在当下市场环境中，高股息资产普遍被认为是较有确定性的资产之一。
2023年以来，红利低波策略的逆势走红吸引越来越多关注。尤其是今年五月下旬以来，A股经历了前期充分反弹而呈现震荡休整态势，叠加市场对海外降息预期与国内地产新政成效的观望心态，红利风格仍然是当前市场难得的主线之一。
长期配置价值或将进一步提升
今年在讨论高股息的时候无论是从宏观环境还是配置“性价比”角度，都离不开“利率”。
在当前利率下行的宏观背景下，负债端相对刚性的绝对收益类资金面临所谓的“资产荒”，所以从资产配置角度上看就对于股息类资产有了相对刚性的配置需求。
长期看，股票资产投资回报主要依托于ROE、股息、回购和估值四个因素，经济降速导致的A股资产整体ROE回报趋势降低，抛开估值的短期波动不谈，A股长期投资回报的吸引力亟待通过“股息/回购”进行“弥补”，这一点已经在新版“国九条”中着重体现，预计全A股息率抬升与回购增多也将成为重要发展趋势。
资料来源：Wind，国盛证券
同时，伴随土地财政贡献回落，我国财政收入结构必须经历调整，抛开独立运营的社保基金，国有资产（资源/经营）在非税财政收入中的占比更高且潜力更大（如提升上缴利润比例/提高国企分红等）。近期国资委已明确强调要优化国有资本运营，引导国有企业提升股息回报，红利资产收益的信号愈发清晰。
资料来源：Wind，国盛证券
红利资产为何仍为底仓重要选择？
随着三中全会召开，市场对于改革预期有所升温，未来一段时间预计市场大概率维持窄幅震荡格局但或存在政策预期的阶段性发酵。结构上，虽然上半年超额收益显著，但我们认为当前环境下，红利资产仍是底仓重要选择。
根据国投证券观点：目前，价值派对于高股息资产的定价，其理性依据在于十年期国债收益率持续下行所带动的估值提升，对应泡沫化界定依据是在十年期国债收益率中枢不会进一步下降，而高股息品种仍可以再次进入明显的估值提升。
目前看，当前价值派抱团所处阶段类比2020年上半年茅指数，尤以茅台为代表，即便在盈利增速和ROE双降低的背景下，随后带动“茅指数”在2020下半年加速进入泡沫化定价。如果类比这一过程，价值派抱团最终会将高股息中具备稳定现金流且ROE中枢持续上移的核心品种定价推向极致。
资料来源：Wind，国投证券
华泰柏瑞中证红利低波ETF
五年磨一剑，稳健投资优选
五年前，华泰柏瑞中证红利低波ETF联接基金的成立填补了市场上对于特定风险偏好投资者的场外基金产品空缺。它为寻求稳定分红收益和较低波动性投资的投资者提供了一个理想的选择。
基金成立至今（2024/7/15）已累计收益79.32%，远超同类指数以及主流宽基，并且相较业绩基准（95%红利低波+5%活期存款利率）更是跑出51.54%的收益率。
资料来源：iFind，统计周期：2019/7/15——2024/7/15，指数过往业绩不代表未来，投资有风险
在近年来资本市场波动不断加剧的背景下，能跑出如此优秀的业绩，和其独特的编制规则有离不开的关系。
具体而言，传统红利策略通过高股息率，选取现金流稳定、长期持续分红、估值相对便宜的公司作为投资标的，并基于股息率高低进行加权编制指数，指数成分股的盈利水平与现金流较为稳定、成分股估值相对便宜，是天然的价值风格组合。
低波因子通过剔除波动率较高的股票，进一步加强策略在价值风格的优势、稳固策略价值投资的内核。
资料来源：华泰研究
如何正确配置“红利+低波”？
从投资者配置角度看，红利策略在A股市场长期有效，尤其是在低利率环境中，红利策略筛选出的高股息资产更具吸引力；而低波动策略有利于优化投资者持有体验，长期来看低波动因子在A股具有较强的防御作用。
红利低波为“红利+”体系中产品生态较为丰富的品种之一。我们不妨采取这两种较为优选的方式进行构建：
① 哑铃策略：
“哑铃策略”是一种通过成长资产与防守资产的低相关性对冲风险、优化整体表现的配置方案。哑铃的一头是高波动、高弹性的成长板块，另一头是确定性更高、波动较小的防守型资产，在市场上行阶段，哑铃一头的成长板块可以帮助避免错过行情，而在市场震荡时，另一头的防守型资产可以力争减少损失。
Wind数据显示，19年底以来红利低波(全)指数与市场主流成长指数的相关性都低于0.3，红利低波类资产与成长板块的搭配能较为充分实现分散投资、分散风险。
数据来源：wind，华泰柏瑞，区间：2019/12/31-2024/6/30
② 固收+策略
简单以中证全债指数代表债券组合，从过往表现来看，红利低波类资产和债券的“一九”组合能产生不错的化学反应，较好匹配广大投资者求稳又求进的投资需求。
数据来源：Wind，华泰柏瑞，指数过往业绩不代表未来，投资有风险
将红利低波类资产与债券搭配、不仅可以发挥两类资产的跷跷板效应，力争达到波动对冲、优化长期表现的效果。或还能一定程度上表现出红利低波策略长期涨幅靓丽、弱市环境抗震性较强的特点，与力争较低波动下可持续回报的投资目标较为匹配。
在当前我们所面临的资本市场环境中，居民端对于长久期追求稳健资产的追求并未减少，反而在充满不确定性的环境中越来越强，投资者不妨关注红利低波[512890]，联接基金A/C：007466/007467来实现稳健的资产增值。
风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。投资者在购买基金前请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。