近期，电力板块频现政策性利好。
5月14日，国家发展改革委发布《电力市场运行基本规则》，明确表示要推动电量、容量、辅助服务交易更加市场化，其中市场成员新增储能企业、虚拟电厂、负荷聚合商等新型经营主体。
5月24日，上海市发改委网站公布《上海市促进绿色电力消费加快能源低碳转型实施意见》提到，到2025年，绿电交易规模达到50亿千瓦时以上。
德邦证券表示，电力体制改革有望进一步深化。新型电力系统将以数字信息技术为重要驱动，随着辅助服务市场、现货市场、容量市场等多类型市场持续完善，系统建设将不断加速。电力运营商及电力IT有望率先受益。
近期，电力板块在二级市场的表现也相当活跃。如全市场规模最大的电力ETF（159611）截至今天实现三日连涨，日均成交额超3.14亿元，近6个月已涨超19.24%。
如何深刻理解“电力体制改革”
电力系统纷繁复杂，如果把结构简化，一侧是各类电力成本，另一侧是销售电价，中间则由电网进行调节。
在此前的阶段中，火力发电一直占据我国电力来源大头，来源稳定，随之电价也就相对稳定。在近年来碳中和以及能源安全的背景下，我国风光等新型发电主体占比的迅速提升，受此类发电的不稳定特性，导致整个电力系统出现矛盾，架构内压力突出，电力体系的改革迫在眉睫。
资料来源：广发证券
回顾电改历史沿革，由国家主导的计划体制到市场化改革，有过快进与停滞，争议与选择，但市场化改革的决心与主线已经愈发清晰。
第一轮电改（2002~2015年）：厂网分离，售电探索。2002年，中央发布《电力体制改革方案》（又称电改“5号文”），确立“厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网”的十六字方针。
第二轮电改（2015年）：管住中间、放开两头。2015年《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（又称电改“9号文”）发布，拉开新一轮电力体制改革的序幕。
而本轮改革实际是2015年这一轮电改的延伸，但面临“双碳”和“缺电”多重复杂新背景，推行中有了更深刻和创新的变革，更突出“新型电力系统”下的“市场化”核心。
资料来源：国家发改委，国盛证券
电力体制深化改革的方向
结合此前相关政策，我们认为未来电力体制深化改革主要有以下两个方向：
首先是构建新型电力系统，发展以风电光伏为主体的新能源。第二轮电力体制改革时，还未考虑到我国新能源发展速度的趋势，在去年的指导意见中明确提出，要在充分发挥市场竞争的基础上，保障各类电源的合理化收益。
其次是要加快建设全国统一电力市场体系。将更多电源类型和发、用电量纳入电力市场，加快实现电力价格发现，统一交易规则和技术标准，健全多层次统一电力市场体系。
从需求端看，随着电气化水平的逐渐提高，用电量必然逐年增长。根据《中国电气化年度报告》显示，至2025、2030年我国全社会用电量将由2020年的7.5万亿千瓦时增长至9.2万亿、10.7万亿千瓦时。
资料来源：《中国电气化年度报告》
电力板块值得投资吗？
电力板块当前供需两旺的行业红利，获得了市场的高度关注，资金参与度比较高。以全市场规模最大的电力ETF（159611）为例，过去6个月的区间涨幅为19.24%，自年初以来的日均成交额超过1亿元。
数据来源：iFind，统计区间：2023-11-27——2024-5-27，过往业绩不代表未来，投资有风险
如下图所示，相比上证指数、沪深300、中证1000等主流宽基，电力板块都跑出了明显超额收益。
数据来源：iFind，统计区间：2024-1-1——2024-5-27，指数过往业绩不代表未来，投资有风险
从板块估值来看，以中证全指电力指数为例，尽管今年以来走出一波反弹行情，但从近三年的估值来看，仍处于较低分位。数据显示，当前指数PE为18.65，位于最近3年来的12.95%百分位。未来，随着电力行业迎来变革，相关企业的盈利有望得到显著提升，投资机遇值得关注。
数据来源：iFind，统计区间：2021-5-27——2024-5-27
一键打包发电各细分行业龙头
中证全指电力公用事业指数（以下简称“中证全指电力指数”）选取中证全指样本股中的电力公用事业行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。
从行业分布来看，中证全指电力指数精选发电各细分行业龙头，细分行业分布较为集中。按申万三级行业分类，指数前五大行业分别为火力发电、水力发电、核力发电、风力发电与综合服务，最高的火力发电占比35%，而其他绿色发电共占比57%，在顺应了电改趋势的同时，也兼顾了火力这一当前主要发电来源。
数据来源：iFind，截至2024-5-27
从市值分布的情况来看，中证全指电力指数共计54只成分股，其中中小盘股的数量居多，而大盘股权重更高。截至2024年5月27日，指数成分股市值不超过500亿的成分股共有40只，而市值1000亿以上的股票虽然仅有8只，但是权重占比达到了60%。总体来看，指数数量上市值较小的成长新锐个股占优，具有较大弹性和发展空间，但同时对于发展确定性更高的行业龙头公司个股权重更大，权重配置合理。
数据来源：iFind，截至2024-5-27
从长期来看，指数也具有良好的长期表现，截至当前（2024-5-27）中证全指电力指数近三年以来取得26.16%的年化收益率，高于沪深300指数、上证指数和中证1000等主要宽基指数。
数据来源：iFind，截至2024-5-27，指数过去业绩不代表未来，投资有风险
在行业改革的背景下，电力板块上中下游各环节或将持续受益，此外该板块的高股息属性也比较契合年初以来的市场偏好。聚焦电力板块投资机会，投资者可以关注在规模、流动性等方面均具有相对优势的电力ETF（159611，联接基金A/C：016185/016186）。