东瑞股份走出了破产股走势，上次提及破产股走势的还是去年10月份时的牧原，正虹行将退出生猪养殖，傲农资不抵债，天邦申请重组，金新农充当后备。

东瑞是板块中养殖模式最接近牧原的，几大特点：

1. 过往几年固定资产投入较大，支撑后续产能释放(生猪未养，资产先行)；

2. 折旧摊销占比相对较高，自繁自养典型特征；

3.负债率水平处于相对低位(7亿现金理财)，短中期不太会出现崩盘风险；

4.在肉猪价格更高的香港市场占有较高份额，此乃与友商最大差异；

5.正在逐步替换种猪/母猪体系，过往的神农、巨星、华统在替换后大都效果不错；

6.明面的养殖成本较高，养殖规模较小，香港市场有上限；

对东瑞来说：1~5可能是优势，6可能是劣势。其有已为扩张建好的猪场，也有不少现金储备，负债率水平亦不高，在猪圈玩家中并不多见，只是当前看起来成本过高、出栏规模尚小，用所谓头均估值看起来老贵罢了，但其内在的扩张性与确定性，还是值得关注的。

事实上2023年中下旬对板块过往3年的盈亏做过一次梳理，生猪养殖板块中仅有4家单靠生猪业务赚到钱的，分别是牧原、神农、巨星、东瑞；前3家公众大多已经知晓，而东瑞因次新身份尚未被市场充分认识，其是一家高纯度猪企(聚焦)。考察猪企可以关注三点：一是有无扩张能力，二是有无崩盘风险，三是能否盈利/少亏(成本)。东瑞前两项基本无忧，第三项还待观察，不过其既有差异化市场来保底，亦有更换种猪/母猪体系来降本，担心啥呢？

$牧原股份(SZ002714)$ $温氏股份(SZ300498)$ $东瑞股份(SZ001201)$