| 发布于: | 雪球 | 回复：8 | 喜欢：11 |
我详细解释下，首先需要你把近5年金赛营收拆分到季的颗粒度。由于Q3有暑假，一般是金赛一年营收最高的季度，Q4会比Q3低，来年Q1又会比Q4稍高。季度营收折线图，这个趋势很明显。
23年Q3-Q4-24Q1的营收，在没有突发大型不可抗力的事件下，23年Q4实现近乎30亿营收，和23年Q3持平，这是异常的，24年Q1又大幅低于23年Q4，也是在没有突发事件的影响下，也就是在手患者基本稳定下达成，也是异常的。
原因有可能有两个，一个就是已经讲的原因。另一个就是粉针营收占比因为消费降级提升明显，新患选粉针或短水转粉的人很多，这势必会体现在粉、短水、长效的营收占比上。
再加上23年股权激励考核目标是踩线达成的，故有此推测，要不完全解释不了23Q4-24Q1营收的问题，当然这个猜测也只是有可能，还需要根据24Q2金赛营收进行验证。
即使营收实现双位数增长，但考虑到三费的大幅提升，依然可能利润不增长对么？（记得去年还是前年有几次交流公司领导提到研发占比不超12%，现在看根本挡不住）
不理解市场为什么对于长高的研发投入不给适当的估值（对比那些创新药公司几十倍的PE），是因为研发管线没有大的单品么？
感谢您的长期跟踪和分享！
历次交流没有说过研发费用占比不超过12%，你记错了。转型期，净利润没有意义，股权激励考核都要扣除研发占比超过10%的部分。重要的是生长激素大盘能稳住，不下滑。不能在转型的时候，家没了。生长激素的盘子太大，非生长激素占比太低，市场是预期生长激素将会有更大的下滑给的估值。
这个确实难看出来，如果2023Q4预先计提业绩，估计也是按当时粉、短水、长水的比例提前计提，现在长水增速要比粉和短水高，在2024Q1实际销售时，由于2023Q4没有预先计提2024Q1长水增量的情况下，2024Q1的长水的占比会显得更高