导读：“投资大家谈”是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周日不定期的推送，让更多人看到基金经理对投资和市场的思考。“投资大家谈”栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。
下面，我们分享来自天弘基金经理胡超的越南市场研究。这两年越南市场的投资很火热，许多人把越南看做二三十年前的中国。东南亚的市场崛起，也是一个很重要的投资主题。从这篇投资思考中，我们从数据和经济增长结构中，理解了为什么越南股票市场有着具备吸引力的投资前途。
胡超本人也每年去越南市场调研很多次，有着一手的观察视角。希望这一篇思考能给大家带来一些帮助。
最后，也欢迎大家持续给我们投稿！可以发送邮件到：azhu830@yeah.net。也可以直接把好的文章通过微信发给我！
--------------------------------------------------------------------------
2024年以来，越南股市涨势强劲，交投活跃，表现亮眼。截至3月21日，越南VN30、越南胡志明指数年初以来已分别录得13.27%和12.96%涨幅，在全球重要指数中，仅次于日经225指数。
行情火爆背后是越南开年以来内外部经济环境的显著改善，叠加投资信心上涨、估值性价比较高，带动了越南股市的持续震荡上扬。展望2024年，越南受益于全球宏观经济复苏，基本面将向好回升，银行、证券、地产三大板块投资机会值得关注。不过，作为新兴市场，越南股市波动较大，借道公募基金或是投资者的更好选择。
表：年初以来，全球主要指数涨跌幅（%）
数据来源：wind，截至2024.3.21
“三架马车”拉动经济基本面回升向好
受全球需求疲软、越南国内反腐力度加大等因素影响，越南经济2023年增速有所放缓，不过这一低迷现象，2024年或将得到显著改善。
从出口方面看，受益美国、中国、日本等经济体的韧性复苏及补库存，越南2024年前两个月的进出口总量延续了去年9月份以来的快速增长势头，实现同比增长20%以上，复苏节奏远高于中韩等进出口贸易大国。越南政府也给出了2024年6%-7%的进出口增长目标，相比2023年5%-8%的同比降幅，出现了方向性扭转。因此，整体上我们对于越南2024年的进出口前景乐观期待，预计进出口总额大概率能够录得5%~10%之间的增长，这是今年看好越南经济的重要原因。
投资方面，从已经披露的宏观经济数据看，境外直接投资流入前两个月实现同比增长近10%，FDA注册资金同比增长38.6%，说明外资仍然不断地涌入越南。信贷方面，今年年初越南央行确定的信贷增长目标是15%，为过去8年以来最高，越南或将进入新一轮的信贷扩张周期。更具吸引力的是，经过越南央行去年连续4次降息，贷款利率跟存款利率持续下行，全年实现6%-6.5%的GDP增长目标难度并不大。
随着房贷利率下降和融资端信贷资金的支持，越南房地产行业今年也出现同比正增长，呈现供需两旺局面。尤其是越南新《土地法》修订案的通过，将为房地产行业的长期健康发展扫清制度障碍。对于房地产行业，今年或将是业绩明显改善的一年。由于地产行业上下游产业链较长，复苏一旦启动，对整个越南经济、越南资本市场都将产生积极影响。
消费方面，越南消费一直体现出较强的韧性，即使2022年、2023年经济面临较大压力，消费行业仍能实现正增长，其国民经济基本盘的地位十分稳定。
无论是从宏观经济数据看，还是从消费、投资、进出口这三个 GDP构成分项看，我们认为越南2024年的经济形势会好于2023年，值得乐观期待。
越南已具备较好投资性价比
落脚到资本市场上，越南正自上而下持续推进从前沿市场向新兴市场的转变，众多境外投资人对于越南能够在未来一两年纳入到新兴市场抱有比较积极的预期，整个市场的情绪也非常偏正面。
估值方面，越南是全球为数不多的剔除A股跟港股之外，还没有到达历史新高的一个市场，反映在估值上，目前越南VN30指数的静态估值在11倍左右，距离过去十年14倍的历史均值还有一个标准差，整体估值的性价比较高。尤其是与周边新兴市场横向比较，越南市场的估值水平也处于相对便宜的状态，再叠加今年美联储如果进入到降息周期，全球的权益资产的估值水平都有向上继续抬升的空间，更加凸显当前越南估值水平的较高性价比。
展望2024年，受益于越南央行可能的降息预期、土地法修订案的通过、越南市场可能纳入MSCI新兴市场、以及美国和欧洲的补库或累库期等利好因素，越南市场向好趋势明显，来自银行、证券、房地产等行业的投资机会值得关注。
风险方面，则需要关注地缘政治风险、美国大选带来的市场波动、美联储维持不降息政策、欧洲可能的衰退、对外部需求的依赖及越南个别上市公司的短期事件性风险等问题。
看好银行、证券、地产三大板块
越南股市年初以来已收获可观涨幅，对于看好今年越南投资机会的投资者而言，后市或还有三次值得关注的入市时机。一是5、6月份，美联储明确降息后，新兴市场和前沿市场通常都会迎来比较不错的市场行情，这是最安全的入市时间点。二是4月中旬前后，此时越南3月宏观数据、一季度上市公司业绩陆续出炉，基于业绩数据挖掘投资机会会更有把握。三是，市场在普遍预期一季度业绩回暖、美联储大概率降息后，股市行情或将抢跑，所以在当前时间点入市，虽然可能会承受一些下行风险，但是未来上涨的空间或可能会更大一些。
细分行业上，2024年主要看好银行、证券、地产三大板块。其中，银行板块是大部分国际投资人都非常关注的板块。在当前越南的经济结构中，银行体系是决定资金流动方向和效率最重要的渠道，其强周期、强贝塔的行业特性，决定了银行板块业绩具有很强的韧性。如果3月及二季度的信贷投放数据可以进一步验证全年信贷投放节奏，那么银行业全年的发展预期就颇为乐观。
此外，证券行业也是2024年值得重点关注的板块。当前越南仍然属于前沿市场，不管是按照富时罗素的标准还是按照MSCI的标准，越南股市的市值和成交量均已超过现有新兴市场中排名靠后的国家。据悉，富时罗素有望在9月份宣布将越南升级为新兴市场，于2025年开始生效；MSCI则有望在2026年将越南纳入新兴市场。据摩根大通预测，一旦获得升级为新兴市场指数，将为越南股市带来约5亿美元的被动资金流入，这将很大程度地改善越南市场的深度和广度，是提升越南资本市场估值的一个非常重要的推动因素。
基于当前对越南市场偏乐观的预期，我们认为今年券商在交易佣金、融资业务规模和自营投资投资方面，都会较去年有较为明显的增长。当然，券商板块也是个高波动板块，平抑短期波动的最好办法就是看长期增长。纳入新兴市场、机构投资人发展、社会融资渠道多元化等，都是越南券商行业成长的中长期逻辑。
地产板块尽管在2022年到2023年经历了大幅调整，但需要看到，自2023年下半年开始，一些负面因素开始出现积极变化，行业或有望结束紧缩周期而进入复苏。从更长视角看，越南当前的城镇化率只有40%出头，相当于中国2000年年初的样子，对比中国经济的发展轨迹，这20多年是房地产市场发展最为蓬勃的时期。因此，城镇化率的提升是我们中长期坚定看好越南地产行业的主要逻辑。
总之，越南是东南亚国家中的经济增长新星，被公认为全球制造业中心之一，虽然目前GDP体量较低，但依托数十年的内生改革和基于禀赋优势承接全球供应链重构需求，实现较快增速，过去20年CAGR达15%。股市在过去五年中三年取得两位数涨幅。鉴于未来3到5年内有望实现6%以上的GDP增长，加上宏观经济和政治状况稳定，越南是值得重点关注的市场。
风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。主要投资于境外证券市场的基金，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。市场有风险，投资需谨慎。
- end -
按姓名首字母排序
上下滑动阅读更多内容
安 昀 | 鲍无可| 包承超 | 贲兴振 | 薄官辉 | 毕天宇
曹 晋 | 曹 霞 | 曹文俊 | 常亚桥 | 常 蓁 | 常 远
崔建波 | 陈璇淼 | 陈一峰 | 陈 栋 | 陈 平 | 陈 媛
陈立秋 | 陈 军 | 陈觉平 | 陈 浩 | 陈文扬 | 陈 宇
陈金伟| 陈国光 | 陈思靖 | 陈 鹏 | 陈 玮 | 陈乐天
陈轶平 | 陈良栋 | 陈连权 | 陈怀逸| 陈圆明 |陈 文
成念良 | 程 彧 | 程 洲 | 程 琨 | 程 涛 | 崔 莹
蔡嵩松 | 蔡 滨 | 蔡 晓 | 蔡志鹏 | 蔡志文 | 丁靖斐
代云峰 | 邓炯鹏 | 董伟炜 | 董 超 | 董 梁 | 杜晓海
杜 洋 | 杜 沛 | 杜 广 | 冯明远 | 傅奕翔 | 付 斌
付 娟 | 付伟琦 | 费 逸 | 范 洁 | 范庭芳 | 方钰涵
方 纬 | 方 抗 | 方 建 | 方 昶 | 高兰君 | 高 远
刚登峰 | 葛 晨 | 顾耀强 | 顾益辉 | 谷琦彬 | 归 凯
管嘉琪 | 郭 锐 | 郭 堃 | 郭相博 | 巩怀志 | 韩 冬
韩海平 | 韩 冰 | 韩 林 | 郝旭东 | 郝 淼 | 何 帅
何晓春 | 何 琦 | 何以广 | 贺 喆 | 霍东杰 | 侯振新
侯 梧 | 侯 杰 | 洪 流 | 胡昕炜 | 胡鲁滨 | 胡宜斌
胡 涛 | 胡 伟 | 胡志利 | 胡 喆 | 胡 颖 | 黄 峰
黄 力 | 黄立华 | 黄 波 | 黄 晧 | 黄垲锐 | 黄莹洁
黄立图 | 姜 诚 | 姜 英 | 蒋 鑫 | 蒋 璆 | 江 勇
江琦 | 江 虹 | 纪文静 | 焦 巍 | 贾 鹏 | 贾 腾
金晟哲 | 金笑非 | 金梓才 | 季新星 | 季 鹏 | 匡 伟
孔令超 | 阚 磊 | 劳杰男 | 蓝小康 | 雷 鸣 | 雷 敏
雷志勇 | 李德辉 | 李 琛 | 李晓西 | 李晓星 | 李元博
李耀柱 | 李玉刚 | 李健伟 | 李 建 | 李佳存 | 李 巍
李 竞 | 李 君 | 李振兴 | 李 欣 | 李少君 | 李 瑞
李文宾 | 李 彪 | 李宜璇 | 李子波 | 李 倩 | 李 燕
李 崟 | 厉叶淼 | 黎海威 | 廉赵峰 | 梁 浩 | 梁 辉
梁 力 | 梁永强 | 梁文涛 | 梁 鹏 | 廖瀚博 | 林 庆
林剑平 | 林 森 | 刘 斌 | 刘 波 | 刘 冬 | 刘 辉银华
刘 辉东方红 | 刘格菘 | 刘 江 | 刘莉莉 | 刘晓龙
刘 苏 | 刘 锐东方红 | 刘 锐中信保诚 | 刘 平 | 刘 潇
刘 兵 | 刘 晓 | 刘开运 | 刘元海 | 刘心任 | 刘志辉
刘伟伟 | 刘 鹏 | 刘宇涛 | 柳世庆 | 柳万军 | 陆 彬
陆政哲 | 陆 欣 | 陆 航 | 陆 奔 | 陆文凯 | 罗春蕾
罗世锋 | 罗佳明 | 罗远航 | 骆 莹 | 吕佳玮 | 吕越超
闾志刚 | 楼慧源 | 马 翔| 马 龙 | 毛从容 | 莫海波
苗 宇 | 闵良超 | 牛 勇 | 倪权生 | 农冰立 | 彭凌志
彭成军 | 潘中宁 | 潘 明 | 蒲世林 | 齐 皓 | 祁 禾
邱璟旻 | 邱世磊 | 丘栋荣 | 邱 杰 | 钱伟华 | 钱亚风云
秦 毅 | 秦绪文 | 曲 径 | 饶 刚 | 任琳娜 | 桑 磊
宋海岸 | 宋 华 | 岁 寒 | 石海慧 | 石 波 | 沈 楠
沈雪峰 | 史 伟 | 是星涛 | 苏谋东| 苏俊杰 | 孙 芳
孙 伟民生加银 | 孙 伟东方红 | 孙轶佳 | 孙浩中 | 孙梦祎
孙 蒙 | 邵 卓 | 盛震山 | 唐颐恒 | 唐 华 | 提云涛
汤 慧 | 谭冬寒 | 谭鹏万 | 谭 丽 | 田彧龙 | 田 瑀
田宏伟 | 屠环宇 | 陶 灿 | 万建军 | 王大鹏 | 王东杰
王 刚 | 王君正 | 王 涵 | 王 俊 | 王 培 | 王 鹏
王 栩 | 王延飞 | 王宗合 | 王克玉 | 王 景 | 王诗瑶
王晓明 | 王奇玮 | 王筱苓 | 王园园 | 王 垠 | 王文祥
王睿中银 | 王 睿中信保诚 | 王海涛 | 王登元 | 王 健
王德伦 |王艺伟| 王浩冰 | 王 斌 | 王晓宁 | 王浩
魏晓雪 | 魏 东 | 魏建榕 | 韦明亮 | 翁启森 | 吴 星
吴 达 | 吴培文 | 吴丰树 | 吴 印 | 吴 渭 | 吴 越
吴 弦 | 吴 坚 | 吴 悠 | 伍 旋 | 武 杰 | 肖瑞瑾
肖威兵 | 肖 觅 | 谢书英 | 谢振东 | 徐荔蓉 | 徐志敏
徐 成 | 徐 斌 | 徐 博 | 徐志华 | 徐习佳 | 徐 爽
许文星 | 许 炎 | 许望伟 | 许利明 | 薛冀颖 | 夏 雨
颜 媛 | 闫 旭 | 杨 栋 | 杨 浩 | 杨 瑨 | 杨锐文
杨 帆 | 杨岳斌 | 杨 明 | 杨 飞 | 杨晓斌 | 杨 鹏
杨 梦 | 杨立春 | 姚 跃 | 姚志鹏 | 叶 松 | 叶 展
易智泉 | 易小金 | 于 渤 | 于 洋 | 于善辉 | 于浩成
于 鹏 | 俞晓斌 | 袁 宜 | 袁 航 | 袁 曦 | 袁多武
袁争光 | 余小波 | 余芽芳 | 余科苗 | 张丹华 | 张东一
张 凯 | 张 峰富国 |张 峰农银汇理 | 张 锋 | 张汉毅
张 晖 | 张 慧 | 张金涛 | 张 骏 | 张剑峰 | 张 萍
张 帆 | 张延鹏 | 张迎军 | 张益驰 | 张鸿羽 | 张 弘
张 航 | 张 寓 | 张宇帆 | 张 杨 | 张 堃 | 张仲维
张 勋 | 张 靖 | 张 亮 | 张西林 | 张晓龙 | 张浩佳
张亚辉 | 张 英 | 张明 | 章 恒 | 章 晖 | 章旭峰
章秀奇 | 章鸽武 | 詹 成 | 赵大震 | 赵晓东 | 赵 强
赵 剑 | 赵浩添 | 赵 伟 | 曾 刚 | 郑澄然 | 郑慧莲
郑科 | 郑 磊 | 郑巍山 | 郑 伟 | 郑泽鸿 | 郑 日
郑 宁 | 周 晶 | 周应波 | 周克平 | 周 良 | 周雪军
周 云 | 周 杨 | 周 崟 | 周寒颖 | 周智硕 | 周文群
朱 平 | 朱 赟 | 朱晓亮 | 钟 赟 | 钟 帅 | 朱 熠
左金保 | 赵 蓓 | 智 健 | 邹立虎 | 邹维娜 | 邹 唯
邹 曦
