$英科医疗(SZ300677)$ 说说我眼中的英科估值
没有什么数据，因为在飞机上，而且我也不是数据狂人，喜欢罗列一大堆图表吓唬人，该用数据时自然会用。喜欢看专业数据分析的请绕道勿喷。
英科的估值不断下跌的原因是什么，是它不够好吗，还是未来预期发生了什么不可逆的改变，其实，我认为在目前紧货币的市场环境下，它给主力资金一种不信任感，这种不信任感正好从一季度开始。现在资本市场处于紧缩和过剩双重矛盾之下，所谓的紧缩是相对整个市场规模，现在的货币政策下，存量资本规模完全不足以推动整个大市持续上涨，而过剩，则是相对于存量资本规模，市场上能够给资本心理上安全边际的标的更加少之又少，导致局部产生资本过剩，资本会优先配置满足其安全边际的股票，从而使这部分股票的估值不断扭曲偏离基本面，但市场又不断通过其上涨的股价去反证这些标的的安全边际的逻辑是如此坚固。这些所谓的具有安全边际的板块和股票基本都是各路主力资金旧爱新欢，比如白酒新能源，打着消费刚需供给稀缺以及政策导向等被机构自己构筑出来的安全边际所催眠。
现在的市场现状就是这样，在机构满足其报团取暖需求后，存量资金规模也已经极其有限，然后其他板块和标的就是雨露均沾，打一炮就跑。
推动股价上涨的最后还是资金，而现在市场最缺的就是资金，或者说缺乏资金增加的预期，大家都会想，如果我打第一枪，看不到谁来接第二枪，因为央行根本不放水。剩余有限的资金，只会去追逐预期周期向上的板块，比如有色钢铁再到航运，这些都是利用市场热点借力的好标的。至于其他什么白马绩优成长股，在资金面紧张预期下所有估值体系都会被无视或者扭曲，要么不能给主力资金心理上的安全边际，要么没有热点借力，即使你现在业绩依然很猛，对不起，也不会有资金去鸟你，大家可以看到现在市场上一大堆业绩杠杠但是走势跌成狗的，不是不想投，而是这个市场背后的推动力实在抬不动了。
最后再说说我认为的英科未来估值逻辑在哪里，作为一个前一代周期网红股，能否重新吸引资金，不在于未来成长逻辑，这方面是毋庸置疑的，而在于其能能否将这种成长预期和业绩之间继续建立起某种必然逻辑。
英科一季度的业绩我认为没有能够向市场有效传达这种逻辑，虽然业绩超好，但是所有的手套公司也很好，那是天赐的，看不到你快人一步的成果，因为一季度丁腈产能增加了90亿，PVC增加了60亿，其中丁腈有45亿，PVC60亿在年初就增加，丁腈产能增量无论是从规模还是增长幅度以及业务结构各方面对外公布数据看都是最厉害的一个季度，而且手套价格和四季度持平维持在历史最后水平，在你给外界画了一个美好的产能增长画面后，实际毛利率仍然维持在70%出头，和四季度没有什么变化，优化幅度太太太小，丁腈手套新增产能赚钱能力没有体现出来，这个才是最致命的，所以市场仍然只能把你归入和蓝帆和中红一样的周期股，而不是成长股，看不到你快人一步的投产规模带来的毛利率上的领跑局面。当然由于一季度新产能刚刚投产，在真正产量及实际成本上都还有很多不确定性，但是公司已经为其在信息发布方面的激进夸大以及实际业绩方面的落差而付出惨重代价，它低估了市场的敏感性以及被在过去一年的业绩飞涨带来的股价飞涨所迷惑，也许管理层认为只需要不断给市场打鸡血加上一季度看起来还不错的业绩就能像去年一样不断创新高，但时过境迁，环境已经改变，今年市场比过去更加敏感和挑剔。也许管理层认为一季度37亿和对外发布的450亿产能已经足够牛逼了，足够让其在IPO之前拿到一个不错的市值，但是市场就是这么聪明和残酷，在你宣布的业绩和产能之间不能完全划等号之前，成长性这个决定估值的最关键因素可以载舟也可以覆舟。
所以二季度是真正考验新增丁腈产能能否兑现到业绩上的关键期，不仅要体现二季度应该赚的，还要把一季度新产能磨合落下的业绩补回来，这样你未来产能扩张、技术先进和业绩兑现之间的逻辑才能讲通，先把过去的逻辑讲清楚了才能继续让市场再次相信你的未来，主力资金才会重新追逐。
在飞机上无聊就胡乱吹这么多吧，至少有一点我还是比较欣赏的，就是公司目前仍然保持狂奔状态，和我性格比较像，至少你做了就有希望，不做屯着一堆现金更加笨，现在市场上满地都是这样的公司。
顺带再说一下一次性手套的前景，做为全球最大单一市场，目前我国一次性手套的消耗量还处于未开发状态，就相当于一个未来的大金矿，而这次疫情加速了各行各业带手套的习惯，至少美丽的空姐现在已经全部带上蓝色手套，未来还有更多行业会戴上，而且形成行业习惯，这是社会进步的表现，做为快速消耗品，一个一次性手套使用时间不超过一小时，这本身就是一个关系到民生的大产业。