$华钰矿业(SH601020)$ 一、俄罗斯锑矿进口情况介绍:
1、俄罗斯锑矿进口情况
俄罗斯现在主要有两家锑矿公司，一家是GPM，量比较稳定，是个纯锑矿，一年合7-8000金属吨，已经产了有30年吧。还有一家是极地黄金，正常一年的出矿量大概是6-7万毛吨，含量在11%、12%，去年发库存发了1.2-1.3万金属吨，两年的量，之前最高能有9000金属吨，现在品位下来了正常1年也就6000金属吨的产量。
其中：GPM的矿目前还在港口，正常应该是4月份来，主要是三个阻碍，一是买家五矿和日兴用美元付款的问题，这个目前已经解决，二是俄罗斯关税政策有变动，这个也已经尘埃落定了，三是美国贸易制裁的问题，因为付款公司是五矿和日兴在美国的关联公司，如果因为买俄罗斯锑矿而付款，后续被追踪到很有可能被制裁，影响正常业务开展，他们两家在美国的公司也很重要，所以一直没有付款，GPM的货也一直发不出去，他们也很着急。这块我估计可能在Q4会运到国内，大选等事件可能会对这方面审核有放松，但如果更严的话，不排除Q4也运不过来。
极地黄金的矿主要是去年开始品位下滑严重，现在经过筛选后估计只有4%-5%的品位，这个很难去冶炼分离，而且价值量也不高，所以未来可能就不卖到中国恒邦等冶炼厂进行金锑冶炼了，直接在俄罗斯国内作为金矿处理，这块的量基本就没有了，除非后续品位能浮选到10%的品位以上，才会继续出口到中国。
消息来源主要是来自五矿和日兴，比较可靠。
2、公开市场的报价好像没有特别大的跳涨，原因是什么？
极地黄金和GPM的事件并不是最近才发生的，大家都有一定预期，4月以来的跳涨其实已经反映了这部分预期。
二、 整体供给情况：
1、其他国家今年的供给情况？
俄罗斯：主要是GPM，最多1万吨。
塔吉克斯坦：1.4万吨，塔吉克主要有两家公司，康萨普峰值时候有2.2万吨，目前应该是1.2万到1.3万，但它的矿最近这两年了基本没有到中国来了，它的冶炼能力在提升，可能自己就全部消耗掉了；华钰矿业旗下锑矿目前有400个金属吨已经运到国内了，今年预计有2-3000金属吨。
缅甸之前因为内乱影响运输，但生产没停，现在平息了之后会陆续运进来，估计1万金属吨的量。
澳大利亚的矿基本是被湖南黄金全包的，现在可能低了一点，但至少也有60%-70%，大概有1万-1.2万，其他地方矿就比较小了，土耳其和南非都有一些，但目前为止中国没有进这种矿。
总体来看，海外锑矿今年的供给大概是4-5万吨左右。
2、国内矿山的情况，预计有多少量，拆分到矿山？
国内大的生产商主要有像闪星锑业1万吨，辰州矿业1.7万吨，九通3000-4000吨，狮子山4000-5000吨，还就是贵州东风等小矿、散货加起来1万来吨，加起来差不多也是4-5万吨的金属吨。这些都是硫化矿。
除了上述硫化矿之外，还有一些铅锑矿，比如华钰在西藏的矿、华锡的矿等，这些不能用于生产氧化锑的锑矿一般不在统计范围内，加起来大概有1.5万吨。
3、冶炼厂检修情况？
锑冶炼厂没有特定的检修时间，比如我们厂就是春节检修，有的厂是6-7月检修。
4、锑回收市场的情况？
锑很难回收，比如阻燃中锑的添加量在千分之3-4，回收价值不高，难度比较大，主要是铅酸蓄电池可以回收一些锑，不过这些也都是在铅酸体系内流通，不会设计氧化锑、焦锑酸钠等。
另一个锑供给途径是冶炼厂的废料，阳极泥、烟道灰这些，里面的锑会多一些。这些锑可以通过低温冶炼的方式吹出来，保留铅、贵金属等稀贵金属，国内大的铅锌厂一直在做，比如豫光金铅等，制造出来的一些低度锑也会直接卖给焦锑酸钠企业，总量在2万吨左右,这部分一直都有，属于是存量，不是增量，而且他们也没有库存,因为属于危废，一般就地处理，之前这块有的会给到我们的冶炼厂，现在他们自己也做冶炼。
5、湖南黄金和华锡等企业的储量会不会随着锑价上涨而增加？
一般是动态平衡的，他们都是边采边探，一是勘探新的地方，二是原来回填的低品位矿石，现在可能又去采掘，从闪星的角度讲也是一个动态的平衡。
6、军工需求还是比较刚性的，未来军事冲突加剧的情况下，湖南黄金等企业在未来会做收储么？
军工用锑可以让金属变脆，比如手榴弹更容易散片，防止金属热胀，但军工需求占比应该不多，之前闪星就做1家军工企业，可能有一些做合金的企业在做，最多也就几千吨的消费。
三、 需求情况：
1、阻燃需求的情况？欧洲的阻燃需求听说上半年有复苏？
欧洲阻燃需求同比有10%的恢复吧，没有特别复苏迹象，全年看基本是持平或者略有增长，国内阻燃需求是下滑的，综合来看全球阻燃需求应该是下滑的。
2、焦锑酸钠6月产量表现还不错，今年全年怎么看？
光伏需求今年较去年应该是持平，但现在焦锑酸钠企业大部分也是亏本的了，包括下游玻璃厂商如福耀玻璃等，原因一个是市场竞争激烈，需求一般，二是锑价也涨的比较多了，他们的产线短期内也不会关闭，不过后期如果国家出手限制产能或者进一步出清，光伏需求可能会下滑，悲观看脚踝斩到20%也有可能，那锑价到5-6万也正常，如果略有衰退，下滑20%左右，锑价可能到8-9万，跟21-22年差不多。我的看法是光伏基本到顶，能维持住就不错了。
3、俄罗斯对国内锑的需求情况？军工需求是不是很多？
俄罗斯能从国内买2-3000吨氧化锑，锑锭没听说有卖给俄罗斯的，锑合金不太了解，正常他们可以从塔吉克斯坦买。
4、阻燃的替代情况
溴锑还是主流，现在这个价格确实没有性价比了，主要还是在一些地方配方还改不了，比如在电器、汽车等，需要在保证物理属性的前提下添加阻燃的性能，溴锑能够最多的保留原有的物理属性，最多就是量减一些，很难完全替代，之前也是涨到过12万，有一部分已经替代了
四、 库存情况：
1、行业内库存情况？
现在应该只有生产商有库存了，一直都很低，产出来一些卖一些，前期投机、贸易商屯的库存基本都出了，因为价格也涨的挺多了，6月份还有一定回调，正常投机屯的库存都出掉了，有落袋为安的想法，目前整体市场对锑价还是看多的。
五、 锑价
1、对锑价的看法？
锑价在今年以来也是经历了比较大的波动
第一阶段是年前补库需求以及进口矿暂时没进来形成的短期缺口，这个是很正常的，上涨也在与其中。
第二是阶段是4月份俄罗斯的矿没进来，加上国家环保督察把冷水江定位负面典型，至少停两个月，形成阶段性的供给短缺。6月份停产的冶炼厂已经陆续复工了，但是库存不多，价格也相对稳定了。
下半年看高到18-20万，主要是下游企业库存基本消耗完毕，有望启动补库周期，这块是刚需，冷水江一个月也就2000吨的产量，这些锑生产企业的需求很难满足，老外的一些企业肯定也会买。其他就是俄罗斯的矿一直进不来，缅甸的矿因为雨季运输受阻，八九月供需会更乐观。四季度缅甸的矿应该就进来了，俄罗斯要看看情况。
再往后锑价主要看光伏需求的走势，供给的话华钰的矿还要爬产两三年，今年两三千，明年五六千，满产之后才能补足极地黄金的缺口，因此矿端一直都是紧缺的。
2、供需缺口
今年的供需缺口最多在1万金属吨，主要是时间点上的差异比较大。