净利润是否转化为现金流入公司，是判断一个企业利润质量的重要指标。鉴于茅台先款后货的经营模式，其利润含金量，可以作为我们考察其他 企业的标杆。我们先看看茅台上市以来，历年“归母净利润”与“经营活动现金流量净额”的对比情况。如下表：
从2001~2022年，上市22年来，茅台归母净利润合计3709.22亿，经营活动现金流量净额3870.88亿，是归母净利润的1.04倍。考虑到茅台的现金流质量，比值1，可以作为衡量利润质量的一个标杆。
我们再来看一下片仔癀，片仔癀是2003年上市的，其上市以来历年“归母净利润”与“经营活动净现金流”的对比情况。如下表：
从2003~2022年，上市20年来，片仔癀归母净利润合计132.04亿，经营活动现金流量净额115.04亿，是归母净利润的0.87倍，低于茅台1.04的比值。
很显然，在利润转化为现金的过程中，片仔癀的情况并不理想。考虑到经营活动产生的现金流量净额含有增值税，按13%的增值税计算，115.04亿的净现金流，对应净利润101.81亿。另外的30.23亿利润（132.04-101.81），去了哪里？
答案是变成了存货和应收，而且主要是存货，大部分是麝香、牛黄等高价值战略储备物资。我们看一下2003~2022年，片仔癀存货的变化，2003年为1.1亿，2022年为26.28亿，增加了25.18亿；应收票据和应收账款，2003年为0.4亿，2022年为8.18亿，增加了7.78亿，两者合计32.96亿。与30.23亿的利润缺口基本一致。
仔细观察片仔癀历年的归母净利润和经营活动现金流量净额，我们会发现，其单一年度两者之间的差距会比较大，比较明显的是2008、2019、2021、2022年。我们把这几年的数据单列出来，如下表：
查看上述年份片仔癀的年报，可以发现：
对2008年现金流量影响比较大的因素有三项，分别是投资收益0.5亿、存货增加0.92亿、应收项目增加0.24亿，这里面存货增加是大头。财报的解释是，增加存货的原因有两个：一是原材料采购价格上涨，二是母公司战略储备物资增加。
对2019年现金流量影响比较大的因素有两项：一是经营性应收增加了20.73亿，二是库存增加了4.3亿，两项合计增加现金流出25.03亿，是经营活动现金流量净额为-8.79亿的主要原因。根据年报解释，“经营性应收增加”是由于定期存款分类发生改变，不再作为现金及现金等价物列示。2019年公司定期存款及计提利息24.7亿元，2018年为6.1亿，增加了18.6亿。如果扣除定期存款分类的影响，经营活动现金流量净额为9.81亿，加上库存增加的4.3亿，合计14.11亿，基本与利润相符。可以认为主要是受库存增加的影响，而且主要是母公司原材料库存的增加。
2021年情况与2019年基本相同。同样是“定期存款分类发生改变，不作为现金及现金等价物列示”，导致经营性应收增加20.89亿。2021年定期存款及利息46.77亿，2020年该数据为27.54亿，增加了19.15亿。另外存货增加了2.61亿，加上4.62亿的净现金流，合计26.38亿（19.15+2.61+4.62=26.38），与归母净利润基本相当。
我们再看2022年的情况，归母净利润24.72亿，经营活动现金流量净额68.73亿。经营活动现金流量大幅增加的原因，公司的解释是：之前购买的定期存款到期了，因为之前列为“经营活动现金流出”，本期收到后列为“经营活动现金流入”，数量为46.16亿。
同时，公司结合实际业务情况，审慎分析未来资金使用计划，对 2022 年及其后续年份定期存款的管理模式，分两种情况进行列示：一是对预计可能随时支取补充营运资金的定期存款，在经营性活动现金流量列示；二是对暂时未有资金使用规划，预计持有至到期的定期存款，在投资性活动现金流量列示。
具体到2022年，公司在收到46.16亿到期定期存款的同时，又购买了62.02亿的“定期存款及大额存单”，其中61.3亿被分类为“投资活动现金流出”。结果就是，增加的“经营活动现金流”，转变为流出的“投资活动现金流”，期末现金及现金等价物余额基本保持不变，2021年为24.07亿，2022年为24.12亿。在资产负债表的科目上，从2021年的“货币资金-银行存款”，转变为2022年的“其他流动资产——一年内银行定期存款及利息 ”。
结论就是：由于片仔癀的生产需要用到麝香、牛黄等高价值中药，公司需要提前根据计划进行储备，使得公司“归母净利润”与“经营活动现金流量净额”在具体某一年度上，呈现出较大的不一致，但把连续多年结合在一起看，两者数据基本是一致的。“经营活动现金流量净额”与“归母净利润”的差距，主要转化为了公司的库存，而且主要是母公司的高价值药材。但2019年以来，定期存款分类科目的调整，进一步加大的这两个数据之间的不一致，这种调整，无疑加大了年报阅读的复杂性，是会计规则要求必须调整呢，还是为了什么呢？