$达势股份(01405)$ $达美乐比萨(DPZ)$ 达势6月以来在餐饮行业逆势上涨。我想9月份即将重新加入港股通是一个牵强的理由，原因还是在于基本面。近期披露的2Q数据对判断上半年业绩很有帮助，进一步说明目前市场对于公司的盈利预测过于保守。
公司在超计划进度开店的同时还保持了同店增长是积极信号，更重要的是支撑同店增长的驱动因素来自门店会员数的增长，这关乎业绩持续性。单店平均会员数从两年前约14000人增长到目前约21000人，新客消费频次仍然较低，应该拉低了业绩期平均单客累计消费金额（不是客单价），但是会员数的强劲增长抵消了这个拖累，从而带动同店增长。从获客到复购再到通过扩展产品线提升客单价，在同店连续27个季度保持增长后达美乐中国的同店应该还有足够的增长空间，即使考虑当下通缩的背景。
员工数量达到26000人（全职加兼职），相比23年底多了5000人，稍快于门店数量的增长节奏，或因新设中央厨房及总部人员增长。
既然同店保持了增长，而且增长的原因是会员数的增长，不是以价换量，同时没有导致成本结构明显提升的因素，就有理由相信达势的门店利润率仍在提高，至少可以保持在去年底~14%的水平。这也意味着目前市场今年小几千万的利润预期过于保守，上半年的利润应该就会达到这个水平，24年全年调整后应该超过1亿人民币，净利润率接近3%。