2023年真是全球股市非常割裂的一年。
一边是美国加息下，资本外流，股市处于熊市或低位的一系列地区：
除了中国外，还有韩国、越南、俄罗斯、意大利、希腊、新西兰、芬兰、奥地利、西班牙、葡萄牙、冰岛、马来西亚、泰国、菲律宾……
另一边是正在创新高或在新高附近的股市：
除了美国外，还有印度、日本、德国、英国、法国、加拿大、澳大利亚、台湾、瑞典、丹麦、挪威、荷兰、巴基斯坦、墨西哥、巴西、波兰、印尼……
悲催的中国股市及其难兄难弟们，今天就不多说了，咱们主要关注一下那些在迭创新高的股市，到底发生了什么？
先说印度。
印度近年来的股市表现相当出色，孟买SENSEX指数除了疫情初期恐慌下跌了一阵子，后期一口气从26000点附近涨到了这个月的71000点，涨幅高达2.7倍。
更夸张的是，过去20年，印度股市从2003年的3000点左右开始启动，至今涨幅高达23倍。
不得不感叹一句：彪悍。
印度股市涨幅为何如此惊人？扫了一遍市场上的文章，大多是从制度、泡沫等角度切入。
君临想从另一个角度讲讲：指数设计和权重股结构。
首先，和上证指数统计全市场股票价格不同的是，孟买SENSEX指数是一个仅仅追踪统计了孟买证券交易所上市的30家主要公司自由流通市值加权的指数。
统计方法和美股的道琼斯指数类似。
也就是说，它本质上是一个龙头股指数，市值龙头的长期涨幅决定了指数的长期表现。
以SENSEX指数为例，它的权重股如下：
一档：信实工业（石化）2098亿美元、HDFC银行1688亿美元、塔塔咨询（软件）1651亿美元
二档：ICICI银行839亿美元、Infosys（软件）768亿美元、印度联合利华（消费）730亿美元、Bharti Airtel（电信）704亿美元、ITC（印度烟草）684亿美元、印度国家银行684亿美元、印度住房开发银行 608亿美元
三档：200-500多亿美元。
十大权重股的占比就接近60%了，其中前三大龙头的占比又高达30%左右。
再看这十大权重股，1个石化+4个银行+2个软件+1个电信+2个消费，有没有发现跟我国的很像？
四大宇宙行、垄断的电信，信实工业=中石化，2个软件=腾讯阿里，印度烟草=贵州茅台。
如此相似的产业结构，为啥我国股市却和印度的表现天差地别？
主要原因是：历史进程的不同。
众所周知，当下的印度比我国仍然落后很多，大概有多少呢？
2022年，印度人均GDP2388美元，大致相当于中国2006-2007年的数据（2006年2099美元，2007年2693美元）。
当然，这只是表面数据，实际上还要落后几年。
根据联合国贸发会议(UNCTAD)数据，印度2022年城镇化率为35.87%，大致相当于中国1999-2000年左右的水平。
从印度人均GDP在世界上的排名138名来看，也跟中国1999-2000年的世界人均GDP排名一致（134名）。
所以，印度现阶段的历史进程，大致就是我国2000-2006年左右的位置（更接近2000年）。
老股民应该都记得，那时候，正是中国城市化和工业化处于起飞阶段的黄金年代。
印度当下所处的，恰恰是这个点位。
再回看印度指数里的权重股，过去几年拉动指数的，并非科技股。
恰恰是最传统的银行和资源股。
涨幅最大的三只龙头，信实工业+HDFC银行+ICICI银行，在2016-2023年间，8年涨了4倍左右。
这里面的泡沫有多大呢？
并不大。
以HDFC银行为例，2016-2023年，净利润从1280亿卢比增长到4599亿卢比，涨了3.6倍。
目前市盈率18.76，很合理的估值，主要还是业绩增长在驱动。
毕竟城市化还处于早期，大量的人口从农村流入城市，对房地产的需求很饥渴，银行通过为地产发展提供B端开发融资和C端按揭贷款，一套房子赚两次钱，赚钱能力自然没得说。
顺便说一句，在相同历史进程的1996-2000期间，上证指数涨得其实也不错，从512-2245点，涨幅也高达4倍左右。
所以看印度股市，其实就是看我们的历史，这就像一面后视镜，没必要羡慕。
更有参考意义的，其实是德国和日本股市。
先说德国。
德国经济目前并不算很好。
经合组织11月29日发布的《经济展望》显示，德国经济预计在2023年小幅萎缩0.1%。
国际货币基金组织（IMF）则更为悲观，在10月发布的《世界经济展望》中预计2023年德国经济下滑0.5%，是今年唯一发生经济萎缩的主要发达经济体。
但有趣的是，德国股市表现并不差。
德国DAX30指数在2020年、2022年，分别遭遇了疫情恐慌和俄乌战争的考验，两度大幅下挫。
但现在，不仅收复了失地，还创下了17000点的新高。
德国经济近年来的困难是显而易见的，俄乌战争大幅抬高了能源成本，制造业出走难以遏止。
再加上中国新能源车浪潮的冲击，曾经在中国市场上吃香喝辣的德国车，现在份额节节败退，面临着边缘化的危机。
德国股市怎么可能还创下了新高呢？
我们先看看DAX指数的结构，这个指数主要追踪了在法兰克福证券交易所上交易的30只选定的德国蓝筹股。
设计方法跟道琼斯指数、印度孟买SENSEX指数类似，主要看市值龙头的表现。
德国DAX指数为自由流通市值加权指数，指数占比前5的公司分别为林德（工业气体）1987亿美元，SAP（管理软件）1791亿美元，西门子（工业设备）1466亿美元，德国电信1196亿美元，安联保险1049亿美元。
这五家公司，是仅有的市值超过1000亿美元的德国企业，指数权重合计占了40%左右。
2023年，它们均收获了不菲的涨幅：林德+23.72%、SAP+48.46%、西门子+33.75%、德国电信20.97%、安联保险+21.39%，是带动股市上涨的主要功臣。
这些公司的业绩上涨，其实并不依靠德国市场。
以SAP为例，这家世界著名的管理软件企业，其最大市场是美国，营收占比高达33%，来自德国以外地区的营收占比高达85%。
林德和西门子的第一大市场，同样是美国，营收占比均高达40%。
德国电信虽然姓“德国”，但实际上来自美国的营收超过了一半，该公司控股了T-Mobile US公司，这是美国三大移动通信运营商之一，在美国有1亿用户，比德国本土的用户数多得多。
安联保险虽然名为“保险”，但主要营收却是来自资管业务，目前总资管规模3万亿美元，世界第六，来自德国以外的客户数高达63%，主要通过收购的美国子公司PIMCO等实现。
你看，德国DAX指数的上涨，本质上就是抱美国大腿的结果。
与上面五大龙头的气势如虹相反，德国本土支柱产业——汽车业的四大龙头奔驰、宝马、大众、保时捷的表现是相对惨淡的。
2023年，保时捷下跌了12.52%，奔驰的涨幅只有5.95%（2022年下跌14.4%），宝马上涨了24.44%（2022年下跌10%），其实都是在箱体震荡。
大众汽车是表现最差的，2022年下跌43.53%的基础上，2023年进一步下跌了10.3%。
拉长周期来看， 2007年之后的15年，这些汽车股的股价就一直在横盘波动，跟上证指数类似。
到2023年，曾经的德国最大汽车公司——大众，现在的市值648亿美元，掉到了德国股市的第11名，影响力正在逐渐式微。
在过去的20年，德国股市其实已经悄悄的完成了一轮转型——
从一个汽车产业链独大，固守本土和中国市场的结构，变成了依靠工业技术和收购扩张，全面拥抱美国市场的结构。
德国股市如此，日本又何尝不是如此？
日经225指数沉沦20年后，自2012年开始启动向上，花了十年时间终于再次回到高位。
我们看看日本股市上的十大权重股：
一档：丰田（汽车）2452亿美元
二档：索尼（游戏娱乐和传感器）1164亿美元、NTT（电信）1105亿美元、基恩士（传感器）1062亿美元、三菱富士金融1030亿美元
三档：东京电子（芯片设备）830亿美元、信越化学（芯片材料）830亿美元、迅销（优衣库）762亿美元、日立（工业设备和IT系统）668亿美元、三菱商事（贸易和零售）665亿美元
再看2023年的涨幅排名：
一档：东京电子（芯片设备）+83.59%，信越化学（芯片材料）+64.79%
二档：三菱商事（贸易和零售）+41.96%，日立（工业设备和IT系统）+40.68%，丰田+30.25%
三档：迅销+25.53%，索尼+19.79%、三菱富士金融+19.3%，基恩士+14.55%，NTT+10.54%
可以看到，2023年拉动日本股市上涨的主要就是汽车、芯片和工业技术等板块。
日本和德国一样，是汽车工业大国，主要依靠燃油车驰骋世界。
电动车的崛起，让燃油车龙头们备受看衰，德国的大众基本已经被德国股市抛弃了。
奇怪的是，日本的丰田竟然在2023年股价涨了30%，太逆常识了吧？！
背后的原因在于，德国大众主要依靠欧洲和中国两大市场，一旦中国市场不行，业绩也就崩了。
但丰田不是的。
中国市场在丰田营收中的占比只有10%左右，所以短期业绩下滑，对它的影响不大。
根据2023年4-9月的营收结构，北美市场占比38.55%，是第一大市场；日本占比17.18%，欧洲占比11.41%。
再看业绩，丰田2023年4-9月的营收同比增长24.1%，净利润为25894亿日元，同比增长121.1%。
业绩暴涨的主要原因，一是北美销量的大幅增长，弥补了在中国的下降；二是日元疲软，带来出口竞争力的提升。
在中国市场以外的世界，由于充电桩等基建发展缓慢，电动车的替代速度是要慢很多的。
这就给了丰田机会，让它在燃油车世界里继续提高集中度，尤其是抱住美国大腿，继续美滋滋的享受盛宴。
日本的股市龙头基本都是跨国企业，本土营收占比不大。
不过和德国企业主要抱美国大腿不同的是，日本企业更常见的是中美两个市场都在下注。
这种战略主要体现在芯片和工业技术两个板块上。
东京电子是世界第三大芯片设备龙头，在高端蚀刻机等设备上占据领导地位。
近年来中美科技战和在芯片产业上的投资扩张，让东京电子左右逢源，获利丰厚。
疫情前的2019年，东京电子的市值只有200亿美元左右，如今市值已突破800亿美元，涨幅高达4倍。
以2023年三季报为例，一方面受美国制裁影响，中国企业大量囤积芯片设备，导致中国市场营收季增19%至1,829亿日元，占比高达42.8%（二季度为39.3%），首度冲破40%大关。
另一方面，受去风险化影响，芯片制造巨头们被迫将产能分布进行调整，比如台积电在美国和日本都扩建了新工厂。
受益于此，东京电子北美市场营收暴增57%至474亿日元、占比11.1%（二季度7.7%），日本市场大增40%至412亿日元、占比9.7%（二季度7.5%）。
芯片板块是今年日股涨幅的领头羊，像信越化学（有机硅和光刻胶）、日立（存储芯片和设备）、索尼（传感器）、基恩士（传感器）、瑞萨电子（车用MCU芯片），今年的股价都大幅上涨。
今年是芯片行业的小年，看看科创板上的芯片股跌得多惨就知道了。
但中国的芯片企业，大多是处于成熟芯片产业链里的下游制造企业，行业萧条，直接造成了价格战，业绩暴跌。
日本企业却不一样，更多集中在芯片产业链的上游环节，技术门槛更高。
由于中美科技战，两国都在下游产能上拼命扩张，无形中造就了对上游设备和材料的需求大幅增长。
谁能想到呢？！
这一波日本芯片产业红利，多么像当年二战中，美国跟战争双方都做生意的精明。
不过，即使没有芯片战，从日本股市近20年的结构变化也能看得出来——
日本传统家电、电子产业的没落，早已往事如风，经过30年的转型，新一代的日本芯片和工业技术企业已经成长起来了。
目前日股市值在300亿美元以上，近年股价长红的代表还有：任天堂、中外制药、第一三共制药、大金空调、豪雅光学、村田电子、CMC气动元件等等，它们是日股重生的中坚力量。
而它们的增长，也主要依靠海外市场，尤其是中美两大板块。
德国、日本股市的重生，对我们的参考意义，显然比印度更大——
如果本土消费市场出现困难，怎么办？这就要看海外市场的长线运营能力了。
世界很大，不如走出去多看看。