历史数据为年报数据，2023-2025E选取了民生和浙商的研报均值，未来3年紫金矿业FCF为190亿/184亿/378亿，合计754亿，是过去FCF十年合计数249.2亿的3倍。
通常来说，对于重资产公司的FCF大幅增长有两个逻辑：
1.涨价扩产提升利润
2.停止CAPEX投入开始分红
紫金矿业的CAPEX投入可能已近到了阶段性高点（或者正在接近阶段高点），而涨价/扩产/折旧无不在提升公司经营性现金流，在CF里体现出来的就是经营性现金流与CAPEX的剪刀差在扩大，而未来三年的剪刀差面积，竟然能达到过去十年的3倍。
图表中，2022年以后的面积就是紫金创造的现金流价值，也为未来高比例分红奠定了现金基础。
未来三年，紫金将每年再造一个“历史紫金”。