红率。
3、第三大配置在互联网，一季度下跌过程中大幅提升了持仓占比，主要配置在ETF和外卖龙头，看好外卖的长期盈利格局，到店的高烈度竞争最终会找到共存的平衡，而优选的减亏是早晚的事，因此在大跌过程中分批加仓。3月份首次配置社交网络龙头。
4、安防龙头仍然是重要持仓，今年对基金拖累明显，在观察到一季度需求恢复不及预期后，我们在春节后有一定的减持。公司生意模式出色，经营历史优秀，行业竞争格局清晰看不到对手，看好科技供给创造需求下的长期经营前景。
5、今年是基加利法案制冷剂配额执行的第一年，我们看好供需错配后的涨价行情，因此而配置了一定仓位的制冷剂。
6、年初的时候，新能源曾经是我们的重要仓位，但整个行业的供需格局进一步恶化，且看不到短中期缓解的可能，因此在反弹过程中，清仓了一些个股仓位，仅保留了某规模优势巨大的整车龙头。
7、新的方向：中国经济的增长尽管面临瓶颈，但制造业品类齐全，竞争力全球第一，每年100多万亿的GDP，房子等资产购置花费下降的情况下，生活还得过下去。老龄化后逐步退休的人群掌握了大量的财富支配权，从观察的数据和变化看，因私旅游等精神消费将会形成趋势，因此新建仓了某极具成本优势的航空股，疫情以来供给端增速明显下行，飞机制造商产能下降，而国内出行的需求已经明显超出19年，随着开放免签的扩大和消费信心的逐步恢复，国际出行也会恢复，因此未来有一定概率会出现航空周期的上行，抄最衰的行业，买最强的个股。
增持了旅游演艺龙头，演艺的轻资产经营模式很成功，疫情恢复后主业的净利润率接近50%，看好今年的业绩反转和非标摘帽。
8、其它：还有少量优秀股份行和地产链持仓，以及某创新与传统并重的医药龙头，银行今年表现还不错，地产链和医药贡献了今年主要的负收益，这些小仓位过程中反复犹豫，思维深度存在不足，交易执行上优柔寡断，还需持续修炼提升。
回首过往，总有各种遗憾，我选择开放思维，与赢家同行，智者作伴，通过拜访交流，反思写作，梳理完善自己的投资体系。
二、投资体系进化（待续）
三、未来展望： （待续）