一、三表分析
（一）资产负债表
根据负债表进行简化，大致了解分众目前资产和负债情况，类现金及投资资产的划分是值得商榷的，读者也可以根据资金的性质再拆分。
再根据负债表习惯性分析方法，看看本年度资产负债表超过5%的科目变化情况，有的放矢进行分析。
1、货币资产本年度34.9亿元，同比6.49%；货币资金的增加主要是公司经营性收入，本年度收现比是103.6%，公司是真正赚到现金的，本年度受到限制性资金0.83亿元，主要是冻结资金（0.12亿元）、履约保证金、融资性保函保证金；
2、交易性金融资产53.61亿元，同比15.12%；119页，公司新购买了理财产品将近10亿元，也是江总常规操作方法，没有拿去投资，用来购买银行理财产品无可非议。
3、应收账款18.21亿元，同比23.71%；15页公司解释：报告期公司总体回款情况稳定，随着经济的逐步恢复，按行业分类的客户的预期信用损失率较期初有所下降，同时呈现风险特征的客户的应收账款余额较期初亦有所下降，因此相应转回了应收账款信用减值损失及合同资产减值损失合计 5,078.58 万元，上年同期为计提 37,031.13 万元。
我们要重点关注一下，公司本期核销了2.49亿元，从2015年统计至今最高的，一方面说明公司谨慎的原则，对于可能收不回来的项目，直接进行了核销，减少本期利润，报表中看到的数据是真实反映了公司营运情况，另一方面说明当下经济下行的过程对经营主体是非常残酷的，年初战略是轰轰烈烈的孤注一掷投放广告准备大干一场，没有达到预期效果情况下，只能死给你看，所以对于承接方分众这样的公司来讲，压力巨大江总已经很用力了。
上表中给出的核销1.76亿元的公司，总体感觉互联网的公司居多。
4、一年内到期的非流动资产1.1亿元，同比-95.93%；三年期银行存款赎回操作，但是25亿元的赎回资金应该增加货币资金量，或者在其他的一些科目上有所增加？交易性金融资产增加了购买理财产品近10亿元，
5、长期股权投资21.33亿元，2022年18.88亿元，同比13.46%；主要是本年度数禾科技权益法核算收益2.77亿元，2022年3亿元，2023年公司转让了“南京功夫豆信息科技有限公司”，不赚不亏吧，结合江总购买理财产品，大额分红的操作方式来看，这个是非常好的现象，最好把不赚钱的公司都处理掉，这个也是小股东的愿望。
6、其他权益工具投资8.7亿元，同比-5.54%；又亏了0.76亿元（24页），131页中提到，公司又做了一些小的股权转让，江总在做投资瘦身，点位在扩张，海外业务也在有条不紊的进行，说明江总聚焦主业，要表扬江总。
7、其他非流动金融资产27.19亿元，同比-2.51%，公司购买的基金基本上没有太大的变化，相比去年今年赚了0.11亿元，去年亏损4.94亿元；
8、固定资产5.03亿元，同比-15.03%，固定资产属于正常计提折旧，折旧方法没有改变。21页报告期购建固定资产等长期资产造成现金净流出 27,331.18 万元（固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）其中媒体点位2.37亿元133页，说明公司加大了媒体点位扩张，也可以点位数量看出来，上年为净流出 9,517.24 万元。
9、使用权资产34.42亿元，同比18.16%；只是虚拟资产，参考2022年报分析。
10、无形资产0.66亿元，同比450%；主要由于年初至报告期末，公司收购深圳艾彼邻而新增租赁合约 6,434.74 万元。
11、商誉1.35亿元，同比-19.64%；对韩国收购的媒体进行减值，原值比较小，但是也要关注起来。
12、递延所得税资产8.41亿元，同比-7.17%；
13、短期借款0.69亿元，同步475%，均为银行向境外子公司 FM Korea 提供的贷款本金及应付利息余额，韩国公司准备上市的，江总放弃了，但是今年却录得亏损。
14、应付职工薪酬3.02亿元，同比5.96%；
15、应交税费4.64亿元，同比19.59%；
16、其他应付款10.67亿元，同比-65.92%；变动主要来自于应付股利，期初 的应付股利金额 202,190.80 万元已于本报告期支付完毕。
17、一年内到期的非流动负债22.37亿元，租赁负债9.28亿元；参考2022年报，加上租赁负债和使用权资产一样属于强制性资产两端加入的科目
18、递延所得税负债1.84亿元，同比18.94%；
19、其他综合收益-5.28亿元，同比8.64%；就是江总亲自操盘的股权投资。
20、合同负债。
统计表可以发现本年度的合同负债（预收广告款）同比增长率相对较低，只有0.58%，基本上没有增长，2017年、2018年出现负增长，主要是新潮传媒的搅局，那么2023年的数据，我的理解是当前经济下行，市场主体首先削减的是广告项目。分众年报学习的过程中，总体感受是，能保持目前的
情况是最好的安排。
（二）利润表
营收119亿元，同比26.3%；
营业成本41亿元，同比8.22%；
毛利率65.48%，已经快赶上2021年67%；
销售费用22.03亿元，其中销售业务费18.41亿元（主要是员工的业务费，多拉广告多得吧，占销售费用83.57%），销售费用占营收18.51%，同比持平（销售费用上涨幅度小于营收上涨幅度）；
管理费用4.43亿元，占比3.72%，下降了2.74%，主要是去年同期优化了很多人员，今年的费用相对较小，从职工平均薪酬可以看出来，后面会进行具体分析；
政府补助4.16亿元；政府补助和前一年的上缴税收直接相关的，2022年营收较低，所以本年度收到的补助较少，2023年营收较高，相信2024年年报政府补助会有较大增长；
净利润48亿元，净利率40.32%；应收账款占营收比15.3%(比值历年最低)；
ROE24.73%，同比上涨10%左右。
利润表是非常优秀的。
上表可以看出，影院收入几乎没有上涨，相对前几年的收入打了大大的折扣，笔者今年还没有去过影院看电影，我的感受是没有大片，贺岁片都是一些卖萌比惨，不具备吸引力。
（三）现金流量表
净现比1，同比下降0.43，租赁费用增加了3.84亿元（21页），达到70%属于合格，达到100%，属于优秀。
收现比1.03,同比下降0.16。
二、职工薪酬
根据上表我们可以看到2023年度人均营收达到224万元，人均净利润也快达到了2021年的高点，90.57万元/人，人均薪酬却只有17.36万元/人，人均薪酬远远低于2020、2021、2022年，这是什么原因呢？我们可以对比员工总数来进行分析。
2020年管理费用比上年度多了1.08亿元，主要是计提了优化运维人员的离 职补偿金、年终奖（包括通过第二期员工持股计划发放的年度激励）；
2020年报16页职工薪酬较2019年减少了39.74%，在报告期内，由于数字化升级加速，人效大幅提升，包括媒体营运人员在内的各部门人员数量都有不同程度的下降；
2021年17页报告期职工薪酬较2020年减少了6.14%，2021年公司进一步进行系统升级和数字化改造，持续提升 人效，报告期内媒体运营以及媒体开发人员数量仍有下降
2022年报告期职工薪酬较上年减少了25.55%，主要是由于公司持续系统优化升级并提升人效，报告期内媒体运营人员数量仍有下降，同时由于公司经营情况不达预期，各个城市的中层及以上媒体开发人员和运营人员均有一定幅度的薪资调整
2023年同比下降-18.7%，公司没有给出具体的解释，但是我们也可以看到管理费用里面进行了解释：主要由于上年度公司计提了较多的离职补偿金及年终奖金，本年度相关费用的发生额较少。
上述的2020、2021、2022年度薪酬下降幅度和我的统计数据不一致的，我是按照资产负债表与现金流量表实际发生额进行测算。
公司薪酬政策：公司内部各板块薪酬总额变动与本板块经营业绩增长紧密挂钩，员工个人薪酬收入与季度、年度绩 效评估情况挂钩，确保薪酬分配的公平性和激励性。
综上可以看出江总在压缩成本方面已经使出浑身解数，降低人员数量、加大考核力度、薪酬挂钩绩效、AI赋能等等手段，江总非常用力了，也是非常优秀的善于统筹的管理者。
三、媒体梳理
公司解释本年度点位扩张是公司将积极有序的加大境内及境外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和结构，通过数字化的手段和新技术的应用为客户提供 更优质的服务。
总体感觉，当前国内的优势点位基本上已经被各大公司签订完了，下一步主要战场是守住目前的优势点位。
做了一张柱状图看的更清晰，2023年电视媒体点位扩张总数达到105.7万台，扩张了12%左右，主要扩张的一线、二线、国外的点位。2024年一季度媒体点位上涨了5.6%。
公司在扩张的过程中，我们可以对比成本上涨进行分析，本年度成本41亿元，2022年37亿元，在营收上涨的同时，成本基本上没有大的变化。
2023年媒体租赁费用28.76亿元，2022年26.35亿元，2021年33.4亿元。2023年同比上涨9.15%，小于营收利润上涨幅度，媒体点位上涨幅度达到12%的情况下，费用上涨9.15%，可以看出江总控制成本的能力非常强。
海报的点位2023年196.2万套，上年度195.8万套，基本没有大的变化。
综上我们可以判断的是，公司大幅精简人员主要是海报数量人员（操作工），增加媒体点位的数量，通过AI等远端投送方式进行广告的更换，目前公司有5000人左右，基本上完成了优化布局，下一步，只能在媒体点位上进行拓展，视频化的广告效果更佳，笔者在电梯内很少看报刊类广告，总是有意无意的被视频狂轰乱炸吸引。
四、海外公司情况
24页，境外资产占比较高，形成原因2022年写的是“持股比例***”，今年全部写成了“设立”，个中玩味值得关注哦，显然公司海外公司今年相对上年度全面亏损，所以玩了些文字游戏，让不明就里的读者看完后，不知所以然。
（一）分众传媒发展有限公司 中国香港户外广告业务盈利0.13亿元（公司没有给出是公司占比的收入，还是香港公司的收入？），2022年分众确认收益0.84亿元。同比亏损0.71亿元；
（二）韩国公司今年亏损0.64亿元，那么按照比例分众应该占比50.4%，分众亏损0.32亿元；2022年盈利0.53亿元，分众盈利0.26亿元；亏损0.32+0.26=0.58亿元；
（三）印度尼西亚盈利1.84万元，2022年盈利129.1万元；亏损0.01亿元；
（四）香港电梯电视媒体广告业务，亏损0.12亿元，2022年亏损0.05亿元，总亏损0.17亿元；
（五）泰国电梯电视媒体广告业务亏损0.18亿元，2022年亏损0.06亿元，总亏损0.24亿元；
（六）新加坡电梯电视媒体广 告业务盈利0.31亿元，2022年盈利0.42亿元，亏损0.11亿元；
（七）马来西亚电梯电视媒体 广告业务亏损0.11亿元，2022年亏损0.04亿元；
（八）日本电梯电视媒体广告 业务0.04亿元，2022年基本盈亏平衡；亏损0.04亿元；
（九）越南电梯电视媒体广告业务亏损0.07亿元，今年设立。
（十）印度电梯电视媒体广告业务亏损0.03亿元，今年设立。
海外公司今年总亏损将近2个亿元（假设年报给出的亏损含义是指各个国家的公司的话，归属到公司层面亏损差不多1个亿？），海外公司还是要观注起来，2亿元对于公司来讲是纯粹的利润额度，从另外一个角度讲，海外经济发展是非常困难的。
2023年公司为韩国的FM Korea公司进行了内保外贷的业务7000万元，查看了历年年报，韩国公司除了2022年属于盈利，其他年份均处于亏损状态。尤其是2023年亏损了6000多万，吓死人，让我想到江南春喜欢的一些小类股权投资亏损额已经达到6.57亿元（没有计算一些其他小类股权）。所谓的出海赚钱的可能性有多大？还是要继续观察，目前来看，没有看到比较好的收益。
2017 年以来，公司相继在韩国、新加坡、印度尼西亚、泰国、马来西亚、日本、印度和越南等海外市场进行布局。
五、以公允价值计量的资产和负债有四个科目。
1、交易性金融资产（公司购买的里拆产品）本年度增加了7.04亿元，该科目是不用计提折旧的，按照公允价值变动-0.15亿元（影响利润数值）；22页处置理财产品等交易性金融资产取得的投资收益 12,443.64 万元。1.24亿元/53.61亿元=2.31%的利息收入，去年是3.56%，理财产品利息降低了不少；
2、其他权益工具投资2023年又损失了0.76亿元；（具体说明在2022年报分析P8页）；
3、应收款项融资1.42亿元，就是应收票据抵押或者保理、证券化<手财>97页。
4、其他非流动金融资产27.18亿元（购买的基金），基本没有大的变化，2021年公司购买基金32亿元，说明在当下经济下行的状态下，公司没有再激进去购买基金，我觉得是比较好的，直接把钱分给股东，让股东管理利润是最符合大家的利益的。另外公司还投资了0.6亿元的影视剧，同比去年没有增长。
六、公司存在的风险从2015年开始到2023年的描述几乎是一致的，就是需求不确定风险，和宏观经济环境高度一致；另外一个是媒体竞争的风险其他媒体公司。
七、员工一期、二期持股计划情况。44页，2019年公司第一期员工持股计划不超过30,000万元，到2022年8月31日（4年时间）。全部有效的员工持股计划持有的股票总额为 52,562,385 股，约占公司总股本的 0.36%，员工总数94人（2021年报50页）。到2023年累计减持456万股，年报披露25人离职，公司员工本期减持40万股（按照7元=280万元）。剩余4800万股，占总股本0.33%；
公司于 2020 年 12 月 11 日、2020 年 12 月 31 日分别召开了公司第七届董事会第十次会议及公司 2020 年第二次临时股东大会，审议通过《公司第二期员工持股计划（草案）及摘要》及相关议案，同意公司实 施第二期员工持股计划（详见公告编号：2020-038、2020-039、2020-040、2021-001）。2021 年 1 月，公司第二期员工持股计划通过非交易过户的方式受让公司回购股份 7,700,000 股，受让 价格为 0 元/股（详见公告编号：2021-004）。截至披露日，参与公司第二期员工持股计划的员工总人数为 161 人，其中董事（不含独立董事）、监 事和高级管理人员共计 4 人、其他核心员工共计 157 人，全部有效的员工持股计划持有的股票总额为 7,700,000 股，约占公司总股本的 0.05%。（2020年36页）
报告期内，公司第二期员工持股计划于 2021 年 7 月、10 月获得公司 2020 年年度和 2021 年半年度利 润分配金额分别为 885,500.00 元和 1,601,600.00 元。（2021年报50页。
第二期持股计划60个月，5年的时间，哈哈，江总真会玩，上期是4年。
公司第二期员工持股计划锁定期已于 2024 年 1 月 12 日届满。截至披露日，公司第二期员工持股 计划已累计减持公司股份 530,000 股，剩余持有的股票总额为 7,170,000 股，约占公司总股本的 0.05%。
个人判断，公司2021年股价达到最高点后，一直下行，第一期员工持股计划员工属于被套状态；第二期员工持股计划员工应该也没有赚到大钱，只是享受了公司股权激励的部分。
八、前十大股东变化情况：
2019之前年报没有查到社保、养老基金。
2020年第一季度无社保、养老基金；
2020年中报无社保、养老基金；
2020年第三季度社保416（0.71%）；加仓在6元左右，股价4元左右入场
2020年社保基金416（0.76%）、社保基金414（0.77%）（7-8元左右继续加仓，两只社保基金合计占比1.53%）。
2021第一季度社保416（0.8%）（10元左右加仓）；
2021年中报社保416（0.84%）、养老804（0.91%）（社保保持不变，养老基金11.5元左右入场在高点）；
2021年三季报养老804（1.06%）（社保基金10元左右清仓）；
2021年养老804（1.06%）（养老基金继续高位站岗）。
2022年一季度社保115（0.66%）、养老804（1.04%）（估计在6-6.5元左右社保重新加仓，一季度末从7.56-5.56元，养老基金继续站岗）；
2022年中报社保109（0.82%）、养老804（1.04%）（社保继续加仓，大概6-6.5元左右，养老不变，股价继续下跌）；
2022年三季报社保109（0.92%）、养老804（1.04%）（社保在5-5.5元之间继续加仓，养老不变，股价继续下跌）；
2022年报社保、养老基金退出十大股东（股价下跌到22年11月4日4.5元，社保离场，养老割肉离场）；
2023年一季报社保109（0.64%）（大概在6-6.5元重新入场，未见养老）；
2023年中报社保109（0.68%）（大概在5.5-6元加仓，未见养老）；
2023年三季报社保109（0.61%）（大概在5-5.5元减仓，或者呆坐不动，分红降低持仓成本？未见养老）
2023年报社保109（0.69%）、115（0.62%）（社保抄底在4.5-5元之间加仓，社保115组合2022年一季报退出后，在2023年四季度，重新入场，相同的场面出现在2020年，两只社保基金购买公司股票，未见养老）；
2024年一季度变化为社保109（0.82%），115（0.63%）（社保109组合在5.5-6元之间继续加仓，快达到2022年三季报0.92%最高值，社保115基本保持不变，合计占比1.45%，2020年社保基金占比1.53%。2021年一季度社保基金一只离场）；
通过上述社保基金购买公司股票过程，我们可以发现：社保基金心里价位在5.5元-6元左右开始购买，在10-12元左右开始清仓，社保基金单只持仓占比0.61%-0.92%，两只社保基金合计持仓最高占比1.53%。
按照社保基金购买的方式来看，5-6.5属于合理状态，跌破6元，完全可以继续加仓，至少当前的价格社保基金未离场。
另外我们也可以看到相对2022年北上资金减少，截止到2024年一季度减少了4%。
通过上述占比还可以大概计算出社保、养老盈亏情况，有兴趣的读者可以根据上述思路自我进行计算。
九、已签订合同尚未履行合同的广告、媒体租赁合同情况。
从上表我们可以看出来，广告已签订尚未履行2023年数据有所增长。媒体点位租赁合同从2021年开始，我们明显的看到公司降低了签订时长，最高峰十2018年提前签好的合同达到85亿元，到了2023年提前签订的合同只有1.96亿元，差别是不是太大了点？我想主要公司为了控制成本。但是又带来了另外一个话题，就是不能提前锁定优秀的点位，就不怕新潮来抢夺点位？不知道江总十怎么考虑的？了解到这些，我的后背有点发凉的。
十、记录年报几个点
P12页，同比2022年公司提到AI技术赋能的话题，觉得江总很会利用热点来描公司业务。
荣誉方面，公司2023年没有新的增加，
20页，研发投入同比还少了700万元，研发不值一提，公司属于那种没有什么技术门槛的搬砖公司。
27页，未来发展展望中第一条从2018年以来没有变化，2020年其中删减了年度主要广告公司；500城也不提了
29页公司提出了“质量回报双提升”行动方案，主要提到（公告编号：2024-007）按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的 80%进行现金分红”。
十一、估值
去年估值被狠狠打脸。估值38亿元净利润，公司做到了48亿元，主要是成本中的管理费用高估了，高了7亿元，另外投资收益低估了，等等，其他还可以至少中了8-9环的状态。今年再次估值一次，试一试。
按照52亿元的净利润进行估值，合理价位还是给了25倍
合理市值PE25*52=1300亿元；
购入价位70%*1300亿元*150%；
低于900亿元购买（6.2元/股）；
高于1950亿元清仓（13.5元）；
本篇文章，完全根据自己理解对分众年报进行的分析总结提炼，期间没有看其他任何分众分析文章，历时3天的时间，中间可能还有些错别字，由于眼睛疼，不想再改了，今天是5月7日，本周后续几天，再把网上学霸们的文章拿出来对照学习，充实文章体系。
基于以上的考虑，基本上保持不变，待2023年分红资金继续购买分众传媒。
声明：本人所发文章均仅用于记录个人学习思考，不用于任何投资建议。“日拱一卒无有尽,功不唐捐终入海”，为勤奋的自己加油！
公众号：火星大江
立信会计师事务所，无保留意见。
会计师：葛伟俊、王薇（连续审计4年）。