今年以来，白马股纷纷大涨，很多都取得了50%以上的涨幅，创下了历史新高。那么是否意味着白马股有泡沫呢？
先来看一下长安B的例子。A股市场影响股价的因素除了业绩还有题材炒作等因素，港美股以及B股相对而言，更讲价值，价值是影响股价的决定性因素。这样的例子有很多，此处用长安B举例。
如下图所示,为长安B的10年净利润以及股价走势的对比。可以发现，股价的涨跌和净利润关系很大，在2015年和2016年的时候，长安汽车的利润达到巅峰，每年在100亿左右，股价也随之达到巅峰，之后，随着利润的下降，股价同步下跌。
在利润最高，增速最高的时候，给与最高估值是否合理？
假设在利润最高的时候，股价没有上涨，那么按照长安B目前的市值120亿人民币，峰值的利润100亿计算，当时的市盈率只有1.2pe，股息率将达到30%。所以，站在当时的时点来看，长安的估值非常合理，但现在回过头来看，长安汽车的下跌也非常正常，利润一直在下降，甚至已经开始出现了亏损。炒股是炒未来的预期，对于未来很难预判，就像15,16年的时候，投资者很难想象长安未来的利润出现这么大的跌幅。
所有行业多多少少都有一定周期性的，利润也会随着波动。一般的，如果是强周期的股票，在利润爆发的时候，股价一般不会有特别的反应，因为大多数聪明的资金已经预期到周期性（所以有时候只看pe指标选股容易选到垃圾股），未来的利润会下降；同样的，一次性的收益形成的利润增长，市场依然不会有反应。长久来看，对于弱周期的股票的来说，股价的涨幅和扣非利润的增长是成正比的。
因此，判断白马股有没有泡沫的关键在于:
1、过去的涨幅多少是由利润的增长贡献的；
2、过去的涨幅多少是由估值的提升贡献的；
3、未来的利润增长能否对应当前估值。
(1)利润的增长
先来看利润的提长。利润是支撑股价的最稳定因素。看下这波蓝筹牛市中涨幅比较大的三个股票：贵州茅台，中国平安，格力电器。
贵州茅台。利润从2016年的169亿增长到2018年355亿，涨幅110%，同时2019年第一季度又有32%的增幅。股价的涨幅从2016年的200涨到了目前的1000，涨幅400%（前复权，由于分红除权，实际涨幅低于该数据），高于股价的涨幅。一方面有估值的提升，一方面来源于自身的利润的成长。
中国平安。利润从2012年的200亿增长到了2018年的1074亿，涨幅437%，2019年第一季度又有77%增幅。股价从2012年的17涨到了目前的91,（前复权，由于分红，实际涨幅低于该数据），涨幅435%（前复权，由于分红除权，实际涨幅低于该数据），基本同利润增速相同。
格力电器。利润从2015年的123亿上涨到目前的255亿，涨幅100%，同时2019年第一季度又有22%的增幅。股价从2015年的15涨到了目前58，涨幅286%（前复权，由于分红除权，实际涨幅低于该数据）。
从上述三个例子看到，虽然白马股近几年的涨幅很大，但最近几年的利润增幅也非常快。常年维持30%以上的业绩增幅很难，但什么时候增幅下滑很难说，拿贵州茅台来说，目前33倍的ttm市盈率很高，但按照30%的增速，只要2到3年，利润就可以翻倍，市盈率就会降低到15倍，动态的角度来看估值并不高。茅台的品牌价值，以及市场供求使得未来增长的确定性很高，只是高速增长的拐点难以判断。因此，不能简单的判断涨的多了就有泡沫，只要未来的增速符合当前的估值，依然可能是低估的。
(2)估值的提升
如果说利润的提升是来源于企业内部价值的提升，那么估值的提升来源于市场给与同一个股票的价格，如果10pe到20pe都是合理的价格的话，区间跨度也有1倍的空间。
白马股最近几年股价的涨幅是高于利润的增幅的，差额即来自于整体估值的提升。
由于在2007年的牛市中对大盘股的爆炒，导致了长达10年的去泡沫时期，当时100多倍市盈率的银行股，8倍pev的中国平安，可以说给了蓝筹股非常高的预期，这10年中利润的增幅确实也对得起当时的预期，百倍市盈率的银行股通过业绩的增长基本都到了十倍以下，只是股价没有变化。以过高的估值买入白马股，即使本身的业绩非常好，也很难赚钱。在2015年股灾泡沫破裂后，白马股跟跌，2016年初估值差不多出现了底部，之后进入了价值回归的过程。
单纯优质资产的角度，目前的白马股整体的估值没有看到明显的泡沫，从以下两点考虑：
1.“核心资产”的上涨来源于利润增长的确定性。各个行业的龙头企业，在竞争中慢慢击败其他对手，已经经历了时间的考验。未来业绩增长的确定性是高于小企业的，对于这样的确定理应付出更高的溢价而非折价，但是当前A股的小盘股的估值却远高于大盘股。
2.A股资产荒。真正优秀的公司在A股上市的非常少，比如腾讯在港股上市，阿里巴巴在美股上市，许多的知名互联网企业都在美股上市。形成了真正能买的优质资产非常少，少的就会产生一定溢价。放眼于整个国内的投资市场，投资机会都非常少：地产高位；一级市场投资专业性大，门槛高。长期来看，当前价格下，投资优质股权资产的回报率远高于房产和小盘股。资产配置是每个人的刚需，收益倒挂的情况不会长期存在。
(3)未来的利润增速
对于未来利润的判断。增速较低的股比较容易判断，比如公用事业股，银行股等，增速稳定，风险可控。在追求更高收益时，就会选择利润增速更快的股票，此时风险也会相应的提升，涉及到未来利润的不确定性就会加大。
比如10倍市盈率的中国平安，未来几年只要保持20%左右增速，当前股价就显得非常低估；
30倍市盈率的白酒板块，未来几年要维持20%到30%的增速，才能显得当前股价不高；
50倍市盈率以上的消费医疗股，未来能有40%以上的增速？不确定性是非常高的。
当然不同的行业无法简单比较，就像有没有泡沫无法简单评价，关键在于投资个股的选择。
结论：
白马股有没有泡沫，不能单纯根据过去已经有了较大的涨幅，就做出简单的判断。
就像最开始举的长安B的例子，在增速最快，利润最高的时候，市场给了最高的估值，是非常合理的。但是对于未来的判断，取决于个人对行业个股的理解以及风险的承担能力。在于判断未来利润的增幅以及确定性是否匹配当前估值。
对于个股来说，彼得林奇有一个peg的估值方法，可以初步做一个定性的判断，peg=市盈率/利润增长率，如果peg小于1，可能具备投资机会，具体估值是否合理，还需进行进一步的判断。
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