阿胶的估值

$东阿阿胶(SZ000423)$

阿胶都被大家说透了，各种角度，各种数据，包括高总那篇传出来的内部发言。

从目前阿胶的所有宣传看，包括官网、微博、微信公众号的所有内容都打上了华润的标签，央企管理硬约束。

前景不说了，年轻化也好，相关多元化也好，我相信高总的扎实实现80亿，挑战100亿，前者没问题，后者看情况。

一、先澄清几个我的想法：

1. 2021年50多亿营收，对应3亿多利润。

——对于一个处于极速调整期的公司，费用多是好的，也可能是别的，但作为消费型中药行业，净利率30%左右保持无虞。 因为阿胶块本身就是公司唯一且最不能掺合别的东西的产品，后续增加的阿胶粉，桃花姬，阿胶浆，甚至化妆品都是只需少量阿胶成本即可高毛利的产品，叠加阿胶20多个自有黑毛驴培育中心驴皮问题很难重蹈覆辙。因此，这里就设定30%的净利率能够维持，尤其是3～5年后。

2. 基于净利率的可控性，我们的关注重点就应该是营收的持续、稳定、走量、有经营现金流支撑。

3. 一个疑问：为什么即将反转的企业，或者委婉一点说，有可能不再亏损的企业，没有一家基金和券商去调研？是资本不想，还是企业不让？

——股权激励就在眼前，股价越低越好吧，所以不发声，也不做任何不必要的披露。

二、说说估值，前面分析了80～100亿营收与30%净利率的可行性（尽管很粗糙）。

那么，2025年24亿净利，如果是扣非能达到才是更加实在的。而目前240亿市值，意味着：

当前 24亿对应10倍市盈率，如果2025年能

对应20倍市盈率，则五年1倍，

对应30倍市盈率，则五年2倍，

对应40倍市盈率，则五年3倍，

对应50倍市盈率，则五年4倍，

对应60倍市盈率，则五年5倍....再高就...！

当营收100亿，则目前对应30亿利润，8倍市盈率，回报率相应往上提升。

这么看阿胶会不会好计算一点呢？

[好逊]