前面写了中顺洁柔之原材料木浆价格影响因素分析和《中国生活用纸年鉴2020/2021》，其实都是为了研究中顺洁柔所做的准备，今天还将看我国生活用纸未来的行业发展空间以及中顺洁柔在生活用纸领域的天花板。
1、借美国生活用纸行业发展史看中国生活用纸发展现状
根据华西证券的整理，美国的生活用纸经历了四个阶段；
结合我国的情况，我国生活用纸所处阶段位于美国生活用纸的第二阶段与第三阶段之间：
根据《中国生活用纸年鉴2020/2021》的统计中，2019年现代化产能总计约1411.2万吨，目前我国生活用纸企业每年新增现代化产能约200万吨左右；而在我上篇文章中也有提到河北、川渝地区出现了兼并重组的现象。这与华西证券的观点基本一致，我国生活用纸的发展进程处于美国生活用纸的第二阶段与第三阶段的过渡阶段。
根据《中国生活用纸年鉴》的观点，我国生活用纸产能阶段性过剩，2019年我国生活用纸产能1411.2万吨，而销量仅961万吨；但2019年我国人均生活用纸量6.9千克，与美国的25千克、日本的15.6千克相比，我国是生活用纸提升空间较大。这里的矛盾是我国现阶段生活用纸消费能力限制了行业的发展，在中顺洁柔之原材料木浆价格影响因素分析也有提到，一般年人均收入达到3000~4000美元时，生活用纸才成为一种习惯。这也就意味着行业未来的销量将于年人均收入基本保持同步增长。未来我国生活用纸的天花板在哪？（备注：引用的中国生活用纸年鉴的数据，但根据总消费量除以人均消费量得出人数，人数上明显不对）
2、中国生活用纸产能仍有近翻倍空间
在诸多文章中，都以美国生活用纸年人均消费量25千克为衡量标准，认为我国生活用纸空间巨大，但实际不然。根据《中国生活用纸行业的未来发展之路会完全复制美国吗？》一文，夏敏女士（费雪国际高级顾问，从事文化纸、包装纸、生活用纸及商品浆等行业10余年）很好的阐述了我国生活用纸与美国的不同。
我国的生活用纸产能在2013年超越美国，成为全球生活用纸产能最大的国家。一般情况下，人均生活用纸需求通常与一个国家或地区的人均GDP成正比。而除此之外，生活用纸还与一个国家的居民生活习惯有关。比如，加拿大、德国、中国台湾、澳大利亚四个国家和地区的人均GDP基本相同，但是生活用纸量相差甚远，这是和美国国家和地区不同的社会文化和生活习惯有关。
对于美国家庭而言，每年43%的饮食支出用于外出就餐，因此生活用纸的消费场景来看，在美国公共领域和商业服务耗纸量占比超过全国生活用纸的30%以上；而中国，商业服务耗纸量仍相对较低。（外卖的崛起可能会提升这一比例）
根据文章测算，如果以美国为基准，那么我国生活用纸产量还有2300万吨的空间；如果以日本作为参考（中日文化更为接近），我国生活用纸产能预计还有1100万吨的发展潜力。相比起来，与日本对比更具说服力，而目前按照我国每年新增200万吨产能的节奏，预计将在2026年产能与未来行业总需求实现平衡。
3、中顺洁柔在生活用纸领域预计有多大空间？
2019年生活用纸总产能1411万吨，销量961万吨，总销售收入1199亿元，假设价格不变，新增1100万吨产能，行业总产能将达到2511万吨，在我国人均GDP达到日本的人均GDP水平时，行业规模将达到3132亿元。
目前中顺洁柔产能79万吨，计划扩张的产能有66.5万吨，预计每年释放10万吨新增产能，按照这个节奏将在2026年实现新产能145万吨，目前中顺洁柔产能市占率为5.6%，按每年新增200万吨新产能，中顺洁柔产能市占率预计将维持在5.6%左右不变。
但目前新增产能基本为头部企业，按产能规划及行业行业发展规律，落后产能进一步淘汰，或通过兼并重组，预计中顺洁柔的市占率将进一步提升，按10%的市占率计算，在我国人均GDP达到日本人均GDP水平时，中顺洁柔生活用纸销售收入将达到313.2亿元，按10%的净利率计算，则将产生31.32亿元的利润，目前中顺洁柔历史估值中枢在42倍，目前PE（TTM）为34.65倍，若按35倍计算，则其市值将达1096亿元，对比目前市值有3.7倍空间；若按42倍计算，则其市值将达1315亿元，对比目前市值有4.5倍空间。
（注：2019年我国人均GDP10261美元，日本人均GDP40246美元。）
注：本文仅从可能性角度，其中涉及的假设条件较多，未考虑中国人均GDP追赶上日本人均GDP的时间。
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