炉石传说中有一张卡牌叫暴风城勇士，出场台词是“让你们见识一下暴风城的力量！”。而最近A股的暴风科技也在掀起一股风暴。股价从最低的IPO价格9元附近，已经上涨到了超过300元，市值也达到了惊人的369亿元。这让在美股上市，市值只有7.5亿美元的迅雷哭晕在厕所里。迅雷14年收入1.8亿美元（相当于11亿人民币），用户数高达3亿，移动端月活用户在小米的帮助下也达到了5000万人以上。另一变的暴风科技14年收入才3.8亿人民币，用户数也才5000万，背后更没有小米这样的大树，市值却是迅雷的7倍之多。

我们首先来思考是什么早就了两者的市值差异。笔者曾经很早就说过，A股一个很大的安全边际就是稀缺性。即使在美股大家看不上的互联网公司，在A股却都可以成为比较稀缺的标的。A股的大量伪互联网公司都来自于传统行业的转型。许多管理层并不具备互联网思维，主要通过后期的收购并购来切入互联网领域。而公司做互联网业务的运营团队许多也并不太强。相反，即使暴风科技这种落寞的互联网公司，在A股都有非常强的互联网基因，其产品也是真正的全互联网化，这样的稀缺性必然会在市场中得到追捧。然而稀缺性只是市值差异的一部分，另一个更重要的原因是A股资产证券化的本质，这也是这轮A股牛市的核心驱动力。如果我们简单去分析每天涨停的公司，会发现大量公司的涨停是基于并购和重组，许多公司通过外延式并购完成了克强总理所说的经济转型。2014年A股上市公司参与并购重组交易高达2200家（次），而去年A股整体上市公司数量总共不到2600家。大量的公司在经济增速下滑，主营增长放缓的背景下通过并购脱胎换骨。许多公司的主营业务发生了天翻地覆的变化。而资产证券化的核心是，通过二级市场的增发（圈钱），帮助公司获得并购重组所需要的资金，真正利用资本市场来完成转型。反之，我们看大量海外上市的互联网公司，虽然有丰富的融资渠道，却因为所处市场土壤的不同，无法顺利完成资产证券化。这也是为什么暴风科技在A股上市后，市场能给其如此高的估值，后面必然带有并购预期。而这个现象，我们在同样做手游分发渠道的昆仑万维上已经看到，其上市后对于同样类型的中概股乐逗游戏有着巨大的市值差距，背后就是外延扩张的预期（昆仑万维也已经停牌）。

基于这个因素，我们看到了暴风科技给中概股带来的巨大风暴。互联网行业依然出于烧钱圈地的时代。如果停留在海外市场，市值越来越小，行业地位也会越来越边缘化。反之，回到A股立马成为众星捧月的热门公司，同时通过资本运作实现快速的外延式扩张。相信接下来借壳宏达新材的分众传媒也一定会被爆炒。而大量的中概股管理层也可以通过回归A股来实现二次创业（分众传媒的江南春就是很好的例子，作为互联网1.0时代的产物，分众传媒必然会在今后一两年在A股完成向互联网2.0的全面转型。而这种转型在美国市场几乎无法实现）。

于是我们已经看到包括盛大，世纪佳缘，人人，世纪互联，迈瑞医疗等开始或收到了私有化的要约。未来中概股私有化，特别是10亿美元市值以下的小公司私有化会越来越多。此外，通过观察中美两地投资者结构的不同，我们也发现A股更适合这些进入转型的互联网企业。这点笔者曾经在过去的文章和大家交流过，由于中国资本市场投资者基本上由散户组成，结合更高的无风险收益率，其“感性”的特征更强，大部分牛股的上涨都是通过提高估值完成。相反，美国资本市场由于投资者以机构为主，其“理性”特征更强，更多是用EPS来看公司。这会导致，一旦公司开始进入转型期，海外资本市场一般是用下跌来反应的（因为盈利短期肯定恶化，资本开支加大），而国内市场一般是用上涨来反应的（对应更加广阔的市场空间）。

曾经有一个朋友说过，许多时候大家都在努力，但要把握努力的方向。过去三年，迅雷的管理层一直在为公司如何维持增长努力，而暴风科技的管理层将这三年市场投入到拆掉VIE，完成A股市场的上市。最终，其结果对于两家公司目前的情况却截然不同。无论是做人还是做公司，努力只是一个因素，关键是要把握住大的方向和潮流。

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