导读：人生中最重要的投资是什么？巴菲特的回答是，投资自己（invest in yourself）。投资自己又包含了方方面面，包括个人的成长、身心的健康、家庭的和睦、以及养老投资。
在养老投资中，年金承担了第二支柱的作用，自从2004年5月，《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》颁布实施以来，至今已走到了第20个年头。那么这笔关于大家退休的企业年金到底怎么才能投资好呢？
5月底的一个下午，我有幸和国泰基金年金团队的叶烽、李刚平、王宗凯在一个安静的小茶馆一边品茶、一边聊企业年金投资。曾经有一个朋友和我说，年轻的时候喝咖啡，因为咖啡因能带来快速的刺激；年龄大了后更喜欢喝茶，咖啡越喝越快，但是品茶越喝越慢。在品茶的过程中，时间也放慢了脚步。
就像品茶一样，养老投资是一笔需要慢下来的投资。大家在年轻时把养老金投进去，交给专业的机构打理，让这些钱慢慢滚出复利。到了年老退休的时候，才会震撼复利的魔力。
要把养老投资做好，也需要慢下来，在快速轮动的市场中保持自己的节奏。品茶和年金投资，本源上都是把时间放慢。
国泰基金微幸福
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和此前我做的基金经理访谈很不同，第一次面对三位基金经理一起，在一个轻松开放的环境下漫谈养老投资。从基金经理眼中的彼此，到他们记忆深刻的投资小故事，从他们不同的性格特征，到年金投资中的风控管理，从他们对市场的看法展望，到对年轻人的寄语，从天亮一直聊到了天黑，时间慢慢流淌。
“我的性格是风险厌恶型，相对于公募基金的快节奏，或许我不是那么适应”，提到为何当年选择进入国泰基金的年金投资团队，叶烽认为他性格天生就是做绝对收益的。
独立是价值投资者的天性，叶烽提到投资内核的时候，也体现了这种独立：“我所有投资的核心在于定价，找到市场的定价错误”。
王宗凯是在2004年底上证指数1300点的时候进入券商自营的，完整经历了价值投资在A股市场的崛起。谈到自己投资的核心方法时，王宗凯用了一句古诗：“弄潮儿向涛头立，手把红旗旗不湿”。即便知道脚下是惊涛巨浪，但也要通过正确的认知去守住手中的“红旗”。
李刚平身上带着四川人很典型的乐观精神，所以无论外部环境如何变化，她永远在寻找机会。李刚平提到“中国市场是兼具大国经济和成长经济的双重特点，放眼全球很难找到这么大的经济体量还能有那么快的经济增速，为我们操作时保持乐观的心态提供了肥沃的土壤。”
每一天，基金经理都会站在十字路口。是选择左边的逆向，还是选择右边的趋势？我们发现，三位基金经理都有各自不同的选择。叶烽更左侧，王宗凯更均衡，李刚平右侧的操作相对更多。十字路口往哪里走并不重要，关键是他们都能到达想要去的终点。
在和国泰基金年金团队的三位基金经理交流中，也能看到他们身上有血有肉的一面。比如说王宗凯提到自己保持年轻的“秘诀”是“把自己浸泡在资本市场”，李刚平说退休后希望种花养猫，至于自己的养老金，就交给叶烽管理了。
顺便说一句，国泰基金的员工养老金，就是叶烽在管理。据说持有人的体验非常好。
投资中的十字路口
相比于其他的基金经理，叶烽的压力显然会更大一些。作为国泰基金公司员工的养老金管理者，叶烽几乎每天都会见到他的持有人。好在过去几年他管理的年金产品取得了非常优异的投资业绩，持有人是很满意，叶烽并没有来自持有人的压力。
叶烽压力最大的时候，是2021年春节前。那时候的“核心资产”已经出现了显著泡沫，并且还在加速上涨。坚信价格必然会向价值回归的叶烽，组合中只持有了很少的“核心资产”，反而重仓了一大批价格被大幅低估的成长股。
在抗住了年初的压力后，叶烽持有的一批成长股在2021年春节后开始向价值回归，帮助他在那一年取得了很好的投资业绩。
2022年A股市场在4月阶段性见底之后，出现了一次快速反弹。当时叶烽并没有去追短期反弹强劲的新能源，而是选择左侧布局在更有价值的TMT和公用事业。在大盘波动下降逐渐回到震荡市后，叶烽的左侧布局也带来了很可观的收益。
在叶烽眼中，价值投资的本质并非只是去买好公司，而是要认清企业的价值，并且在价格和价值偏离很大的区域做买卖。
作为2004年底就入行的王宗凯，用他自己的话说“经历的摔打最多”，这也形成了他今天注重安全边际和追求投资确定性的风格。相比于叶烽的深度左侧，王宗凯把自己定义为偏向右侧的左侧。为了提高投资的确定性，他愿意牺牲一部分收益。
在2023年10月，王宗凯就看到了一家电表公司的投资机会。受益于出海业务的快速增长，公司的报表已经出现了很大改善，可是大部分投资者却依然带有一定的认知偏见，认为公司的基本面上受国内业务的周期性影响。
即使当时这家公司已经有了20%-30%涨幅，在去年的市场环境下已经很高了。但是，通过深入的基本面分析后，王宗凯认为公司的估值和成长性并不匹配，还是处在基本面变化的早期阶段，后续公司的表现也与他最初的判断相符。
2022年4-5月份的时候，李刚平看到一个啤酒公司发了公告，新换了一个只有40多岁的年轻董事长。从管理层的变化中进一步研究，李刚平发现这家啤酒公司的产品和渠道都出现了很大的变革。这些变化都指向，公司的净利率会在未来显著提升。
那时候的市场也几乎没人关注啤酒行业，毕竟行业的产量和销量早在十年前就见顶了。可是李刚平却找到了这么一个具有阿尔法特征的机会，并且从中获得了不错的正收益。李刚平笑着说，在中国股市这样一个long only的市场，乐观是很重要的品质。
我们看到，国泰基金年金投资团队的三位基金经理，在投资的十字路口中都有一些差异化的选择。性格独立的叶烽更偏向左侧，喜欢找到定价错误的机会。从业时间最长的王宗凯更加均衡，会在左侧进入右侧的拐点进行投资。天性乐观的李刚平右侧的操作相对较多，会把握大的基本面变化。
但这些差异，并没有妨碍他们成为了一支“相亲相爱”的团队。
底层世界的两个统一
在这个视频中，国泰基金设计了一个精妙的互夸环节，效果出奇的好。
我自己在访谈基金经理的时候，经常会让基金经理做自我特点的剖析。几乎所有的基金经理，都是不断对自己的错误进行反思，变成了一段自我批评的内容，反而显得不够真实。国泰基金设计的这个互夸环节，不仅让我们看到团队眼中真实的彼此，更能感受到这个团队底层的相互认同。
叶烽得到的一致评价是坚持，这也和我们此前的感受相匹配。作为一名左侧逆向的投资者，叶烽买入一个股票后，能够拿很多年。
王宗凯得到的一致评价是应变能力很强，这或许和他从业时间最长有关。作为2004年底就开始做绝对收益投资的王宗凯，不仅有基本面的深度认知，也能理解市场。
李刚平得到的一致评价是积极乐观，也让她能够在一些看似平平无奇的行业中，为大家捕捉到几倍的机会，比如说交运、建筑等行业上，李刚平的推荐都让团队赚到了大钱。
我们可以看到，团队之间的认同，是发自内心的。每一个人在夸对方优点的时候，两眼放光完全停不下来。以至于王宗凯还开玩笑说，“这个环节的时间太短了”。
我们认为，这种认同感源于两个统一：
1）统一的价值观。虽然三位投资经理的方法论有一定差异，叶烽最偏向左侧，李刚平更偏向右侧，王宗凯相对均衡，但他们底层的投资价值观都是基于绝对收益和资产定价。只是彼此性格和人生经历的不同，让他们对资产定价的方式有所差异。
叶烽的左侧，源于他偏好资产价格和价值大幅偏离的机会。当一个公司跌到相对价值足够便宜的时候，叶烽就会出手。即便这意味着有时候需要等待很长时间。而和许多左侧选手不同的是，叶烽好几次买在了高成长公司的左侧，包括他是很早就投资了国产汽车产业链。
王宗凯和李刚平早期是西部证券自营团队的老同事，他们一入行就是接受绝对收益的投资理念。李刚平善于对不同的机会做分类，作为一名曾经的大消费研究员，她的研究既覆盖了具有成长属性的医药和食品饮料，也覆盖了具有周期属性的农业和交运。
王宗凯对安全边际的追求，融合了市场的反馈机制。他强调投资要“水无常形”，根据市场的变化做适应。或许是在从业的将近20年中，王宗凯看到了太多的潮水退去，以至于他不断强调投资不要过于偏执。
2）统一的团队投资目标。即便三位投资经理各自管理着不同的账户，但是他们内心都一致追求团队层面的绝对收益。相比于以个人投资者为主的公募基金，企业年金账户的委托人是相对专业的机构客户，团队的口碑也比个人口碑重要。过去三年，国泰基金年金投资团队的业绩名列前茅，得益于每一个投资经理的付出。大家会想到，是国泰基金的整体投资能力优异，而非某一个人的能力特别强。
当找到好机会的时候，他们都会互相分享。当投资中遇到压力的时候，他们也会互相打气。当看到对方赚钱的时候，他们会比自己赚钱更开心。用李刚平的话说，他们彼此“心理上互相依赖”。
绝对收益的投资土壤
叶烽是国泰基金从研究员培养起来的投资经理。在加入国泰基金之前，叶烽也做过几份不同的工作，但是来到国泰基金后，一待就是十年。王宗凯和李刚平在加入国泰基金后，也马上适应了国泰基金的投资土壤。
在我们访谈了超过500位基金经理后，投资土壤或许是最被大家忽视的因素。一个人之所以能够把投资做好，离不开团队和平台的支持，也离不开一些特有的公司文化。
一直以来，国泰基金的权益投资团队，都把高质量规模放在第一位。国泰基金并没有在市场高点发过什么爆款产品，他们甚至还获得过逆向销售基金公司奖。他们一直遵循着“客观独立，不从众”的企业文化，这种文化特别适合做绝对收益投资。
如同叶烽提到的，2021年初他持仓中没有多少“核心资产”。事实上，国泰基金在2020年的“核心资产”牛市泡沫中，整个公司都低配了市场上公认的“核心资产”。这也帮助国泰基金在2021年取得了很好的整体业绩。
以绝对收益为目标的企业年金投资团队，需要一个包容的投资氛围，以及独立的研究平台。绝对收益不是一个和别人比较的游戏，而是一种更加自我、独立的游戏。持有人在意的不是跑赢市场多少，是有没有在年度层面获得绝对收益。甚至大部分人是无法接受养老金的亏损。
国泰基金的土壤，给予了每一个人充分自主的投资授权，让他们能按照自己的想法做独立投资。并且在这个过程中，用长期业绩考核。避免基金经理被短期市场风格“裹挟”，做出违背价值认知的决策。
写在最后：基金经理鲜活的一面
在参与这一次视频拍摄之前，我也和不少基金公司拍过一些短视频，但长度一个小时左右的视频，是第一次参与。从下午2点半开始，我们一直拍到晚上9点半，结束后大家都半开玩笑说，演员其实是一个体力活。
但是在这样的视频交流中，也让我们所有人看到基金经理鲜活的一面。除去对于投资的严肃之外，他们生活中都是很有趣的人。如同开头提到的，谈到退休生活并不是每一个人都还想着去投资。在投资之外，他们也有着各自不同的爱好。
但是谈到企业年金的管理，他们都会严肃起来。企业年金是许多人重要的一笔养老金，不太能承受亏损的。即便短期一年或许有亏损，但是拉长看一定要实现相对不错的稳健收益。
基金经理也是人，是有血有肉的。而作为企业年金的管理者，叶烽、李刚平、王宗凯承担着很大的责任。作为三名从业经验都在10年以上的投资经理，他们依然保持着投资的初心，一心一意为持有人管好这一笔最重要的投资。
在视频拍摄的结束后，这一份信托责任精神，也深深触动我的内心。
注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。