生物医药已经没人聊了，我来复盘一下。
去年11月我判断行业拐点已至，理由是外部美国国债收益率于10月中旬见顶，XbI反弹，减肥药增量预期，叠加内部创新药政策开始释放转暖信号；且当时股价也比较配合，CXO几个主要企业自8月底部都反弹了20-30％左右，在调整两年后都走出了右侧形态。当时看起来逻辑很严密。
但后来发生了预期外的三件事：
一是药明生物12月初调低了全年业绩指引，暗示行业寒冬。即使其后来又在1月份将指引调了回来，但却没能打消市场疑虑；
二是美国国会生物安全法案带来的脱钩预期；
三是通胀反弹导致美联储降息预期落空，原因有几方面：一是AI增量对生产力和经济的拉动；二是去年11月开始中东局势复杂化导致能源和大宗价格的反弹；三是全球股市进入牛市促进了消费需求。
这些事件带了预期反转，从确定性转到了不确定性，包括经济增长的不确定性、世界分红与协作的不确定性以及通胀的不确定性，这不仅使资金逃离成长行业，并且还迫使他们进入高股息风格板块避险。同时伴随股价反馈不断自我强化这一趋势。
这就是我说的乱纪元——无法被预期的事件带来了预期的彻底反转。
既然现在生物医药预期全部被打破，那还有坚持的理由吗？
我现在反倒不希望行业有任何预期，然后在来一个打破预期的黑天鹅。既然是乱纪元，没有预期就是最大的保护垫。