引言：不知不觉，关注小九已近2年，期间写过不少小九的点评，小九也陪伴我不断成长，并贡献了不菲的收益，非常感恩；这一轮下跌远超预期，但我们得尊重市场先生短期的波动演绎，并相信中长期价值一定会回归，无需极度悲观，冬天来了，春天也不远了。
22 H1 简评：
1. 营收：29.54 亿（e）,YOY （年同比增速）58%，大超预期，近三年最高增速的一个中报业绩；
2. 利润：扣非 4.68e，YOY 90%，单2Q 2.72e 利润；综合毛利润 15.84%，提升明显，CDMO 占比66%带来利润率的不断提升；未来随着CDMO 占比的不断提升，毛利润还将持续提升；非常优秀的增速；
3. 估值：22年 H2 还将维持 H1 的增长趋势，保持稳健，预计全年营收63e 左右，全年扣非利润10.5e 左右，当前市值 328e，定增25e，定增完成后总市值：353e，对应22年估值 33.6X，PS 5.6；
4. 定增：不超过7000W股，募资 25e，假设顺利定增，最低定增价格：35.7元； - PS：行情不好的时候，定增是不受待见的。
5. 历史定增：20年10月，九洲有过一次定增，当时的定增价格时：38.86元；20年的九洲，扣非利润 3.22e，今年扣非有望至10.5e，2年利润翻了3.26倍，股价已然接近2年前。
23年业绩预测：
隐形获益者：年初分析了新冠大单的蜜糖会给：博腾、凯子、药明三家龙头未来带来短期的阵痛；同时也推断三家龙头CDMO 的产能被新冠大单挤满后，势必会舍弃一些今年新增的长协单，因为产能需要优先保障新冠大单；那么最大的隐形获益者将是九洲，因为有技术、有产能，中报调研公司也有提及明年会有几个商业化品种放量，也就有了这次定增扩产能，这将使得九洲的未来增长曲线更为健康和稳健。
新业务：多肽已有千万级别订单；小核酸药也在抓紧布局，公司未来的增长曲线全力培育中。
地缘风险担忧：中美关系目前处于极为紧张的阶段，这势必会增加公司经营的不确定性，压制估值；好在小九的主要大客户目前是：诺华（欧洲药企），但短期影响是存在的，目前这块风险也充分 price in.
医药集采：外有地缘风险，内有集采担忧，今年医药确实是最艰难的一年，情绪影响扩大化，整个医药板块似乎没有了安全的避风港，跌的相当惨烈，身处其中的一员，很难独善其身，这对估值也带来了压制。
23年业绩预估：按照目前的在手订单和项目管线积累及新产品放量，维持30-40%的YOY 压力不大，对应估值不到25X，今非昔比，虎落平阳。
结语：本人目前不持有小九，今年也踩过CXO 的坑，但及时止损了（见CDMO 中报点评）。年年艰难年年过，寒冬凛冽，而后春来，这是自然周期规律，无需过度悲观；基本面研究永远重要，调整好心态，危中有机。
备注：本分析不构成任何投资建议，请谨慎参考，请保持自身的独立思考能力，对自己的投资决策负责。欢迎有干货的交流，共同进步；情绪化评论本人不做回应，谢谢！$九洲药业(SH603456)$ $药明生物(02269)$ $美迪西(SH688202)$