去年就看过该股,$富森美(SZ002818)$ ,第一眼看,地产强相关的下游行业,后面根本不用再看,看得天花乱坠,分析得头头是道也是南辕北辙。还是永续经营的银行让人更安心。$江苏银行(SH600919)$ $海澜之家(SH600398)$
以上是富森美主要财务数据,最靓丽的指标是销售净利润达到50%以上。
二、各细分项分析
1)营收收入与净利润增速
从12年财务数据看,营收由2011年5.36亿增加到2022年的14.83亿,增长1.77倍,年化增长4.8%。同时净利润增速与营收增速相当,增长1.71倍,复合年均增长4.55%。从增幅同比来看,增速呈现波动形态,逐年呈下降趋势。
2)净资产收益率
12年净资产收益率平均值19.19%,近五年维持在15%左右,最高年份是2011年30.68%,最低年份是2022年的13.24,拉长时间看是明显下降趋势。
3) 分红及分红率
7年分红统计数据来看每股分红额是呈上升趋势,分红比率较高,2022年达到88.52%,这种趋势是否持续 ,有待观察。
2022年实行了两次分红,两次分红后如持股收息的话,分红率达到7.92%(如含转送股股息13.46%),2016年至2023年近八年股息息平均6.07%,也相当不错。2023年9月份已经分了第一次分红,等今年年报后会公布第二次方案。
4)营业成本、销售费用、管理费用占营收比率情况
从上面12年数据看,营业成本平均占营业收入30.2%,销售费用占比0.3%,管理费用占比4.5%,净利润占比达到49.2%,数据非常靓丽,这个净利润数据比白酒其他个股还好(除了茅台)。
5)投资收益与减值占净利润情况
从净利润的构成看,投资收益对净利润的影响逐年提高,截止到2023年第三季度,投资收益点比达到17.9%。
6)非流动资产情况
在建工程完工后会较为投资性房地产没有进入固定资产项目。
长期股权投资出现较大增幅,由2019年0.6亿增加到2023年第三季度4.65亿,主要是对子公司投资,特别是建立了两个投资基金,这个对净利润影响较大,现在来看对提升净利润,以后会怎样,有待观察。
7)应收款项与货币资金占营收比率
应收款项占营收比率较少,基本可以忽略不计。而货币资金占呈下降趋势,有待观察。
8)资产负债率
从图表上看,资产负债率由最高的2011年53.21%下降到2022年13.21%,表明企业财务状况健康,管理有效。
三、估值
市场先生报价
最高价:41.11*7.5=308亿(2016年)
最低价:8.33*7.48=62亿(减少股价为回购)(2020年)
现报价:13.48*7.48=105亿(2024年)
估值模型的选用:
简单来看富森美公司以出租物业收租金为主,兼顾其他业务,从其上市这几年来看,2023年负债率只有13.21%,公司重视分红,做着一本万利的生意,稳当的租金,稳当的股息,净利率达到惊人55%,比茅台还高一个点。
基于富森美公司的特点,适合运用现金流及股息模型进行估值,以下提供四种估值计算结果:
1)简单估算
假设ROE永续增长13%,未来10年净利利润增长率5%。合理PE应为13.21倍,内在价值103亿,每股13.8元,与收盘价13.48元相差0.32元,现价合理。
2)现金流估值
假设净利润增速5%,风险贴现率为10%,10年后类永续增长3%,内在价值为17元,与收盘价13.48元相差3.43元,现价属于低估。
3)股息模型估值
由于富森美已经历高速发展,现处于较为稳定发展阶段,想要跳跃式发展机会不多,因此按照两阶段估值较为合理。
假设折现值10.5%,每股增速5%,分红率80%,第八年股息类永续增长3%
计算出来的现值13.05元,与现价13.48元相若,处于合理估值。
4)市赚率
市盈率/净资产收益率*100*修正函数(50/30分红率)
A股:12.28/13.48=0.9
1为合理,0.5为低估,1以上为高估
合理便不低估
以上四种估值方法,介于13.05至17元之间,处于合理但不低估位置。
四、小结
优势:负债率低、股息高,净利润高。目前有个项目马上竣工,明年自运营,应该可以增加业绩,多少有待观察。
劣势:租金上调空间不大,成长性欠缺。非流动资产中的投资项目与其他公司中合作的基金要关注,要关注投资性房地产风险,库存商品逐年递增风险需要关注。
因应朋友投资需求,对富森美公司的一些基本财务状况进行了简单分析,由于自己水平有限,能力不足,会有不少看错看漏的地方,请多多指正。
本人没有持有该股票,以上分析也不作为买卖依据。$富森美(SZ002818)$
去年就看过该股,$富森美(SZ002818)$ ,第一眼看,地产强相关的下游行业,后面根本不用再看,看得天花乱坠,分析得头头是道也是南辕北辙。还是永续经营的银行让人更安心。$江苏银行(SH600919)$ $海澜之家(SH600398)$
感谢分享1!富森美是一个位置较好(地域陇断)收租的,过的较滋润,其与地产弱相关,或类似空调,新房、旧房都可能需家装,存量房市场就可能生存得不错,′分红很好,不错的标的。
富森美的写字楼业务亟待市场检验
$富森美(SZ002818)$ 投资价值
我怎么看着富森美比银行舒服呢