前言：九洲作为CDMO 的后起之秀，已连续2年实现快速成长，并开始走向CDMO赛道的舞台中央，值得加强关注。
Part 1：21年业绩点评
营收：40.6e，YoY 53.5%，其中CDMO 营收23.1e，YoY 78.6%，毛利润率：38.58%；毛利润率偏低，未来还有较大的提升空间；CDMO 营收增长很快，占公司总营收的：56.9%，单21Q4 营收略微不及预期，但整体非常优秀；
利润：扣非 5.73e，YoY 77.8%，快于营收增长，说明公司整体毛利润率在不断提升，这和CDMO 占比不断提升有关，整体优秀。
估值：当前市值 386e，PS 9.5，扣非70X。
股东情况：机构重仓股，整体持仓稳定，变化不大。
小结：21年整体业绩非常优秀，各项指标都非常亮眼，公司也前瞻性的布局了很多新产能，未来业绩成长弹性会更高。
Part 2：22Q1 业绩点评
营收：13.7e，同比 YoY 60.4%，环比 YoY 近 30%，单季度营收再创新高，优秀；
利润：扣非利润 1.96e，同比 YoY 102%，环比 YoY 44%，综合毛利润率提升2%，优秀；预计CDMO 营收占比进一步提升。
小结：Q1 财报业绩非常优秀，可进一步关注业绩说明会，看看是否承接新冠订单？还是承接了头部CDMO 公司的产能溢出订单，这个点很关键：前者会影响到可持续性，后者会大幅增加公司的长期业绩储备订单。
Part 3：22年展望
营收：通常Q1 都是全年业绩低点，考虑到九洲的产能储备充分，如果按整体增长 55%左右推算，全年营收：63e，接下来每个季度营收中位数：16.4e，可实现概率比较高；保守一点，全年 60e 营收，接下来每季度营收中位数：15.4e，是高概率事件。
利润：预计今年公司总毛利润率提升2%左右，至 17%左右，由此推算利润范围在：10.2-10.7e 之间，保守估计，取扣非利润 10e，YoY 74.5%;
估值：当前市值 386e，对应PS 6.4，估值 38.6X，peg 0.52；当前大环境不佳，目前估值是否有性价比，要充分结合大环境和赛道估值，做出相应的比较分析，并谨慎应对。
结语：九洲的基本面很健康强劲，CDMO 也是当前为数不多的顶级赛道，值得保持多关注。
备注：本分析不构成任何投资建议，请谨慎参考，并对自己的银子负责。欢迎探讨交流，相互成长。$九洲药业(SH603456)$ $博腾股份(SZ300363)$ $凯莱英(SZ002821)$