盟升电子 底部反转逻辑分析
【声明】本资料不构成对提及公司在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本资料仅供参考之用，阅读者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
【核心逻辑】
1、行业密集催化：近期军工行业多项重要事件落地（古田会议，延安会议，FF重要事件的落地），7月预期订单可能即将到来。
2、行业的反转性：2022-2024年，全行受到各种因素影响军工产业发展降速明显，十四五接下来1年半时间紧任务重，在十四五规划剩下的一年多时间必然会整体计划加速，行业反转迹象明显。
3、行业的弹性：参考十三五规划的最后两年，19-20年军工行业涨幅是22%，68%，本次十四五前三年行业受到压制因素过多，预期本次24-25年行业弹性将超过19-20年。
4、盟升通导：“十四五”规划将装备信息化建设列为重点发展对象，公司作为民营企业里的龙头公司，在新型号加快列装的情况下，公司产品渗透率和市场份额必然进一步提升。卫星导航方面，公司掌握了卫星导航的多项关键核心技术，产品已经广泛应用于国防武器平台，公司卫星导航产品技术特性不断提升，产品由模块向整机配套再到系统配套的方向发展。公司是国内少数几家自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节的核心技术的厂商之一，具备全国产化设计能力。卫星通信方面，公司从信标机、单脉冲跟踪接收机等组件研发起步，逐步向整机研发开拓，目前已成功研发出了涵盖机载、船载和车载多个平台，覆盖L频段、S频段、Ku频段和Ka频段等主流通信频段的动中通产品，是行业内产品系列化最完整的厂家之一。
5、电子对抗使命必达：现代战争主要依靠自动化指挥系统进行辅助指挥控制，战场上的信息采集、传输和利用主要依靠电磁频谱和军用电子信息装备。对于电磁频谱的争夺便显得尤为重要，电子对抗正逐渐成为现代信息化战争的关键、信息作战的核心。公司电子对抗装备科研及生产中心建设项目所形成产品的具体形态主要是在雷达对抗领域的重要目标末端防护装备、诱饵弹、雷达模拟设备等产品，客户主要集中在各大科研院所及其下属子公司。目前公司已有多个项目处于不同阶段，公司电子对抗建设项目已解决当前电子对抗装备产品产能限制，应对定型装备产品更大批量的生产需要。
6、估值：公司是信息化赛道核心标的，营收结构中特种产品占比高，随着订单恢复，受益于下游特种装备持续放量，业绩将迎来景气增长；公司布局电子对抗业务，已解决当前电子对抗装备产品产能限制，可以应对定型装备产品更大批量的生产需要。公司22年平均估值100亿，公司最高估值200亿，随着公司订单恢复，中期100亿估值，长期随着行业的整体估值提升，远期200亿估值。
【正文内容】
行业分析太过于敏感，这里不作过去的分析，本文主要基于公司的基本面情况分析。
一、公司简介
盟升电子是一家从事卫星导航、卫星通信、电子对抗及数据链，终端产品研发、制造、销售及相关技术服务为一体的国家级专精特新“小巨人”企业。公司聚焦制导装备导航终端产品和电子对抗业务。公司前身为成立于2009年的盟升科技；2010 年、2011 年分别成立卫通事业部、导航事业部，形成“卫星导航终端+卫星通信终端”双主业格局；2013年完成股份制改革成立盟升电子；2020 年7月科创板上市，募资11.92亿元。2022年4月，公司实施股权激励，彰显发展信心。2022下半年开始，公司计划发行3亿可转债，主要用于电子对抗装备的科研及生产中心建设项目。发展至今，公司经历了从模块配套到整机配套再到系统配套的发展路线，未来将聚焦于国内卫星导航终端产品和电子对抗业务。
“卫星导航+电子对抗”双主业，兼具卫星通信业务。1）卫星导航：主要为基于北斗卫星导航系统的导航终端设备及核心部件产品，包括卫星导航接收机、组件、专用测试设备，目前主要应用于特种领域。2）电子对抗：公司发挥在卫星 通信和卫星导航领域积累的微波无线电技术优势，已在末端防御、电子进攻、训 练及试验等领域开展了电子对抗部分型号的研发，且已通过公开竞标比选赢得多 个装备型号的研制订单，将逐渐实现定型并量产；3）卫星通信：主要为卫星通信 天线及组件，包括动中通天线、信标机和跟踪接收机，目前主要应用于海事、民 航市场，适用于机载、船载、车载等多种平台。
二、公司所处行业和公司竞争力
1、卫星导航行业
时间、位置信息是重要的战略资源，我国必须具有自主可控的授时、位置服务能力。北斗系统具备授时、定位、导航等功能，构成了我国重要的时空基础设施，使我国摆脱了依赖国外系统的状况，开启了我国时空体系独立自主的新时代。国家的国防、公共安全、能源、电力和金融等具有重要战略性地位的领域，必须要建立起基于北斗卫星导航的应用体系，确保国家安全和经济安全。
当前，北斗卫星应用技术呈现出从单一导航系统应用向多系统兼容应用转变，从以导航应用 为主向导航与移动通信、互联网等融合应用转变，从终端应用为主向产品与服务并重转变的三大 发展趋势，并不断拓展出新的北斗应用领域，推动产品性价比不断提高，使北斗应用产品形成规 模化快速发展。卫星导航产品具有抗干扰、高精度、高动态、高温差的性能，因此在导航天线、微波变频、信号处理与信息处理等技术领域要求较高。
公司注重技术开发，技术创新，掌握了卫星导航的多项关键核心技术。公司近年来参与了多个装备型号的研制，多款产品已经完成了定型并进入批量生产阶段。经过多年对行业的专注，公司对产品在强干扰、高动态的环境下的要求有着深刻的理解，公司产品有着工作温度范围宽、环 境适应能力强；定位、测速精度高；抗过载、冲击、振动能力强；集成度高、体积小、功耗低；整机电磁兼容设计，复杂电磁环境适应性强等特点，已经广泛应用于国防武器平台，报告期内，公司卫星导航产品技术特性不断提升，产品由模块向整机配套再到系统配套的方向发展，公司的配套层级不断提升，竞争地位不断提高、竞争能力不断提升。同时，公司是国内少数几家自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节的核心技术的厂商之一，具备全国产化设计能力，不仅能研发卫星导航终端产品，还具备模拟卫星信号的设计能力，研制、开发各种卫星导航模拟测试设备。
2、卫星通信行业
卫星通信终端设备行业发展的主要逻辑为，上游卫星制造、卫星发射等基础设施的发展，使 得卫星通信流量收费不断下降，降低了卫星通信终端设备的使用成本，终端设备出现快速增长的 需求。具体而言，一方面全球通信卫星在不断地发射升空，另一方面卫星制造订单向高通量或者 传统加高通量的混合类型方向发展，这将带来数十倍的带宽供应。另外，低轨卫星亦是近年来卫星行业最重大的变化，对传统卫星行业的市场格局、移动通信 领域的市场格局和人们的生活方式产生重要影响。具体而言，以大量低轨道的卫星，组成卫星星 座网络，对地面以蜂窝状网络覆盖，提供卫星通信服务，相比同步卫星网络，可提供通信延迟更低、通信带宽更大、通信覆盖更好的通信服务。
卫星通信产品具有高对准精度、高跟踪精度、高性价比、跨专业融合设计的性能，因此在天馈设计、射频及微波、传动结构及力学仿真分析、惯性导航及伺服跟踪等技术领域要求较高。
国内有实力的卫星通信天线制造企业加大研发投入，已研发出具有自主知识产权的卫星通信技术及产品，且不断得到推广应用。公司从信标机、单脉冲跟踪接收机等组件研发起步，通过多年的技术投入，逐步向整机研发开拓。目前已成功研发出了涵盖机载、船载和车载多个平台，覆盖 L 频段、S 频段、Ku 频段和 Ka 频段等主流通信频段的动中通产品，是行业内产品系列化最完整的厂家之一。
公司卫星通信产品的核心零部件均为自主设计生产，产品具备天线系统的兼容性和集成度高、可靠性高等特点，产品能保持对卫星信号的精确追踪，在极端条件下能够建立并保持连续可靠的卫星通信，在各种工作条件下具有稳定的信号连接和较好的性能表现，公司已掌握了卫星通信天线的核心技术。目前公司的卫星通信产品已经通过多家知名客户的认证，进入批量生产阶段。
3、电子对抗
电子对抗（也称电子战）是利用电磁能和定向能以控制电磁频谱，削弱和破坏敌方电子设备 的使用效能，同时保护己方电子设备正常发挥效能而采取的措施和行动，通过侦察和反侦察手 段、电子干扰和反干扰手段、电子进攻和防御手段进行对抗，从而获得在电磁频谱中的优势。现 代战争中作战双方的对抗已不再是单一装备间的对抗，而是装备体系间的对抗、各种作战力量组成的系统整体对抗。由于现代战争主要依靠自动化指挥系统进行辅助指挥控制，战场上的信息采 集、传输和利用主要依靠电磁频谱和军用电子信息装备。由此可见，对于电磁频谱的争夺便显得尤为重要，电子对抗正逐渐成为现代信息化战争的关键、信息作战的核心。
随着我国逐渐由军事大国走向军事强国，对于自身“海、陆、空、天”多维一体综合防御需求也相应提升，而以电子进攻、电子防护、电子支援等为主要目的的电子对抗装备，将得到重新认识与重点发展。公司电子对抗产品主要包括末端防御类产品、电子进攻类产品、训练及试验类产品，均属于军用电子对抗行业，主要运用于各个领域及平台的末端防御、电子进攻、训练及试验。
电子对抗已成为现代信息化战争的关键之一，国内外近年正逐步加强对于电子对抗装备部署的重视，全球电子对抗行业正步入新一轮“创造性需求”。
公司在电子对抗领域所涉技术与当前卫星导航、卫星通信同源且具有延伸性，因此公司已在数年前即启动了电子对抗装备相关技术科研工作。此外，为了强化在电子对抗领域的科研实力，公司在此期间不断引进行业专业人才，当前电子对抗板块核心技术人才大多曾经在国内军工集团科研院所从业经验。公司科研人才在通信对抗、雷达对抗、人工智能、数字系统、电子对抗测试与评估、突防防御、软件设计与开发、FPGA 开发、微波射频器组件、算法仿真验证、硬件设计、天线设计等专业方面有着深厚的研究。
自主技术优势推动市场竞争力：借助公司整体技术实力与在电子对抗特定领域以先发优势形成的技术储备，公司已通过公开竞标比选的方式，赢得了多个电子对抗装备型号的研制订单，且将逐渐实现产品定型及量产；与此同时，公司紧跟行业发展需求，参与多个项目论证、研究，也进一步代表着公司在电子对抗领域的技术具有明显的市场竞争力。
三、使命必达—公司最具弹性方向对子对抗
弹载数据链是在导弹与导弹，导弹与发射平台，导弹与控制中心之间组网以实现数据交换，或通过其它中继站在导弹 之间建立起信息网络，以实现信息的传输交换和处理。主要功能包括导弹飞行控 制、战场协同及作为数据链网络节点。近年来，依托于卫星导航技术，公司成功研发出弹载导航数据链一体化终端产品，并应用于装备平台，实现了民营企业在该领域内的首次突破，为公司创造了新的增长点。
电子对抗（也称电子战）是利用电磁能和定向能以控制电磁频谱，削弱和破坏敌方电子设备的使用效能，同时保护己方电子设备正常发挥效能而采取的措施和行动。通过侦察和反侦察手段、电子干扰和反干扰手段、电子进攻和防御手段进行对抗，从而获得在电磁频谱中的优势。现代战争中作战双方的对抗已不再是单一装备间的对抗，而是装备体系间的对抗、各种作战力量组成的系统整体对抗。由于现代战争主要依靠自动化指挥系统进行辅助指挥控制，战场上的信息采集、传输和利用主要依靠电磁频谱和电子信息装备，对于电磁频谱的争夺便显得尤为重要，电子对抗正逐渐成为现代信息化战争的关键、信息作战的核心。随着我国对于自身“海、陆、空、天”等多维一体综合防御需求的提升，以电子进攻、电子防护、电子支援等为主要目的的电子对抗装备将被重新认识并得到重点发展。电子对抗已成为现代信息化战争的关键之一，国内外近年正逐步加强对于电子对抗装备部署的重视，全球电子对抗行业正步入新一轮“创造性需求”。2021年公司将电子对抗作为战略发展方向，前瞻性布局成立电子对抗事业部，加大市场开拓、技术开发、人才引进等方面的资源投入。
关于电子对抗是未来之战的主战场：
比如2024年环太平洋联合军演在美国如火如荼进行时，中美双方在南海黄岩岛附近海域爆发了一场规模空前、异常激烈的电子对抗战。这场冲突直接导致菲律宾北部的GPS信号全面中断，同时通讯和雷达等设施也出现了大量问题。
这场电子对抗战持续了将近12小时，最终以中方胜利告终。美国撤出南海后，中国重新掌握了南海的电磁控制权。
再比如我们新一代的歼16D:
四、估值
公司是信息化赛道核心标的，营收结构中特种产品占比高，随着订单恢复，受益于下游特种装备持续放量，业绩将迎来景气增长；公司布局电子对抗业务，已解决当前电子对抗装备产品产能限制，可以应对定型装备产品更大批量的生产需要。公司22年平均估值100亿，公司最高估值200亿，随着公司订单恢复，中期100亿估值，长期随着行业的整体估值提升，远期200亿估值。
至于股价，今日创了历史最低价，希望这也是2024年后的最低价吧。
今晚不复盘 金王