今天是10月22日周日，封老师又受邀参加了半年一次的高净值客户投资策略交流会。原本今天很忙，不想去。但一想不去又可惜，半年也就这么一次会，且这次就开2-2.5小时，挤一挤时间去一趟吧。以往会上给的观点和信息数据等还是挺有用挺宝贵的，这次别错过重要内容。于是拿上语数外等书，带着女儿去了～
大会上半场是某量化基金高级副总裁(北航女硕士)与我们的投资策略交流，然后茶歇。下半场是某头部券商高级分析师(人大经济学博士)带来的宏观经济基本面与宏观经济ZC研究及对投资策略的影响与我们进行交流互动。
上半场会中部分原话转述如下(因中途几次给娃批改作业及忙其他事，有些观点没听全)：
1.最重要的指数是沪深300、中证500、中证1000。
2.很多个人投资者单纯用均值回归的原则来决策投资，这是非常危险的。投资时只看估值是非常不理智的，因为均值回归是有前提的。比如：现在房地产板块只看估值的话已经是历史很低了，但房地产楼市回到以前的状态可能吗？绝不可能。地产楼市领域在未来还有很大发展这是几乎不可能的。如果你投资时就看原来估值是什么区间，然后现在跌到什么区间，PB PE是多少多少，如果估值修复到原来何种水平自己就能赚多少多少，或者在楼市里看某个房子从多少钱跌到多少钱，如果这时候投资了，修复到原来价格水平或者接近原来价格你就赚了多少多少，如果你是按照这个算法作为投资依据，风险极大，这真的会毁灭你的财富。在某一个特定板块只运用均值回归原则是不对的。
3.对宽基指数运用均值回归/估值回归效应的原则是正确的。宽基指数可以用这个原则，宽基指数有特别强的均值回归效应。
4.现在沪深300、中证500、中证1000指数估值在近十年来处于20％多。
5.XXXX风险风格收益是有迷惑性的，比如它们的历史表现XXXX。
上半场结束后的现场提问互动环节，因我和女儿在第一排，就近水楼台了，我第一个提问的：“请问从现在这个节点开始到年底，定投宽基指数的话，300、500和1000，您更推荐哪个？”
副总裁回复封老师：“目前配置中证500更合适。因为目前小微盘的流动性风险积累的比较高了XXXX(此处略过，回答内容太多了我就简写XX了)XXXX可能有量化交易的被动坐庄的风险。很多个人投资者不注重流动性风险，但我们机构投资人很注重流动性风险的。今年有很多奇怪的小微盘涨的很好，它们很多并不是基本面好，反而是基本面很烂，只是炒起来而已XXXX有超额行业踩踏的风险。如果没有资金继续助推的话，一旦踩踏集体回撤，或者被动ST，大的回撤周期是很恐怖的。XXXX国内经济情况不确定性高，小微板块风险更大。除非你风险偏好很高，也禁得住超大回撤，否则的话我们不建议这个节点配置小微盘。再说沪深300，XXXX沪深300分布的行业来看，有很多是未来最不容易有太大发展的，但比1000要稳健。XXXX在特定时间节点，沪深300和500、1000指数的相关性很弱，也就是与其他指数低相关。而中证500市值、行业分布更均衡，价值、成长风格兼具，阿尔法来源比较丰富。所以相对来说我们更推荐500。
然后其余观众陆续提问。有一位大哥提问：“今年市场有些个股和板块有很大的下跌，比如走A字，在这个过程中你们量化做出了怎样的贡献？全场观众都灰会心笑了因为我不太关心量化，副总的回答我没仔细听，给女儿看作业呢……然后茶歇
下半场宏观高级分析师的部分原话如下：
1.XXXXZhong国经济增速肯定长期也是下台阶的，不可能回到Y情前的增速。居民的边际消费倾向下降，风险偏好会一直降低，这也是GDP中枢下降非常重要的一个原因。未来5年增速大概在4%-4.5%之间。
2.Y情后，国内宏观经济结构有极其深远的变化。房地产的出清远没有结束，商品房销售端还没有到底部，至少还有XX%以上的下行空间，且时间周期会非常非常长。明年房地产投资肯定是负增长状态，这个可以确定。
3.国嘉所做的一切，都是为了缓和或者说是改善楼市(包括房价)下行的速度和斜率，而不是要通过郑策来改变趋势方向。大方向是不可能改变的，国嘉非常清楚这一点。但这个下行过程是非常重要的。就像从20楼下楼，同样最后都是目的地是一层地面，你用几秒时间从20楼一步到位跳下去到地面，和你用20分钟半小时一步一个台阶缓缓走到一层，能一样吗？这个区别是巨大的，大方向就是下楼，方向不会变，但怎么个走法是非常重要的，国嘉各种郑策你可以理解为就是想让下楼的过程是走下台阶人还在，而不是不管不顾一跃跳下，这就是各种郑策的意义和初衷。但大方向是下楼，不是上楼，你明白这个就可以了。
4.制造业产能过剩是导致经济弹性下降的另一个重要原因。通过我们的调研，各地方郑府产业规划都是高度同质化的，这种内卷化竞争肯定会产能过剩的。XXXX这次的产能过剩跟上一次不一样，这次产能过剩集中在中游，集中在电气机械等高技术制造行业。
5.地产是一定要出清到一个合适的位置，这种状态会持续很多很多年。地产和过剩问题出清了，轻装上阵，国内经济才会有真的活力。
6.长期建设国债或特别国债推出的可能性不大，它们都是特殊历史时期的特殊产物。特别国债都是由中Y郑府偿还，这与长期建设国债部分转贷给地方郑府偿还不同。是为了满足特定时期特定需求发行的，搞基建从来不是特别国债的主要目的。
7.与短期宏观相比，中长期经济改革更重要。XXXX房地产新发展模式、保障性住房建设、泡沫化解、地方隐性债务、央_地财税关系、金融体制改革、提升自主创新能力等中长期问题到底如何破局尚未出台明确的顶层设计方案。XXXX未来房地产顶层设计还不明确，地产企业到底管谁 不管谁，还是放任其破产，未来这个领域到底需要多少玩家在里头玩儿XXXX还有很多是不确定的。
8.XXXX单月的单季度的经济数据好了或不好了，超预期或不及预期，这些并不重要。未来数年宏观变数是很大的，不稳，困难有很多。国内短期经济预期其实是没有锚的。XXXX明年全球大的经济环境更困难。
9.Y情前的“大缓和”时代终结，全球进入到高成本的新时代。资金成本(自然利率)已经有抬升了。XXXX未来的不确定性提高了。
10.今年美国经济的韧性还是非常强的。XXXX尽管Yi后美国整体劳动参与率低于Y情前，但由于较高薪酬水平，美国黄金年龄劳动参与率已经超过Y情前。XXXX美国时薪真的很高。XXXX如果不靠移民，国内劳动力不够。
11.谁在支撑美国经济韧性？外源融资和内源融资(内源这个更重要)。
12.美国开始降息周期最早也得明年年底。XXXX美国也是有风险的，它们最大的风险来源于公共部门。
13.明年2024年除了经济之外，还有更大的风险是正直风险。明年是全球大选年，美国、Z国抬湾、鹅罗斯、呜克兰、印尼等地均在2024年举办选举。XXXX总体看对Z国是负面的。
14.预计2024年GDP增速在4.5%左右，2024年经济动能略微强于2023年。2024年季度增速呈现“倒耐克型”。从分项看，低基数效应消退后，社会消费品零售增速较2023年明显回落，同时房地产投资降幅略微收窄，方向不变，进出口有所改善。
15.明年投资亮点不多，因为经济增长弹性降低。就是挖掘一些结构性机会，比如开年的结构性补库、房地产新模式下的城中村改造(阶段性带动地产后周期家具家电，这是传统领域里为数不多的机会)。按照住剑部“不搞大拆大建”的要求，拆除重建比例不高。
下半场结束后观众提问互动时间，封老师还是第一个提问的。
我：“请问从现在节点到年底，您觉得哪些行业板块有配置型的机会吗？”
分析师答：“今年年底没有什么配置型机会，只有交易型机会。比如一些跌幅比较大调整比较充分的XXXX板块指数有个反弹，交易个反弹。大的配置型机会目前看不到。
其他观众问：“请您预测一下之后的XXXX全会是偏向于宏观财郑郑策的，还是偏向于调整市场心理预期的？分析师的回答我没听，当时忙着管女儿呢。
然后还有观众问：“咱们国内会不会出现大的金荣危Ji或者经Ji危Ji？”
分析师答：“中国发生大的JR危机或者大的JJ危机的可能性几乎为0。我们内部多次讨论过这个话题，也做过推演。在中国目前的郑治体制机制下，出现不了西方那种次贷危Ji之类的。就比如说楼市房价，我们采取的是时间换空间，如果短期失控，太快的速度下跌太多了，郑府可以做到停止交易，或不显示价格了等多种组合方式，让其在下行大周期里按照一步一步下台阶去走，而不会一跃而下跳楼下去。给宏观转型腾挪出必要的过渡时间。
大体就是这样，可能漏写了很多细节，打字太累了不写了。我还有很多事要忙呢。朋友们觉得有用就留着看吧～对于今天他们的主要观点，我基本是认同的，没有原则性的分歧。
PS：开会全程，女儿在一旁认真地写我留给她的下学期数学作业，还有准备考级的书法练习、语文课文生字预习，孩子很乖很懂事^^做完的数学全对，很多题能做到一题多解，校内和奥数的方法都灵活运用到了，封老师很开心，也很欣慰^^字也越来越棒了，上周学校里的各科卷子都是全优星～不愧是封老师教出来的学生，不愧是班里第一学霸哈哈哈！
PPS：本次酒店规格档次下了个台阶，茶歇甜点水果饮料等品类档次也下滑了，咖啡机还坏了抢修，喝杯咖啡还等了好久……不过这回终于没再送我伞了，以前不是送伞就是送杯子，或是送伞+杯子这次终于换成移动电源了……
好了，封老师要去忙了～
对了对了，朋友们谁有比较客观准确的国内小康家庭 中产家庭 富裕家庭 等阶层是如何划分的标准吗？谁有呢能麻烦给我一份吗？还有北京2023年各行业税后收入分布情况谁有呢？能不能给我一份，我要用一下。谁有的话麻烦告诉我哈！多谢了！不在网上搜了，太不靠谱儿了，说法全都不一样。我要权威的权威的准确的！！
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