对南极电商应收账款增加和回款模式的猜测：
四季度应收增加应该是供应商消化贴牌库存所致，工厂采购标牌时已经计入营收了，但工厂结算回款以实际的销售为准，没卖出去就不付款，这笔钱就计入应收账款。
应收账款反映的主要是标牌销售和实际产品销售之间的时间错位：
- 如果产品销售受阻，卖标牌的速度高于产品销售速度，那么应收增加
- 如果合作工厂快速增加，标牌采购量激增而产品还没来得及销售出去，也会导致应收增加
- 如果工厂终止合作了，剩下的标牌作废，那么会导致应收账款计提坏账

从2020年财报看，以上三种情况同时在发生。这也符合当前的业务状况：GMV增速下降、品类快速拓展、调整和淘汰部分工厂