对南极电商应收账款增加和回款模式的猜测：
四季度应收增加应该是工厂消化标牌库存所致。猜测过程是这样的：南极电商按年度预计销售额出售吊牌给工厂，将吊牌销售收入计入营收；工厂生产产品，销售给代理商，根据当月销售情况打款给南极电商，没付款的部分算入应收账款，付款的部分计入现金收入。

因此，应收账款反映的主要是标牌销售和实际产品销售之间的时间错位：
- 如果产品销售受阻，卖吊牌的速度高于产品销售速度，那么应收增加
- 如果合作工厂数量快速增加，吊牌采购量激增，而产品一时还没来得及销售出去，也会导致应收增加
- 如果工厂终止合作了，剩下的吊牌作废，那么会导致应收账款计提坏账

从2020年财报看，以上三种情况同时在发生。这也符合当前的业务状况：
GMV增速下降 ——现有工厂需要时间消化库存、
品类快速拓展 —— 新工厂采购了更多吊牌但还没有回款、
调整和淘汰部分工厂——增加了坏账计提。