1）我认为分红率不仅有意义，而且是唯一有意义的事。
2）对银行业当下乃至今后的形势，我有个基本判断，即过去那种高增长不会再有，因为资产增速一定会随着 M2 增速的下滑而下滑。正如央行潘行长指出的，当下银行业占比较大的是房地产和地方融资贷款这两块，鉴于它们今后增长的必定放缓，银行不应再有过多的规模情结。
3）所以，投资当下银行股的主要逻辑，就是它的分红额（或分红率的增长）。
4）分红的增长，不是来自于营收的增长，而是在规模增长停滞下，将多余的资本金分红。
5）一旦分红额（分红率）能稳定增长，哪怕就是 5%，则在当下如此低的无风险收益下，股价也应该回归到 3.5 股息率的位置 - 前提是坏账预期被证伪。
6）至于你说的如何判断银行的护城河大小的指标，很简单，就是看资本，尤其是核心一级资本充足率。在当下环境下，能在不融资的前提下，持续保持分红额和资本充足率增长的那家银行，就一定是护城河最深，抗逆周期最强的银行。