白电:内外销基本面稳健,收入端持续增长。在原材料价格下滑、汇率利好、优秀费用控制下,板块利润增速超越收入,龙头表现强业绩兑现。展望未来,白电企业增长主要由以旧换新政策以及出海驱动。
出口小家电:扫地机出海保持高景气,石头科技超预期增长得益于优秀的产品力、渠道拓展、持续提升的品牌势能,且海外收入增长快于国内(海外盈利水平更高),叠加汇率利好、成本控制严格,盈利水平上行。
外销代工企业自23年Q2起收入逐季恢复,1Q24部分外销代工企业在良好接单量、汇率利好下出收入与业绩超预期表现。外销代工企业需关注Q2订单恢复增长情况与企业拓品、拓渠道等内生增长进度。
内销小家电:23年初至今收入端表现较为承压,仅有部分小家电企业乘抖音渠道红利,表现出较快增速。毛利率在原材料价格下降下有所优化。重视抖音渠道投入的家电企业销售费用率往往呈现较快增长。整体板块盈利水平维持稳定。展望后市,小家电行业中长期格局有望逐步改善,利好拥有强拓品能力、营销实力,内部持续提效的龙头企业。
其次,变压器:5月8号,变压器新国标《电力变压器能效限定值及能效等级》正式发布,并将于2025年2月1日开始实施。
需求端:多重因素驱动,海外变压器需求有望持续高涨海外变压器需求高涨的驱动因素在于:
1)发电侧:大量新能源项目积压,带动电网升级扩容的需求。
2)电网侧:欧美等发达经济体电网老化,变压器等关键电力设备存在更换需求。
3)用电侧:北美制造业回流带动工业用电力设备需求,终端电气化和算力持续驱动电力需求增长。
变压器是电网的关键设备,其新增和更换容量有望持续增长。根据IEA,APS下预计2022-2030年变压器的需求增加到3.5 TW/年。从结构来看,配电端的变压器需求占比更高。
供给端:变压器扩产受限制,美国本土供给不足依赖进口受益变压器的需求高涨,美国变压器交付周期持续增长,从疫情前的30-60周提升至2023Q3的超100周。
受原材料价格高企等因素的制约,变压器扩产投入高、投资回报周期久,海外主要变压器厂商的扩产动力不足。
近十年来,海外大型电力设备企业的资本性支出整体呈现下行趋势,资本性支出占当年收入的比例下滑至 3%左右。据不完全统计,日立、伊顿、WEG等企业已宣布变压器扩产,但大部分项目预计于2025-2026年投产。而当前美国本土变压器仅能满足20%的市场需求。2022年以来美国变压器进口规模大幅提升,2023年进口额达58.11亿美元,同比提升45.5%。
国内企业把握机遇,变压器加速出海,国内厂商迎来机遇我国变压器出口规模快速增长。
根据海关总署,2023年我国油浸式变压器出口金额分别为29.4亿美元,同比增长78.0%。主要受益于对欧洲、墨西哥等地区的出口提升。当前国内电力设备企业对欧洲和-带--路沿线国家的市场开拓情况较好,亦有部分公司对美国市场实现深入的布局:国内厂商正把握海外市场短缺机遇,加速出海。
全球变压器市场空间预测
2015 年以来中国干式1油浸式变压器出口规模(单位:亿美元)
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