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大多数的财务造假都可以在财务报告中找到蛛丝马迹，因为报表科目无法独立存在，各自之间会有勾稽关系，出现了无法解释的矛盾，便值得投资者关注了。虽然没有直接的证据说明康美药业财务造假，但康美药业股价短短几个月从20多块跌到了现在的6块，债券价格在账面现金依然有300多亿的情况下从96块跌到了目前的42块，基本可以坐实财务造假了。
根据现有信息大致推测了一下：
不断虚构利润，增加有息负债，不断循环
解释下上面的图：
简单的说，通过虚构利润，做大净资产规模，由于净资产的提升，保持债资比不变，企业举债能力上升，增加有息负债，新增负债用于继续虚构利润，股票坐庄，其他体外占用等，不断循环。
上述图表中金额均为举例，不构成真实的金额比例。
在第一年的时候，所有者权益和负债金额各为100亿，净资产/负债 比例等于1:1 。企业想要增加净资产，而且来源于经营生产活动的话大致有以下方式：
第一块为真实的净利润，可能只有5亿；
第二块为企业想法设法增加的利润：有的利润并未收到现金，但会计上确认了利润，以应收账款的形式存在；有的利润虽然收到了现金，但又去买了高价的存货；甚至有的利润，用来买了存货，但存货都没收到，就以预付账款的形式存在了。这些利润都只是会计上的利润，实际上只是虚构出来的，无法对应到现金的净流入；
第三块为通过关联交易虚构利润。总不能所有利润都收不到钱吧？反正借来的钱这么多，拿出一部分来，绕一个圈，做出利润，也好以后再增加负债规模。
好不容易做出这么多利润，就是为了给增加负债做准备。净资产有10万的时候，想借10万很容易，但是想借100万就很难。借了这多钱，总要有借款理由，这个报表中有披露，大概是建中药城，总部大楼等房地产投资，智慧药房，智慧药柜等，哪一个在三年内都很难看到现金的流入，但康美药业借了200多亿的一年期短期负债，很难不让人怀疑真实用途。推测下真实用途大致有三点：1.用于虚构利润。2.用于自身股票坐庄 3.用于其他体外占用。
花了那么大的精力造假，总得有动机：
1.所有的新增债务金额都将成为大股东可体外占用的金额；
2.康美药业股价在闪崩前基本就是庄股的走势，无视市场的质疑，股价高高在上。所以有理由怀疑一部分的新增债务金额用来自身股票坐庄了（暗中买入大量康美药业的股票，提升市值），由于利润是自身可操控了，即使真实利润不增长，操纵后的利润也会增长。坐庄的好处有三点：（1）股价的提升，赚取股票的投资收益（2）维持股价在高位，便于定增圈钱。事实上2016年6月，高位增发了81亿的股票（就好像内在价值每股只值1元的股票，以10元每股的增发价格卖给他人）（3）股权质押。提升股权质押金额，也降低被平仓风险。
说了这么多，好像都只是推测，下面接着说证据：
1.净经营现金流每年都低于净利润。与净利润存在虚构的假设相符。
2.有息负债连年上升。与通过增加净资产，以增加有息负债的假设相符（下图摘自挖优狗，漏统计了2018年95亿的短融和超短融，2018年实际有息负债已经超过400亿）
3.扣非净利润连年增长，特别是2014年以后，利润每年增长基本20%左右，平滑的像是计算器按出来的一样。
4.康美药业主业为医药贸易，毛利率达到30%，远高于行业平均水平。与净利润存在虚构的假设相符。
5.账面现金数377亿，基本与有息负债数400亿相同。有息负债融资的资金基本没有用于生产经营，因此，融资得到现金就无法转化成其他科目，极大可能就是被大股东体外占用了，体外占用无法在报表中体现。因此，报表中一直显示有377亿现金，但是依然需要不断增加有息负债。
6.2017年利息收入2.69亿，年利息大约0.7%，很低。也可以作为资金被体外占用的证据。
7. 400亿的有息负债中，有近200亿的短期负债，但是看下资金用途：差不多100亿流入和地产相关，105亿流入智慧药房和智慧药柜，哪一个都看不出是能在三年内创造出现金流的，但需要借入200亿的1年内到期的短期负债，这些投资用途看着更像是筹资的借口。与上述借款目的不真实的假设相符。
8.存货的真实性，存货余额共180亿，金额较大，其中还有人参等难以判断存在性的存货。与虚构的利润可能放入存货中的假设相符。
虽然以上的造假路径的推演只是推测。但在这种推演下，几乎解释了康美财报中所有的疑点。
现在的疑问账面300多亿的现金被体外占用后，到底去了哪里？如果没有乱花，只是亏了几年的利息，最多几十个亿。但总不能什么事都不做，白白付利息。个人觉得用于康美药业股票的坐庄有很大的可能性，毕竟如果我知道1个股票目前就十几倍的市盈率，未来几年都会有着20%以上的增速（自身可操控），那么我会毫不犹豫的买入。如果真的用于坐庄，暗地里持有大量康美药业的股份的话，那么观察康美药业的股价，从20多跌到6块，怕是已经亏的所剩无几了，大多数的债券也就很难履约了。