$新高教集团(02001)$ 类似商业地产的商业模式，本质上除了高资产负债率这个商业地产赛道无法避免的弱点之外，其实也还好。

问题是，并购获得的学校不大可能是便宜货，公司到底靠什么使这些学校获得比在它之前的创办者手里更好的业绩？云南的师资环境以及就业环境怎么复制到黑龙江呢？

如果不能够提升并购的学校的经营水平，那这种外延式并购能够成立的唯一的逻辑就是上市公司能够获得更低成本的贷款，从而降低被并购学校的财务成本。即使这个逻辑是“真的”，从长期投资的角度来说都有些鸡肋，感觉不值得深入研究。