$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $洋河股份(SZ002304)$

洋河股份调研情况更新&股东大会要点

1洋河股份调研情况更新

目前回款进度正常，库存同比有所增加。库存今年M6+库存接近三个月，天之蓝三个月，水晶梦2.5个月多一点。目前商务场景相对疲软，600元价格带整体承压。婚宴相对刚性，但是有一定的降级现象。

从价格表现来看，M3批价380-390，M6+批价530-540，四开批价410-420，对开270-280。从增速表现来看，一季度四开和水晶梦在南京动销表现相对较好，天之蓝对开亦有较好表现，M6+有所承压，目前动销基本持平。

洋河今年政策力度有所加大，预计后续在南京将增加团购商以及推出部分新产品进行价格带的补位。手工班目前部分经销商收到配额，但是整体量比较少。

2洋河股份股东大会要点：经济挑战与白酒行业周期下的发展策略洋河

在当前的经济消费背景下，我们可以观察到：1）整体消费市场呈现疲软态势，消费者购买力减弱，消费习惯趋向谨慎与理性。消费领域出现了明显的分层和降级现象，部分地区市场出现衰退。2）房地产市场发展动力稍显不足。3）政府的财政压力不容小觑。4）人口增长趋势放缓，甚至有所减少。

然而，经济的挑战实则也是发展的契机，无需过分担忧：1）政府具备强大的宏观调控能力，展现出极高的韧性。2）我国庞大的人口基数是支撑消费市场繁荣的基石。3）中国社会环境稳定，为企业发展提供了良好条件。4）产业结构持续优化，为经济增长注入新动力。面对当前环境，适应与调整至关重要，这恰恰为优秀企业创造了发展的机遇。

白酒行业同样面临周期性波动，高速增长难以为继。行业正逐渐向头部企业集中，当前竞争日益激烈，未来或将形成少数寡头格局。因此，我们需要坚守客户至上的理念，追求价值创造，并回归经营管理的本质。

洋河在发展中面临的挑战包括：1）经销商体系分散、老化，需加强实力。2）渠道策略需更新，回归正常的经营管理轨道。同时，需提升消费者触达能力，实施经销商分层管理，并坚持艰苦奋斗的精神。

年报中提到的5-10%增幅是基于洋河在深度调整期主动调整步伐，以保持高质量稳健发展的策略。在条件允许的情况下，洋河将积极创造更多价值。

展望未来，洋河的“聚焦+转型”战略将围绕以下几个方面展开：1）深耕省内和长三角市场，巩固大本营地位。同时，将优化组织体系、经销商体系和终端管理，解决利润透明化问题。全国化战略将继续推进，但主力市场将聚焦于省内和长三角。2）聚焦高地市场，如北上广、重庆和河南等地，其中河南市场已突破50亿，山东市场超过30亿。3）加大消费者领域的投入，真正将资源聚焦于消费者。加强消费者接待工作，打造酒文化博物馆，推动文化转型。4）专注于绵柔年份老酒的发展，确保产品质量和年份认证。通过强大的原酒储能和成品库存，以及手工班的高端定位，打破品质竞争格局。5）聚焦大单品战略，提升手工班、梦6+等产品的竞争力，稳固基本盘。根据市场情况，逐步释放高端酒储能，并控制节奏。6）强化基层工作建设，确保组织高效运转。7）加强队伍建设，激发组织活力。

政府积极鼓励和支持洋河实施股权激励计划，希望洋河能实现健康、持续的高质量发展。政府对洋河持开放包容态度，但更期望洋河能稳健发展，避免出现问题。

在分红方面，洋河已提高分红率至10%（原计划为75%），实现了较高的股息率。在不影响企业长久健康发展的前提下，洋河将主动考虑进一步提高分红比例。