$汇川技术(SZ300124)$ 是中证A50第15大权重股占比为2.006% 。
1、国内工控龙头二十年快速发展，控制层/驱动层/执行层/传感层布局全面。汇川技术是国内工控龙头，创始团队出身自华为艾默生系，兼具国际化视 野和行业本土经验，基于底层电力电子、电机驱动与控制、工业控制与通 信等核心技术，先立足于驱动层的变频器和伺服两大优势产品，向下拓展至 执行层的工业机器人、电机、气动元件，向上拓展至控制层的 PLC、HMI、CNC， 再横向拓展产品品类和下游应用，打造多领域自动化解决方案，实现十五年 收入/利润 CAGR 39%/35%的快速增长。2022 年公司收入结构为通用自动化 (50%)/智慧电梯(22%)/新能源汽车(22%)/工业机器人(2%)/轨道交通(2%)。
2、做强控制层，跨步国际化，通用自动化业务仍有较大成长空间。通用自动化是公司第一大业务，2022 年公司低压变频器/通用伺服系统/小型 PLC 国内市 场份额分别为 14.90%/21.50%/11.90%，位列市场前三、国产品牌第一，当前 战略重点是突破控制层，做强中大型 PLC，以及拓展执行层产品品类。2022 年初公司确立跨步国际化战略，2022 年海外收入占比仅为 3.85%，以电梯产 品为主。公司实施销售、研发、供应链等全方面的国际化，依托本土团队销 售，引用国内成熟行业解决方案，建设欧洲研发中心，承接海外前沿技术开 发，匈牙利工厂落地，逐步建起全球化制造体系，支撑海外市场拓展。随着 产品品类拓展，以及大力拓展海外市场，通用自动化业务仍有较大成长空间。
3、产业链延伸，布局工业机器人和新能源车。公司从驱动控制拓展至机电一体化，布局工业机器人、新能源车动力总成，延伸价值链打开成长空间。工业 机器人业务处于成长早期，凭借核心部件自制、下游应用与工控协同的优势， 在 SCARA 机器人领域取得领先，大力发展六关节机器人，布局滚珠丝杠、直 线导轨等，发展前景广阔。新能源车业务经过六年布局，进入收获期实现快 速增长，客户涵盖新势力和一线车企，电控份额领先，未来成长空间广阔。
4、2024 管理攻坚年，深化管理变革与数字化赋能。公司 2019 年至今开展了治理、战略、销售、研发、供应链等变革项目，2024 年是管理攻坚年，在质量 管理、技术与产品设计管理等方面深化变革，搭建敏捷高效的流程型组织平 台，支撑公司长远发展。公司开展数字化转型，推出基于模型驱动的 Inocube 数字化开发与数据治理平台，为提供工业软件服务和打造产业链生态赋能。
5、2023年业绩预告点评
事件：公司发布2023年业绩预告，预计营收289.9-310.6亿元，同比增长26%-35%，归母净利润45.8-49.7亿元，同比增长6%-15%，扣非归母净利 润39.3-42.4亿元，同比增长16%-25%。 Q4需求及订单复苏超预期。分季度看，按照业绩预告中枢测算，Q4营 收99.0亿元，同比增长46%，归母净利润14.5亿元，同比增长18%。在22Q4明 显高基数下，公司订单增长延续同环比增长的强势表现。主要系传统行业 处于正常复苏节奏，新能源车和自动化订单持续增长。 预计全年工控自动化增速20%左右。受益于新能源车渗透率持续上升， 公司下游客户定点车型持续放量，新能源车业务实现高增，预计23年有望 实现收入75-80亿元；受到房地产行业周期下行压力，智慧电梯业务增长承 压，同比略有增长。23年国内工业制造业整体处于景气度较低位置，但公 司增长依旧体现出高韧性，我们预计24年下半年可能进入主动加库周期， 将极大提振工控元器件需求。
盈利承压不改长期价值。我们预计Q4和全年的综合毛利率同比结构化 下降，主要原因系较低毛利的新能源车业务占比提升和年末经销商返点。 我们预计公司费用端实现有效控制，在加大国际化、能源管理、数字化等 战略业务投入的同时，费用增速和收入增速基本同步，投资收益同比下降， 汇兑收益同比增加。整体来看，归母净利润未达年初长效激励计划目标 （50.5亿元），达到第五期和第六期股权激励考核目标。相信汇川在新的 十年里将构建一个从产业人才到用户、合作商、友商全链友好的生态，把握新一代自动化浪潮，从“突围中国”实现“突围世界”的目标。
6、盈利预测
风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。