我谈谈固废处理这个行业，这个行业简单的很。对于稍微愿意花点时间的投资者，识别公司好坏和是否存在造假也不是很难的事情。这个行业的难点在于识别不同公司财务处理方式背后真实的情况，这对于投资者的财务和会计知识要求比较高。不过，通过过去几年雪球上的讨论、争执，在众多球友的共同努力下也基本上解决了。只不过很多人既想赚钱，又连摘果子的力气都不愿意用。
这个行业的收入端就两大块：一块是垃圾处理费收入，另一块是垃圾发电收入，这块要扣除自用电量，整个行业自用电量都差不多，去除自用上网电量大概在83%左右，三峰环境自用电量稍微低点，显示其内部管理效率不错。无论是垃圾处理费还是上网电量都是透明的，上网电量主要看吨垃圾上网量*垃圾处理量，当然产能利用率很重要，因为这个指标直接决定了垃圾处理量。
成本端就是折旧（这个吨建成本基本上在40-50万左右，没啥花头）、垃圾焚烧过程中的材料等费用（这个要想达到标准各家基本上也差不多，没啥花头）、管理费用，销售和研发费用，这个行业基本上没啥要销售的，所以普遍销售费用占比极低。
通过对比以上几家垃圾焚烧行业的相关数据，显著高于行业平均的高毛利率的出现显然不太正常，以上数据也很难造假。
某公司的显著高于行业平均的毛利率来自于其还有块垃圾焚烧设备收入，有意思的是：
1、垃圾焚烧设备收入占项目总投资的比重极低，以一个1500吨的焚烧项目为例，总投资大概6-7.5亿元，如果买国产设备的话，大概2000-3000万，如果是进口设备大概4000万左右。
2、该公司的焚烧设备基本上不对外销售。
注意啊，由于单体项目建设金额高，所以，除了近两年项目大跃进外，这块不可能构成重要利润来源，而该公司高毛利率已经持续很长时间。另外，通过对比三峰环境垃圾焚烧设备的毛利率和利润构成情况，某公司的财务数据显然是不合理的。
投资者对这个行业最大的困惑是会不会价值投资陷阱，毕竟，环保行业前几年出现现金流危机问题还历历在目。其实，稍微用心看看就可以知道出现现金流问题的公司基本上都是环保工程类公司。固废行业的现金流虽然不一定能和商超类公司比，但绝对可以秒杀A股90%以上公司，包括行业大热的、备受你们推崇的赛道股：隆基股份、阳光电源、爱美客、贵州茅台、五粮液、也好于众多CXO公司等公司。
这也是虽然固废处理行业公司高负债率，我并不很担忧其经营风险和是否存在价值投资陷阱的重要原因，因为其经营性现金流实在太好了。有投资者说瀚蓝环境的负债率高，其实，瀚蓝环境的负债率并没有表面看起来这么高，这主要是因为：1、瀚蓝环境将十几亿的桂城水厂超额收益通过递延收益计入了负债端；2、瀚蓝环境的管理层对形势的判断和高负债战略还是极其正确的，既然能够通过有现金流的高负债获取超额收益，干嘛要稀释股权。这也是我们看到即使瀚蓝发行可转债，但大股东及其一致行动人持股比例反而提高的重要原因。学财务的人都知道，除初创公司外，只有对自己未来没有信心的公司才热衷于股权融资。
以上仅为个人观点，不构成任何投资建议！股市有风险，入市需谨慎！
精彩讨论
不明真相的群众2022-01-10 12:57“他们是痛恨需要不断增加投资（表现为投资现金流出）来维持原有生意现金流的生意，而不是不断投资扩大生意规模的生意。”
这个是最准确的理解。
资金能扩大企业的生意规模，正是企业用得着资金的地方，这才是投资的本义。这个阶段给投资者的回报往往也是最丰厚的。
chguru2022-01-08 18:35该公司很像养猪业的某个公司，极像
敬畏知止2022-01-10 09:50我既然公开发表文章，自然愿意也敢于接受任何质疑和观点碰撞，当然经营性现金流可以造假，不准确反应公司真实经营状况；不仅经营性现金流可以，报表的任何一个科目都可以造假。
但这种讨论有意思吗？做任何投资决策之前，我们首先要做的就是通过常识和财务报表数据之间的勾稽关系排除可能造假的公司。这是任何一个谨慎的投资者做投资决策的第一步。
实际上，任何公司都可能利用会计政策的选择性美化报表，更不用说造假了。我在文章中列举的公司几乎不太可能存在造假或者造假的可能性很低。
我欢迎批评和评论，但如果离开了讨论的基础和界定的范围，这种评论不仅毫无意义，反而会有极强的误导性。我要是你，如果想说明经营性现金流量可能存在误导性就会专门写篇文章，而不是蜻蜓点水式的评论。
刀城2022-01-10 14:20//@柴迷:我没有固废的票哈。看到你说芒格他们痛恨经营活动现金流从投资现金流流出去的生意，这应该是你的误解。他们是痛恨需要不断增加投资（表现为投资现金流出）来维持原有生意现金流的生意，而不是不断投资扩大生意规模的生意。财务的语言很简洁深刻的，不是那么容易混淆的。可能你得再看看财务书籍。
但是，经营现金流里面包含了折旧，最终折旧还是减损企业价值的。所以要看这个折旧年限的长短是否合理，是公允的还是计提过快，还是过慢。
举例：1.移动运营商的资本开支买设备，随着2G，3G，4G不断升级，其折旧年限是公允的，但你的月费用是不是并没有提高甚至可能下降？在渗透率稳定的情况下，并没有带来太多的新增收入，这个资本开支现金流出就是减损了经营流入的效果，所以适合用自由现金流，中移动的自由现金流大概就是2000亿左右，经营现金流3000亿水平。在这个例子中，应该采用的是自由现金流来判断公司价值。
2. 中芯国际，台积电，华虹等，折旧年限短，其实他们的设备维护的好用三十年都可以，但他们往往折旧按10年算，使得账面利润少但经营现金流强劲，这样可以节省所得税并把现金再投入到扩产和提升产线制程，以利长远发展。
3. 乐视这些，就是把购买的影视产品做了10年的平均折旧，事实上这些产品只在头一两年有观看需求而产生收入，后面是收入断崖下跌但折旧还是继续，我2012年就判断他最多三年就崩了，就是因为把收入放到前面，成本后延，账面利润虚高，这样熬不过三年。这不符合财务审慎原则，这样做就肯定是不安好心而不是不懂。
4. 荣盛石化，就从2016年开始，按你这个观点，它每年都有经营现金净流入，但投资现金流出更大，连续六年以上自由现金流都是负，如果你了解它在投什么，远期收入会多少，你说芒格和老巴会痛恨吗？
所以呢，财务这东西，要搞清楚本质，只是看一两个概念和数字，肯定会耽误自己，还不如看线靠谱呢。
敬畏知止2022-01-10 13:07这个基本常识居然要雪球如此重量级的人物加持，解释，可见所谓的价值投资之所以不可行并不是价值投资不行，而是真没几个人具有价值投资的能力。