短期雨后彩虹已现,全年市场仍将春意盎然。近期在瑞士政府和金融监管机构推动下,瑞银收购瑞士信贷,市场对金融业稳定的担忧有所缓解,我们在上周周报《短期关注海外的雨后彩虹-20230318》中提出短期“阵雨”已过,关注雨后彩虹。上周雨后彩虹已经出现,全球主要权益市场均有所上涨,上证指数涨0.5%、标普500涨1.4%、恒生指数涨2.0%、富时100指数涨1.0%。但需要注意的是,“雨季”未完,由于美欧央行仍在加息,未来一段时间海外市场的扰动因素仍存,如近日德意志银行的风险成为市场新的关注点。全年维度来看,美联储加息周期将结束,国内在稳增长政策支持下宏微观基本面进一步走向复苏,居民资产配置力量正推动公募资金入市,23年A股春意依旧盎然,将呈现震荡上行态势。
行业配置上,数字经济为代表的TMT是全年主线,并重视“中特估值体系”。我们从去年底年度策略《旭日初升——2023年中国资本市场展望-20221203》就一直把数字经济作为第一主线,逻辑在于政策和技术的双轮驱动,TMT基本面更优,基金增持或正在途中。除了数字经济之外,“中特估值”也值得重视,有望成为今年投资的次主线。目前A股央国企的估值依然不高,目前(截至2023/3/24,下同)中证民企指数PE(TTM,下同)为39倍,中证国企指数PE仅为12倍。未来随着政策持续发力以及评估体系更加完善,A股央国企依然有较大的投资机会。
除了上述两条主线之外,消费领域也有结构性机会。未来疫情扰动渐去叠加政策支持有望推动消费基本面改善,但从市场面维度看22年10月底以来消费板块股价已有修复,未来需关注消费板块业绩弹性更大的领域。消费行业中前期供给收缩明显的行业业绩弹性将更大,结合市场面数据来看,当前估值相对合理的啤酒、酒店、黄金珠宝行业或相对较优。
此外,关注黄金的阶段性投资机会。我们在《总量对话有色:黄金走强的逻辑-20230314》分析过,黄金具有商品、金融和避险三种投资属性,宏观视角下美债利率下行和避险需求有望推升黄金价格,行业视角下黄金供给长期较为稳定而短期需求有望释放。A股黄金企业将充分受益于金价上行,在业绩弹性的助推下,公司利润上涨幅度会大于金价涨幅,关注山东黄金、赤峰黄金和银泰黄金。
风险提示:通胀继续大幅上行,国内外宏观政策收紧。