$美年健康(SZ002044)$ 

再谈美年健康

关于美年健康，球友有一些问题，我觉得可以拿出来辩论一下，真理越辩越明嘛，大家敞开了交流，但是要拿出证据啊，不然就是喷子。

1，有球友说体检没门槛。这个问题怎么看呢，简单地说，中国任何一个行业，你想做到老大，恐怕都比你考上清华北大难100倍，你想想是不是，清北一年招本科近7000人，你说你想进入某些行业是可以的，但你要说哪一行要做到第一，这个难度可以想象。体检行业，美年健康为何能做到老大。简单地说，就是融的钱多（股和债）。回顾中国民营体检行业的几家龙头，输就输在你懂不懂资本，能不能发挥出资本市场的威力，这甚至可以说是跨行竞争。慈铭体检提交IPO申请上市受阻，发展缓慢，最后选择被美年健康并购；爱康国宾选择在美股上市，却在美股难以大规模融资，最近深陷私有化困局，发展放缓，瑞慈医疗选择在港股上市，流动性不畅，大规模股权融资同样很难，这一切都给了美年健康提供了难得的战略机遇期，他必须尽一切努力加快开店，占据有利位置。你想一下，开一家体检店，全国看，平均要2000万到2500万之间，你想开1000家店，要多少钱呢，要200亿到250亿元。中国的民营企业，有多少公司能拿出来这么多现金，估计也就地产公司可以一把做到。，要是恒大碧桂园要干体检，美年基本要被干死，人家钱多啊，可以不赚钱打价格战。从这个角度看，我觉得恒大做新能源汽车还是有希望的，原因就是钱多，能把其他公司耗死。其实就是想说，钱多就是门槛啊。我去，这逻辑好粗暴 你能开一家体检点，甚至10家体检店，但你要是想开到100家，那你要掂量一下了你家是不是开矿的。其实你看美年健康借了那么多钱，定增几轮了，原因就在这。我们再想第二个问题，还是这个竞争力问题，体检行业从成本端看，设备+人力+租金，这三项的后两项都没有规模效应，这一点容易理解，也就是你开一家和一百家成本降不下来，能够降成本的，就是在设备，采购量大啊。这一点就是他的竞争力，公立医院整体很强大，但他们都是分割的，在采购这一点，美年健康还是有很大优势的，这一点就决定了，美年健康可以以更低的价格竞争，这算不算门槛呢？其实，很多人感觉体检没门槛，也不能算错，因为假如你钱多，你就可以试一把，这是体检包括牙科都不如眼科的原因，因为眼科门槛最高，假如给你100亿，你会进入哪一行呢，你肯定挑容易的做。你的答案就能说明，估计你不会做眼科，从这一点看，爱尔眼科的股价最强势是有道理的。

2，美年健康这几年扩张的这么快，客观的说，管理上不出问题就奇怪了，可以说出事是必然的，它容易出事，就因为它容易扩张。

3，商誉问题，网上有很多人拿着个说事，基本都是没有一点会计常识的，你去查查这些商誉对应的资产的盈利能力就能看出来，比如最大的一块，慈铭体检，被并购时净利润几千万，现在2个多亿了，哪来的商誉减值。你说其他的店商誉有问题，这个只需要思考两个问题，第一，他的店产能利用率是否足够，也就是能不能达到体检人数的上限，第二就是看同店是不是还在增长，二者具备其一，你担心个毛啊，这些问题你都搞不清楚，真不明白为毛你敢买

4，这一行不是高科技，不容易被颠覆，所以龙头企业有很大的容错能力，所以长期看不必担心美年健康，但这一行对人力依赖程度大。管理确实是个大问题，后面估计美年健康的增速会下移，这是平衡增长与质量不得不做的。