二季度是白酒行业消费淡季，因商务需求承压以及宴席高基数下有所降速，五一、端午传统节假日动销较为平淡，整体呈现“淡季更淡”的特征。在 4 月初以及 6 月茅台批价两轮急跌影响下，市场加深对白酒行业需求的担忧，但在厂家出台一系列稳价举措后，近期茅台批价已经企稳回升，飞天（散瓶）稳定在 2300-2400 元区间，而其它酒企大单品如普五、国窖1573、青花 20 等批价较为稳定，头部酒企消费需求具备韧性，茅台批价反馈的更多是短期供需错配，无需过度担忧中长期白酒需求。我们对主要上市酒企进行二季度业绩前瞻预测，预计整体增速环比有所回落，但二季度占比全年较小，主要酒企尚未下调全年目标，需要持续关注三季度旺季经营情况。酒企方面延续分化态势，山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘维持高势能，预计业绩增速相对较快，高端酒贵州茅台/五粮液/泸州老窖稳健增长，而次高端内部分化加剧，地产龙头保持韧性。
贵州茅台：预计 Q2 收入增长 12%-15%，利润增长 12%-15%。根据渠道反馈，目前回款 55%左右，渠道陆续进行 7 月回款，6 月打款比例压缩到 6%左右（低于同期 3%），整体打款比例和去年同期持平。近期公司暂停 1935 投放，7 月 10 日茅台集团召开党委（扩大）会议公布上半年圆满完成各项目标任务，近期贵州茅台酱香酒营销公司官宣实现销量营收“双过半”目标。飞天库存小于 1 个月，非标约 1 个月+，同比持平。
五粮液：预计 Q2 收入增长 10%，利润增长 10%。根据渠道调研，公司端午期间动销保持双位数增长，上半年 1618 表现亮眼，预估动销增速超过 50%。7 月 2 日公司发布经典五粮液 10、经典五粮液 20、经典五粮液 30、经典五粮液 50 全系产品，建议零售价分别为 3099 元、4999 元、12999元和 30999 元。根据渠道反馈，当前大商回款 80%，目前发货 65%，库存约 1 个月。
泸州老窖：预计 Q2 收入增长 15%，利润增长 15%。根据渠道调研，目前回款进度约 60%，西南和华北回款达到 60%，渠道库存约 2 个月，终端库存良性。
山西汾酒：预计 Q2 收入增长 20%，利润增长 21%。根据渠道调研，目前回款比例达到 60%，和往年持平，库存良性环比一季度末有所下降。青花系列保持稳健增长，巴拿马和老白汾加大宴席政策投放，预估增速高于平均增速，玻汾有所控量。
舍得酒业：预计 Q2 收入下滑 20-30%，利润下滑 25-30%。根据渠道调研，目前回款进度 30%+，慢于同期回款进度，目前库存 3-4 个月。上半年舍之道和沱牌 T68 增长较快。
古井贡酒：预计 Q2 收入增长 17%-20%，利润增长 20%-25%。根据渠道调研，目前回款比例 70%，同比略慢，主要产品古 5/古 8/古 16/古 20 均实现较快增长，省内库存约 2 个月，省外约 3-4 个月。
迎驾贡酒：预计 Q2 收入增速 18%-20%，利润增速 25%。根据渠道调研，目前回款 50%+，同比持平，主要产品洞6/洞 9/洞 16/洞 20 均实现较快增长，洞 16 和洞 9 增速最快，洞 6 保持稳健增长，渠道库存约 2 个月，同比持平。
洋河股份：预计 Q2 收入增速 0%-3%，利润增速 0%-3%。根据渠道调研，目前回款进度 65%，略慢于同期，整体库存 2-3 个月，同比略增。产品方面今年目标巩固海之蓝基本盘，梦 6+以稳价盘为主。
今世缘：预计 Q2 收入增长 21%，利润增长 20%。根据渠道调研，目前回款进度 70%+，快于去年同期，目前库存 2-3 个月。公司坚持“三年不盈利、三年三十亿”规划。根据渠道调研，公司今年明确三大核心工作：1）确保 120 亿技改项目全面开工；2）今年员工新增约 1000 名；3）确保落地拓展省外市场的各类战术，目前省外市场开拓进展较为理想。
老白干：预计 Q2 收入增长 11%，利润增长 28%。河北白酒消费具备一定韧性，甲等 15、20 年保持较快增速，近期核心单品甲等 15 年产品升级上调 10 元，十八酒坊和甲等 15 年拓宽宴席场景，省内竞争格局有所改善。武陵酒表现较优，维持较快增长。
