9月7日，有球友在我文章页面下问：“今天的情况符合投资者情绪周期中的买入恐慌条件吗？”
我的回答：“情绪周期是个大周期，如2018年10月份的买入机会；买入恐慌策略是极少出现的投资机会。如2016年的熔断、今年年初疫情导致的买入恐慌机会，美股熔断带动A股下跌的买入机会。买入恐慌是可遇不可求的投资机会。”
近几天市场下跌，各种大小V的心灵鸡汤和按摩又来了。鉴于这些观点的模糊性和误导性。我提出点个人看法，供投资者批判性阅读。
“别人恐惧我贪婪”，这里有个度和时间的把握，首先这个恐惧不是投资者对某个个股或者某些投资者的恐惧，而是全市场的恐惧，是绝大多数投资者的恐惧和绝望。这个才是市场真正提供的机会所在。从时间上看，真正的悲观会持续一段时间；而真正的恐慌是指极端状态下的，买入恐慌策略是极少出现的投资机会。如2016年的熔断、今年年初疫情导致的买入恐慌机会，美股熔断带动A股下跌的买入机会。买入恐慌是可遇不可求的投资机会。
特别需要指出的是，投资者在使用买入恐慌策略时首先应重点考虑除了风险，还是风险；我这里提出几个管理风险的小策略。首先，要看市场处于的阶段，如果市场仍处于系统性显著高估的阶段（比如说现在），则一般而言，不太可能孕育大的机会，此时的买入恐慌更像是抢反弹，抢反弹最忌恋战。其次，在市场恐慌，自己贪婪时，也要买入物有所值的品种，这样即便判断错了，如果买入的股票是低估的或者估值合理的，随着时间推移，也可以赚到业绩提升的钱。第三个小技巧是分批逐步买入，具体的可以采用剩余资金的1234策略。第四，如果市场恐慌没有低估或估值合理的股票怎么办？对我而言，就是宁愿错过，也不买错。第四点，很重要很重要。这也是我过去这么多年使用买入恐慌策略从未失过手的原因。
以上回答自然引发一个问题，即何为低估或者估值合理。这个和长期的无风险收益率有关，也和公司未来的成长性有关。是个具体问题具体分析的事情。不能一概而论。不过，一个大的方向是PE20-25倍左右吧,这个其实也是基于美国长期国债收益率及风险补偿的考虑，国内的市场估值也大概如此。我这里的PE20-25倍指的是存在一定成长性的股票，即未来几年年化净利润增长率能够达到10%以上的股票。其他的估值方法可以参考彼得林奇的PEG估值法，约翰奈夫提出的周期股估值法及低PE投资法的几个准则等。
我多说一句，这句话可能会导致很多人的不适，只度有缘朋友。看着很多人拿着或买入估值如此之高的消费股，这是不了解金融史。推荐读读燕翔的《美股70年》、纳皮尔《大熊市启示录》、江平《台湾股市大泡沫》，这些书里提供的一些数据和历史背景还是很有参考价值的。
记得2015年的市场大跌后，很多同学，朋友亏了很多钱，我告诉一些对我在5月1号前2成仓不到持不同观点的朋友说，我2015年做的所有的股票全部是赚钱的，没有一个是亏钱的。事实上，在2015年股灾前，我的收益率还不到20%（这还是包括新股收益，当时的新股发行政策（预缴款）对我这样的投资者是比较友好的，不像现在开彩票），全年56%。之所以能做到，其实也就是秉承了以上第2、3、4个技巧而已。这其实也说明，你并不能也没必要去赚市场的每一分钱，在尽可能不承担风险的前提下（保证本金安全）去贪婪才是贪婪的正确之道。
2020.09.09
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