引言：受益于国内工程师红利、中国制造优势，未来3-5年，CDMO 细分赛道将享受高达30%+的行业贝塔增速；而新冠特效药的到来，给国内小分子CDMO 赛道带来了超级BUFF，行业景气度远超预期的向上；作为赛道的领先选手：博腾股份，通过近三年的厚积薄发，抓住了宝贵的发展机遇，正迎风破浪，跻身CDMO 第一梯队，未来可期。
Part 1：22Q1 业绩点评
营收：取中值 14.1e，同比：160%；环比：31%；预期产能利用率超80%+；辉瑞新冠大单，快速交付，业绩相当优秀；
利润：取中值 3.31e，同比：340%；环比120%，净利润率：23.5%；考虑到新业务：制剂、CGT CDMO Q1会有2000-3000W的亏损，实际利净润率在25%左右；规模效益+产能利用率大幅提升后，净利润率提升4%左右；优秀。
Part 2：22年业绩展望
营收预估：辉瑞大单合计57e RMB，预计22年待完成 54e 左右；原有业务，21年28e 左右，考虑到产能限制，即使维持21年营收规模，22年全年营收：54+28= 82e，保守一点：取80e 营收；
利润预估：规模效益、叠加产能利用率大幅提升，净利润假设维持在24%，全年利润：80*0.24= 19.2e，扣除新业务亏损1 e左右，合计利润：18e +；
估值：目前市值 510e，对应22年利润估值：28X；贵不贵，大家自行判断吧；
争议：新冠特效药的超级BUFF，可不可持续？显然存在巨大争议；明年营收增速还有吗？显然存在分歧，不然也不会只有不到30X 的估值。解决争议的最好方式，就是多做行业、公司的基本面分析，保持持续追踪，边走边看吧。另外，博腾CGT CDMO，也快要迈入收获期了，目前暂未给任何估值溢价，制剂、CGT是未来博腾的重磅增长曲线，未来3-5年也将迎来爆发期。
结尾：连续几年保持高阿尔法能力的企业并不多；又有如此高的赛道贝塔增速助力，且景气度向上，叠加起来，CDMO 不愧为当前市场最好的细分赛道之一；但大环境不佳，择股和择时，均需慎重。
备注：本分析不构成任何投资建议，请谨慎参考，对自己的银子负责，欢迎探讨交流，相互进步。$博腾股份(SZ300363)$ $九洲药业(SH603456)$ $凯莱英(SZ002821)$