第137篇：医海泛舟-云南白药
原创 拥房抱股度余生 拥房抱股度余生 2023-02-25 06:00 发表于广东
收录于合集#医海泛舟4个
1、好行业、好生意、好公司。
云南白药的基本盘是中药品牌快销，是好行业。
云南白药的公司章程明确，成熟期，净利润的80%分红掉，因此过去几年，分红率很高，属于极品中药印钞机，是个好生意。
中药，天然好于西药、器械，因为躺着赚，没有再投入漏水和不确定性，但特别吃管理层，好产品的基础上，必须搭配优秀的管理层，才有好结果，同行祖上有矿的不少，会营销，会经营，做的好的不多，云南白药是龙头。云南白药的自身品牌力是很强的，需求侧和产品竞争力没有问题。
云南白药围绕“1+4+1”战略来做好企业转型和发展。第一个“1+4+1”战略中的“1”，是指深耕中医药领域，用现代科学推动公司中医药产品的开发，助推中医药产业的发展。第二个“4”就是公司重点发展的4个领域，具体包括口腔领域、皮肤领域、骨伤领域以及女性关怀领域。公司的定位是不仅要成为这些领域的综合解决方案提供商，更要成为这些赛道的领先者和领航者。
中药上，除了牙膏、创可贴，这些我们生活经常接触的，公司又推出了漱口水、养元青防脱洗发水，都是销售冠军，证明产品力和品牌力，核心根基健康。而口腔领域、皮肤领域、骨伤领域以及女性关怀领域，适度探索，是好事情，而且本质还是品牌快销，还是服务现有客户，横向拓展，方向没问题，乐见其成。
至于新药研发引进，还是小打小闹，不是上海医药大开大合，风险较小，可控，至少没扩大失控的苗头。
云南白药，基本盘扎实，方向正确，积极向上，是个好公司。
2、新班子、新气象，新业绩。
云南白药目前的问题，就是业绩不及预期，但未来会必然转好。
云南白药的管理其实是优秀的，但股东结构中由于陈发树的乱入，通过控制力影响公司，亲自操刀瞎搞投资（大额战略投资上药，我也不懂，但问题不大，最差等于金融投资准现金，也不贵），投资是有周期的，投资业绩的波动，导致云南白药的业绩波动，叠加A股市场情绪，目前是差业绩、低估值。投资这块本质是不可控黑箱子，公司已经明确，二级市场股票投资不再进行新增投资，原有存量二级市场股票投资适时择机逐步退出。23年，投资退出的话，至少应该好于22年，随着退出股票投资落地，少和没有这块扰动，对于公司是好事情，可预测，好预期，而且，专注主业，是回归稳健发展。
21年，洗大澡，给新管理层业绩铺路，计提了13.3亿元减值，扣除减值，基本盘业务利润是向好的，再剔除掉投资收益扰动，实际云南白药还是往上发展的态势。2022年11月7日，公司完成换届工作，新一届领导班子将带领云南白药全新起航，以创新变革为抓手，推动公司全球跨区域战略布局的进程全速迈进，各方股东也将致力于为实现云南白药未来更高质量发展踔厉奋发，共同赋能。
踢了黑箱子，也洗了澡，扶上马送了一程，因此，新官到任，新业绩，是确定性事件。
3、好价格，值得入手配置。
参照历史PE，按照40亿元基本盘净利润，市值至少920亿元，也就是底部在51元左右。此外，管理层20年股权激励计划，尚未行权股票1500万股，新修订行权价格51.75元。综上，下跌有限。
公司资产负债表扎实，净现金就130亿元，还不算持有的上海医药110亿元股权。
随着主业好转，短期存在双击的可能，后边拿着也挺好。
而且，投资逻辑，简单粗暴，本身防守稳健风险小，又进击有余。
极品生意，合理偏低，价格值得配置。
潜在催化剂：
1、23年陆续出售手中股票，价格还行。
2、主业业绩增长，超出市场预期。
潜在风险：
暂时没想到。
利益披露：
目前持仓配置中。