引言: 偶尔会思考，企业要做大，该如何布局未来3-5年，甚至更长远的战略。复盘药明系，李革十年前就于CXO赛道布好了恢宏的大局，格局之大，目光之长远，值得借鉴参考；也许在不远的将来，我们能看到CXO 全球龙头诞生于中国。
Part 1: 21年业绩快报
营收:229e，YoY 38.5%，如此大体量，增速还在加速，非常优秀；单4Q 近64e，YoY 36%，环比增6%，高基数上持续高增速，不错。
利润:扣非 40.6e，YoY 70.4%，单Q4 9.6e，YoY 31.3%，和Q3 差不多，预计股权激励、汇率波动对净利润率有影响，总体看还是非常不错。
估值: 按2773e市值算，PS 12.1倍，对应扣非利润估值 68.3X，peg 0.97；归母利润对应估值 54X，peg 0.7；peg 均低于1，性价比略显，未享受到龙头溢价。
小结:目前营收主要靠CDMO 驱动，整体增速强劲，对比过去几年，明显提速，而估值反而下滑很多，是否具有性价比，见仁见智，相信各位自有判断。
Part 2: 22年业绩预估
营收:分了五大块，如下:
1.化学业务: 21年营收 140.8e，YoY 47%，这是目前药明的主营业务。公司预计22年此业务增速较21年接近翻倍，即增速接近94%，保守估计，打9折，即85%增速，对应营收:140.8*1.85= 260e，天秀。 - PS: 相当于明牌说明自己也接了大单，只是未达公布要求，CDMO 是公司增长的核心驱动力。
2.测试业务:21年营收45.2e，YoY 38%，公司预估延续近几年增长势头，即22年预计营收:45.2*1.38= 62e。
3.生物学业务:21年营收19.9e，YoY 30%，22年营收，预计延续近几年增长势头，即:19.9*1.3=26e。
4.CGT CDMO 业务:21年营收 10.5e，YoY -3%，国内YoY 87%，国外下滑严重，公司预计22年增速有望超过行业增速，即最低30%+增速，对应营收:10.5*1.3=13.6e。- PS:个人预估这块增速会更高，这是未来药明的潜在增长点。
5.国内新药研发服务业务: 12.5e，YoY 17.5%，公司预计22年有一定程度的下滑，保守预估22年营收8e。
小结:22年，五大块业务营收合计: 260+62+26+13.6+8=370e，YoY 61.5%，假设按19%净利润率算，预计扣非利润70e ，YoY 73%。规模效益后，利润率会逐步提升。- PS: 药明19年营收120E+，22年预估370e，4年3倍，真猛。
估值: 22年业绩，对应当前市值估值，PS 7.5，扣非利润估值 39.6X，peg 0.54，性价比凸显。对比其他行业龙头，这个估值增速比，更具吸引力。
点评:22年，药明康德的营收增速指引，在如此大体量和基数下实现超高增速，可谓相当优秀。
结语: 李革的宏大布局，远超我的想象，如若置身其镜，深入思考，不觉让人敬畏。但药明系在资本市场也一直很傲慢，有过不少瑕疵的历史。祝愿其引领国内CXO公司在全球市场展露头角，创造新的历史。
备注:本分析不构成任何投资建议，仅供参考，请对自己的银子负责，欢迎探讨交流，相互成长。$药明康德(SH603259)$ $博腾股份(SZ300363)$ $凯莱英(SZ002821)$