$贵州茅台(SH600519)$ $泸州老窖(SZ000568)$ $五粮液(SZ000858)$

白酒端午一般是淡季里的小旺季，今年在内需较弱的情况下，市场对端午的动销关注有所提升。整体来看，#我们认为端午动销在前期弱预期下表现符合预期（淡季平稳，需求偏弱，回款正常），呈现以下三个特点：

1）渠道表现：头部和地产酒企回款稳步推进，库存良性健康。头部酒企及苏皖地产酒回款普遍达到50%以上进度，库存维持低位良性；批价方面五泸汾持续稳定，茅台批价偏弱，但在企业团购、巽风等方面已有控量动作。

2）场景表现：商务宴席偏弱，家宴聚饮为主要增长点。商务场景仍然偏弱，宴席在高基数下有所承压，家宴聚饮为主的大众消费仍是主要增长点。

3）结构表现：高端平稳、次高端承压、中档优于去年同期。渠道反馈高端小幅增长，中档酒大个位数增长。高端和超高端价格弱于23年同期，动销平稳；中档酒动销好于23年同期；次高端酒企在当前弱beta环境下势能偏弱，以去库为主。

分区域来看：

四川区域：动销端表现平稳，高端和超高端价弱量稳；中档酒动销同比增长。老窖的腰部产品、红花郎、水晶剑在宴席方面有引领作用。茅五泸回款均达到50%以上，库存1个月左右。

山东区域：动销偏弱，宴席因高基数下滑较多。水晶剑、红花郎、国台表现相对较好，舍得、水井等次高端份额受到挤占。终端备货趋于谨慎，小额备货，以消化库存为主。舍得、水井动销偏弱，批价稳定，回款良性追加。

山西区域：动销平稳，宴席略有回落。汾酒回款50%以上，库存低位良性，青25势能恒强，低度青30逐步抢占晋北五泸低度市场。老白汾升级款有序导入市场。

苏皖区域：端午回款整体良性，其中今世缘回款进度超60%（同比20%增速），主动控速背景下库存水平良性。洋河回款增速同比持平，费用投放加大背景下省内M3、M6+增速占优。