这才是真正的大师!
没有任何一笔投资会完美重复,特别是泡沫。每一次非理性都不同,我们只能找到一些相似度。我认为目前市场可能继续上涨几个月,类似于1999年7月到2000年2月。意味着可能持续上涨一段时间。我最好的猜测是,可能会在春季晚期或者夏季早期结束,正好和新冠疫苗的普及重合。在那个阶段,全球经济最大的困扰被解决,然后大家会发现经济还是那么糟糕,刺激也会被减少,而估值却很高。“buy the rumor, sell the news”。但是记住,尝试精准把握泡沫破裂,会给你带来失望。泡沫破裂很少是一个事件触发,许多泡沫破裂的时候,市场处在一个很好的状态中,这也是泡沫为什么难以精准把握最高点。
无论如何,今天的市场符合大泡沫的所有条件。在牛市狂热的顶端,看空市场可是会遭到攻击的。比如1929年的市场顶部,1999年的市场顶部。另一个衡量指标是市场最后一波的加速度。我们统计了从南海泡沫到1999年科网股泡沫的历次牛市。这一次美股的标普500和罗素2000分别在过去9个月时间上涨了69%和100%,已经达到了牛市最后一波疯狂的涨幅。
对于我来说,能再次经历一轮巨大的泡沫是一种荣幸,就像1989年的日本、2000年的科网股和2008年的次贷危机,以及这一次泡沫。这四次泡沫都是我投资生涯中最严重的四次泡沫。通常,我们上班打卡。但是在泡沫中投资顾问什么都不做都能赚到钱,然而这个世界并没有免费的午餐。
这个时刻再次来临,我认为市场已经符合我对泡沫的定义,在未来的某一天,你会为2020年夏天离开市场而得到回报。对于错失泡沫的职业风险,也意味着泡沫破裂后会给客户以及职业生涯带来更加巨大的伤害。对于大型机构来说,即便出现像日本那样65倍市盈率的泡沫,他们也没有条件看空。上一次像我们这样的大型机构看空市场是UBS在1999年,当时他们的头寸和我们今天GMO的几乎完全一致。大家可千万别等到高盛或者摩根斯坦利看空的那一天,这一天永远不会到来。即便这样对客户降低风险是有好处的,但是根本没有可实现的商业环境。这些机构的观点永远简单直接:永远长期看多。
但是也不要以为你能逃顶,永远不要尝试择时市场的顶部。
我们该做什么?如同1929、2000、漂亮50等每一次泡沫一样,这一次市场出现了资产类别、行业和公司中的巨大估值分化。截止到2019年底,价值股相对于成长股的表现为历史最差的一个十年,接下来在2020年又出现了历史最差的一年,两者的平均方差拉大了20-30%!同样,新兴市场表现相比于美国是过去50年历史最差的3次之一。毫无疑问,我们认为你应该在价值和新兴市场中进行下注,避免美国成长股的巨大泡沫,如果你的职业风险所允许的话。最后,祝你好运!
$上证指数(SH000001)$ $银华日利ETF(SH511880)$ $创业板指(SZ399006)$
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