刷雪球久了，发现一个奇怪的现象，就是很多号称做价值投资的球友亏损累累，于是乎质疑价值投资的声音此起彼伏。究竟是价值投资有问题，还是你根本做的就不是价值投资，这是个值得研究的问题。
价值投资从其定义看近乎完美，即以低于内在价值的价格买入股票，我今天上午写了篇名为《如何寻找合理估值的锚》的小文章讨论了何谓公司的合理估值，如何确定公司的估值是否合理，结合我很久之前写的一篇《我理解的各行业估值方法》，投资者可以自行审视下自己是否符合是你自己坚称的价值投资者。
目前A股5000多家上市公司，依据以上逻辑或标准，投资者大概可以找出1500多家公司进一步研究。一个有意思的现象是即使以现在的价格计，那些连跌了几年的各种茅也不符合以上标准。
那是不是符合以上标准的股票就可以投资了呢，当然不是，投资是面向未来的，公司是在商业环境中经营的，而商业环境受宏观经济政策、产业政策等诸多方面的影响。比如，我在几年前就不断的提示房地产个股的风险，对于房地产市场显而易见的泡沫，很多投资者漠然视之，这是将自己置于了巨大的不确定性中。再比如说我两三年前曾经评论过的中国平安，你根本没有研究中国平安投资端的真实状态，而且平安这么大的体量，肯定会深度参与到房地产和地方政策债中投资中，这也是将自己置于了巨大的不确定性中。
我们来看看各种茅，在其启动本轮大幅上涨之前，2014年至今涨幅约1800%，那2013年底（2014年初）其业绩涨幅多大呢——397%，任何谨慎的投资者都应该问一下自己，为啥要在此时此地买入股价涨幅远大于业绩涨幅的股票，难道贵州茅台就不可能回到2013年底的估值水平吗？——很多人可能会说，那是因为茅台受反腐影响？难道茅台以后就不会遇到类似的情况吗？难道在没有反腐影响的历史上贵州茅台没有出现过2013年底的估值情况吗——有趣的是，2004年7月左右，贵州茅台曾出现12.82倍市盈率；2008年6月茅台曾出现17.7倍左右的市盈率。也就是说，我们没有任何理由信誓旦旦的说，贵州茅台不会在跌入20倍以内的PE，投资者可以采用类似的方法看看片仔癀等高估值个股。当然，一个因素不能判断个股走势，如果我们再辅以美股所谓漂亮50的历史走势和估值情况，再结合那些成功的投资者如格雷厄姆、彼得林奇对成长股的估值认可态度，则任何谨慎的投资者在买入此类个股时都应持非常谨慎之态度。
众所周知，中国的股票市场比较变态，新股、高估值、垃圾股炒作盛行，我虽然也很厌恶这种环境，但这个环境其实也给真正的价值投资者提供了超额收益的环境，即你可以利用这种非理性，比如说，打新股开盘即卖出；比如说，如果你买的股票突然快速拉升到合理估值后即分批卖出（节省了投资时间，而时间是复利的源泉）；再比如说，这种环境导致的市场估值周期性变化，这些都是超额收益的来源。不过，也正如我之前反复说的，虽然这些策略能够带来超额收益，但赚钱的痛苦指数也非常高。
最后，需要特别提醒投资者注意的是，所有的公司都是在商业环境中经营的，这其实要求投资者具备宏观经济学知识、产业经济学等方面的知识，这些知识既可以提供超额收益来源，更可以用以避免不必要的损失。基于价值投资，尽可能避开损失，你的收益率长期看，不仅差不多哪儿去，而且向下的回撤率也会非常底。
以上仅为个人观点，即使涉及到个股，也仅是行文需要，不构成任何投资建议！股市有风险，入市需谨慎！